糖尿病数字管理专家! 三诺生物海外天花板正式打开

从血糖仪业务起家，得益于二十多年的深耕，三诺生物在血糖监测领域名声可谓不小，相关产品在国内覆盖超3200多家等级医院、超22万家药店及健康服务终端，说是国内传统血糖仪零售市场龙头应该是没有争议。2016年更是通过两笔收购（一家是Trividia—美国公司，血糖仪市场占据10%份额；另一家是PTS—做POCT检测），使其成为了全球第四大血糖仪企业。在中国有超过50%的糖尿病自我监测人群使用着三诺的产品。

这大概可以概括了三诺生物的行业地位，过去依靠传统BGM产品即可实现的一个结果，幸运的是，在血糖监测较为完善的欧美市场里，新技术产品CGM作为血糖监测的有效方式，已被美国糖尿病协会在《糖尿病医学诊疗标准》（2023版）中明确推荐糖尿病患者尽早并持续使用；而三诺生物在这方面已取得显著成绩，CGM结合传统BGM仍将是长期主流方法，继续掌握主动角色。

CGM产品的获证打开了发展瓶颈，使得三诺生物迎来二春，其“三诺爱看” CGM产品已陆续在中国、印尼、欧盟MDR、英国、泰国、摩洛哥、意大利获批注册证，有序推进美国FDA的注册临床试验CGM产品已经通过自身的海外电商团队开始了在主流电商平台的布局。而产能的建设完成，又为这个雄心壮志提供了充足保证。

客观来说，2023年的业绩是不好看的，虽然营收40.59亿元，同比微增2.69%，但归母净利润2.84亿元，同比下降36.31%（主要受美国子公司的亏损和商誉减值影响），若以美国市场的CGM受欢迎程度，FDA批准后有望弥补这一过程损失。

同时结合2024年一季度的业绩来看，又有生机焕发，Q1实现营收10.14亿元，同比增长14.92%，归母净利润8,093.76万元，同比增长35.51%，同样也是美国子公司的改善正向影响，亏也美国子公司，盈也美国子公司，看来三诺生物短期内的命脉在此。

从历史承接来看,BGM的交棒，对CGM来说还未到临危受命的时候，因为国内的血糖市场，市场渗透率虽由过去的2%提升到了25%，但现阶段患者自我监测意识和商业保险机制的待完善，渗透率仍有较大的增长空间，国内BGM的市场增速可能会放缓。CGM的技术到来，正好承接、合作共存，比较从容。这个过程将长期存在，或许是基于此，三诺生物将前者列为第一增长曲线，后者作为第二增长曲线，正在稳步加投推进。

总体来说，这场业绩增长曲线交接较为顺利，拥有充足的时间和空间，因为也暂无“追兵”，这个追兵来自无创技术，记得前些年无创技术很火热，曾一度颠覆CGM的作用，但准确度也一直无法验证，而血糖监测医疗市场对准确度要求极高，市面上的无创血糖监测只能看到血糖变化趋势，准确度无法达到医用要求。

从技术上是如此，而企业个体层面上，三诺生物如上述说的行业地位和丰富的渠道，已有规模优势和品牌效应，加之CGM也已突破并布局，一般企业实难撼动。

上述提及美国子公司的经营亏损，系BGM 产品销售受到美国 CGM 医保政策冲击，而在美国临床试验预计分别在2024年6月及7月初步完成，8月和10月最终完成。若进展顺利，预计25年左右将在美国上市。也就是说业绩的大增长点有望是明年，同时仅以当下的状态，上面也展现一季度的恢复情况，足以说明三诺生物渠道的高效。

这为CGM产品的美国市场、其他海外市场铺平了道路，其CGM产品本身的性能也着实不错，属于第三代直接电子转移技术具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、稳定性好和准确性高等优点，i3 MARD 值为 8.71%， h3 MARD 值达到 7.45%，处于行业领先水平。2024年期待在海外的上市表现。

在供应和质检方面，一来CGM半自动化生产线、全自动化生产线均已建成，对产量可以动态调整，CGM生产采用全检的方式来保证终端用户使用的CGM产品符合上市标准。技术先进，产能充足灵活，质检有保证，规模量产又反过来促进成本的降低，形成良性循环，似乎三诺生物已经意识到未来几年的需求大增。

在涉及准确度、及时性、单个产品的使用期限、体验感等改善空间上，2023年研发投入 3.56 亿元，同比+16%，占总营收 8.78%，利润亏损情况继续保持高研投，持续打磨产品。以至于2023年全年CGM预计销售金额接近亿元，但由于公司为CGM上市的研发、销售投入较大，CGM业务仍呈现出亏损的状态，可以说三诺生物为CGM这场战斗，已经做好全面的准备。根据调研记录，预计2024年公司CGM销售额有望实现3-5亿元。未来5-10年的时间里，CGM将带领三诺生物收入规模和利润规模节节攀升。

从文中所述的25%的渗透率来看，与全球平均的60%、欧美的90%对比参考，尽管各国国情可能有所不一样，但至少可说明还有巨大的空间，随着人们糖尿病自我监测意识的提升、CGM或者更先先进的技术产品问世，一定会有更大的增量市场。

另外，就算国内市场的不确定性，就成熟确定的欧美市场和广阔的海外市场，目前三诺生物的全球布局，多管齐下，全球第四的地位，若进入美国则成为第三家企业，足以瓜分这个蓝海市场，业绩增长不在话下。这也是其顶着亏损的风险，坚定并购美国子公司，加大投入投资的原因所在吧。

参考资料：

1.公告、研报、资讯