丹娜生物全力一搏

从公司介绍看，丹娜生物主要从事侵袭性真菌病血清学早期诊断及其它病原微生物体外诊断产品的研发、生产和销售。结合这几年的背景，大概率是疫情受益股，现在业绩持续性受质疑，导至上市之旅波折。2020年至2023年，其营业收入分别为2.05亿元、2.34亿元、2.95亿元、2.37亿元，同比变动幅度为95.39%、13.87%、26.11%、-19.78%；归母净利润分别为6953.40万元、7033.63万元、4461.99万元、7759.55万元，同比变动幅度为171.76%、1.15%、-36.56%、73.90%。

同个年份的营收和净利润对比来看，特别是2022年和2023年的增将方向相反，主要原因是新冠检测相关抗原抗体业务的波动，随着新冠检测需求的骤降，相关检测业务在2023年竟然亏损296.46万元，等等

这些数据的变化，表明了丹娜生物确实应该列入监管层的从严审核之内。同时，另外一方面，2023年的净利润又回涨回来，体现了背后新业务的崛起，其主要是酶动力学系列产品及酶联免疫法系列产品的强势突起，2023年两系列产品毛利分别为8295.76万元、9433.71万元，较2021年分别增长51%、46%，合计占公司毛利的89.31%。

如果对比2019年，甚至2020年，丹娜生物已经发生了实质变化，改变了疫情受益而上市的固有印象，转为自己的擅长业务、实力去IPO。这是第一层逻辑，有必要独立成一方观点，市面上许多认为疫情受益股不该继续执著。

而第二层逻辑，是在酶动力学系列产品正面临原材料供应的问题上，这连丹娜生物自己都说有风险性，那如何看待这个影响因素呢？

2021年2月，鲎升级为国家二级保护动物，从严管控禁止鲎的采购及采血行为。这一政策的影响是酶动力学系列产品。真菌（1-3）-β-D葡聚糖检测试剂盒（显色法）、真菌（1-3）-β-D葡聚糖检测试剂盒（光度法）的主要原材料包括鲎血细胞。

而事实上，2020年开始，丹娜生物就基本停止鲎的采购及采血。我们的政策是有一定的前瞻性和循序渐进性的，其在2020年停止，相必是提前做准备，适应市场变化。这至少说明一点，处在这个细分领域，开发这项技术产品的所有企业都将受到影响。而出发合规性和信息披露的要求，其也坦言，若未来鲎血细胞供应无法持续且替代性产品销售不及预期，将会对业务开展和盈利能力产生不利影响。

显然，这是一句正确的废话。其他企业的努力成果尚不得知，其使用的鲎血细胞均为库存原材料，可满足未来5年以上生产需求。其目前已成功开发出4种替代性产品并于2022 年及2023年取得相关境内医疗器械注册证和境外CE认证，唯一需要验证的就是持续性地良好效果，至少替代产品已有。

据悉，酶动力学系列试剂产品这部分，期内收入合计占比分别为22.88%、24.78%、21.34%、和37.07%，总体而言有5年的库存和已开发的4款替代性产品，相信丹娜生物是可以度过这个过渡期。另外，销售模式作为一个共性问题，也被盯上，目前其融合经销、直销、ODM三种模式，其中经销与直销主打自家品牌，凭借品牌影响力直击市场；ODM则专注贴牌销售，能够灵活满足不同客户需求。

不过北交所也要求对境内外经销商销售收入真实性展开彻查，责令其提交经销商收入核查、境外销售收入核查底稿。

年末之际，丹娜生物过会成功，从科创板到北交所，从4亿元到3亿元，丹娜生物的执著进一步表明了对自身的长期信心，并非一时业绩。

从逻辑上也确实可行，新冠检测业务的催化并未使其大起大落，酶动力学系列产品及酶联免疫法系列产品正在接过增长的接力棒，虽然在原料端遇到变革，但其有足够的从容面向未来，这展现了丹娜生物的前瞻性部署。这种思想应用在其他事务上，同样将受益。

参考资料：

1.招股书、回复函

2.丹娜生物IPO：2024年最后一单上会IPO，天瑞丰年，2024

3.转战北交所！真菌检测龙头再闯IPO，药智医械，2024

4.丹娜生物再闯IPO恐已错过窗口期 两大产能利用率仅60%仍募3亿扩产，长江商报，2024