作者 | 高禾投资研究中心
来源 | 高禾投资（ID：GHICapital） 导读
2021年3月15日，罗氏（Roche）发布公告将斥资18亿美元收购GenMark，等待了一个多月的“靴子”终于落地。
分子诊断领域本来就是一个备受瞩目的赛道，这样一起并购大事件更是吸引了无数的目光。
那么，今天我们就来看看这样一个“大事件”到底是怎么回事？
这对于国内的分子诊断赛道的企业又有何启示呢？
一、Roche X GenMark终于官宣！
此前，市场一直传闻罗氏准备收购GenMark。
终于在3月15日，罗氏发布公告将于每股24.05美元，总计18亿美元的价格收购美国分子诊断供应商GenMark Diagnostics Inc. ，这家分子诊断公司为纳斯达克上市公司，股票代码为GNMK.NASDAQ，该价格相比于传闻最早被报道前的2月10日的收盘价（16.86美元）溢价43%。该笔交易预计于2021年二季度完成交割。
图1 Roche与GenMark 
来源：Roche官网、GenMark官网
受此消息影响，GenMark股价当日（3月15日）开盘上涨29.03%，股价达到23.87美元，最终收盘价23.98美元，较前一交易日收盘价上涨29.62%，总市值上升到17.53亿元。
图2 Genmark股价 来源：Yahoo finance、高禾投资研究中心
疫情以来，分子诊断这一细分赛道已经出圈了，放眼全球同一赛道相关标的的估值也随之水涨船高。实际上，2020年，另一家巨头赛默飞世尔（ThermoFisher Scientific Inc.）曾多次试图收购凯杰公司（QIAGENN.V.），而且收购价格从每股39欧元（合46美元）一路上调至每股43欧元（合51美元），交易估值约125亿美元。最终价格相较于消息公布前一日收盘价36.12美元，溢价约为41%。然而，如此高的溢价，该笔并购还是因未能获得足够多的QIAGEN股东支持而失败。虽然GenMark的估值不及QIAGEN的1/10，但罗氏仍然给予了GenMark超过40%的溢价，足以见得罗氏的诚意和行业整合的决心。这是罗氏近年来罕见的大手笔收购，更是疫情以来行业的“大动作”，要知道罗氏上一次的并购已经是两年前的2019年，其以43亿美元收购了基因疗法公司Spark Therapeutics。而本次18亿美元这可能标志着全球的分子诊断巨头们将通过并购开启新一轮的”攻城略地“。二、GenMark何以得到Roche的倾心？在介绍GenMark之前，我们首先来了解一下罗氏最新的业绩情况。来源：Roche2020年财务年报、高禾投资研究中心根据罗氏2020年最新的业绩显示，2020年罗氏分子诊断业务（Molecular Diagnostics）收入37.60亿美元，较去年增长78%。作为罗氏第二大业务板块，营收远远甩开了后两大板块，这样的成绩不可以说不亮眼。而全球体外诊断领域排名第二、第三的丹纳赫和雅培，2020年分子诊断业务收入分别为约20亿美元和14.38亿美元，这两家的分子诊断业务在2020年也都有很高的增长，但仍和罗氏有很大的差距。那么，2010年在纳斯达克上市的GenMark有什么过人之处，引得“龙头老大”罗氏抛来橄榄枝呢？Genmark Diagnostics, Inc.是一家分子诊断学公司，致力于其具有专利产权的电子传感（eSensor）探测技术的开发与商业化。公司具有专利产权的电化学技术可使得在一个样本中快速、准确同时高敏感地探测出72种不同的生物标记。根据公告显示，ePlex平台是GenMark能够引得罗氏青睐的“绝学“。ePlex平台能够检测包括COVID-19在内的多种传染病。新冠疫情的汹汹袭来，使得能够提供快速且可靠结果的ePlex引来了市场关注。ePlex系统可在90分钟之内提供检测结果，每8小时处理的检测样本数量最高可达96个，极大的提升了诊断的效率。根据GenMark 2020年报显示，ePlex产生的收入约占2020年总收入的90%。依靠ePlex的推动，GenMark2020年收入达到1.71亿美元，较2019年增长95%。来源：GenMark2020年报，高禾投资研究中心另外一点GenMark能引来罗氏倾心的原因是GenMark一直坚持“修炼内功“——持续增加研发投入。2017年以来，GenMark已经发布了6种检测方法，不断丰富ePlex产品线。每年的研发投入持续增长，2017年以来研发投入的年复合增长率超过70%，2020年研发投入超过2000万美元，2021年研发投入预计将超过3000万美金。
罗氏公司首席执行官Thomas Schinecker表示：“收购GenMark将有助于拓展我们的产品组合。这样我们能够把通过快速提供救生信息的解决方案的方式帮助患者及其医疗保健提供者抗击传染病的产品纳入进来。他们（GenMark）久经考验的专业的综合症批量检测技术有助于提供更快的有针对性的治疗介入措施。这将会改善病人预后并减少病人的住院天数。上述这些同样有助于Roche实现控制感染病和抗生素耐药性的愿景。对于医院和患者来说，快速识别血流感染和检测抗菌素耐药基因比以往任何时候都更为重要。“GenMark Diagnostics首席执行官Scott Mendel同样期待双方的结合：“成为罗氏的一员，我们便能加快实现我们的使命——通过快速传染病检测帮助改善病人预后。对于能成为罗氏旗下的一员，我们倍感兴奋。我们也坚信对于GenMark和我们的客户来说这是一条正确的前行之路。“对于罗氏，GenMark的检测产品将拓展Roche的分子检测产品线。对于GenMark，透过罗氏遍布全球的强大客户网络，GenMark可以实现更大范围的产品覆盖。三、对于国内体外诊断赛道有何启示？倾听是为了有所感悟，在听完Roche和GenMark并购的故事之后，我们能了解到什么呢?（一）分子诊断赛道依旧火热伴随着COVID-19疫情，分子诊断赛道“出圈“了。这种”出圈”看来不会是一时性。前文提到的两起并购案溢价率均超过40%，这说明行业龙头依然看好这个赛道，分子诊断赛道将持续火热。常规检测由于常规健康检查的减少而显著下降，而紧急情况和新冠病毒检测显著增加。在罗氏诊断的四大细分业务中，分子诊断增长最高。分子诊断行业上游包括检测仪器、诊断试剂、耗材等产品供应商，是以研发和技术创新为主要竞争力的产业领域。下游行业是为患者提供医疗服务的机构，包括医院、第三方医学检验服务机构、科研机构等，主要以医疗服务为产业支撑，受到上游产业的极大制约。而本次罗氏的产业并购意在继续巩固其产业上游高端原创技术，这将进一步增强其全球行业龙头企业的核心竞争力。（二）分子诊断赛道寡头格局将逐步形成目前，全球市场上分子诊断赛道的三大头部玩家包括罗氏、雅培和丹纳赫等。罗氏并购GenMark拉开了分子诊断赛道行业整合、“大鱼吃小鱼”的序幕。赛道的尾部玩家将渐渐地被市场淘汰或者被头部玩家并购。未来分子诊断赛道将会呈现寡头格局，未来将会是几个头部玩家进行寡头竞争。头部玩家之间竞争的将不仅仅是谁的技术更先进，谁的产品组合覆盖更广，更比拼是谁的行业整合能力更强。
（三）国内企业的并购和投资大潮也将“揭幕”全球市场上分子诊断领域拉开了寡头化的序幕，这股浪潮相信很快也会刮到国内市场。目前，分子诊断市场前9大玩家占据着约83%的市场份额。占据最大市场份额的玩家达安基因仅占据着15%的份额，整体而言，行业还是处于然比较分散，这也就意味着未来的整合空间还非常大。而这几年受注册制改革的影响，恐怕独立上市的企业诉求会比较多，这一阶段，行业赛道里面将以企业风险投资（CVC）为主。而未来3-5年之后，或许能够真正”称霸一方“的一定是有强行业整合能力的玩家！其实，并购大潮不仅仅会在分子诊断赛道行业揭幕，A股市场上的很多行业也将迎来并购大潮。以前的A股市场对于企业来说就是“鲤鱼跃龙门”——谁能跨过IPO的门坎，谁便能成功。企业比拼的是谁能成功上市。然而，随着A股市场“注册制”改革的不断推进，上市不再成为一种稀缺资源。那么，下一步企业比拼的是并购，是行业整合能力。能够”笑到最后“的企业将是那些拥有成功进行行业整合能力的企业！ | 
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