透过2023季报，看燃石医学未来！

5月30日，燃石医学发布了2023年第一季度财报数据。报告显示一季度营收为1.425亿元，同比增长5.2%;净亏损为1.853亿元，对比上年同期为2.614亿元，亏损幅度明显收窄;

按业务划分，中心实验室业务营收6180万元，同比下降16.7%，医院内业务营收5160万元，同比增长5.3%，院外向院内转移的趋势越来凸显；药物研发服务业务营收2920万元，同比增长135.5%，新兴的药企合作相关业务，未来可期。毛利润为9880万元，同比增长12.8%;毛利率为69.3%，上年同期为64.6%。

燃石医学重申2023年全年营收同比增长约20%，2022年这个增长率为11%，看来对今年的经济预期较为乐观。

通过上述对比，可以看出2023Q1环比微增长，其中，中心实验室业务环比下降14%，院内业务环比增长21%，药企合作项目环比5%。药企合作业务刚刚从2022年增长业绩中大胜213%，依然保持强劲潜力，极为难得。这或许是2023年全年增长20%的信心来源。环比增长，主要是因为2022年Q4市场已有转暖迹象，环比基础基本同级，不过整年来看，2023年和疫情扰动频繁的2022年相比，那这个增长对比就占很大优势了，随着各业务的全面恢复，20%应该是没有问题。

燃石医学2023Q1季度最大的亮点是亏损1.89亿元，同2022Q1的2.63亿元相比，出现了大幅缩减，向管理要效益效果显著，这背后也有去年裁员后，伴随期间费用率控制得当，使得亏损幅度明显收窄。此番之后，搭配出2023年的业绩高增长，甚至2024年的业绩强预期，未来可能进一步优化经营结构。

通过上述数据可以看出期间费用率确实控制下来，R&D、市场营销、管理费用都有不同程度的缩减，总体加起来就节省了很大费用。

至于提到20%增长目标，我们同步看看2023年的其他目标设定。一个是在2023年某个及深度实现盈亏平衡（去除研发开支）。另外一个是研发转向早筛临床，目标成为中国第一的MCED企业。燃石医学总算醒悟过来，目标直指下一个癌症早筛高岭阵地，相比于单癌种筛选，多癌种显然有更大的消费意愿度，筛选范围广，对解决方案的构建更为完善，未来在成本综合上有望逐步降低。

事实上，早在2016年，燃石就着手布局MCED项目，从初期的三种常见癌种扩展到2020年的22种，已经完成了多个milestone；2023年1月，其OverC Multi-Cancer Detection Blood Test (MCDBT)获得了FDA授予的突破性医疗器械认定。如今方向摆正，集中精力转向早筛临床，控制期间费用，精兵简政，以第一为目标，可见其雄心勃勃。

不过反过来想，如果燃石不加大进度，那么Grail、Exact等巨头会慢下来等吗？一起同步做国内市场么？

通过上文的叙述，中心实验室业务同比、环比都出现不可逆转的下滑。主要是以下几个方面决定。

中心实验室业务，即与医院、医生合作，将患者的液体活检或组织样本外送到中心实验室进行测试，类似外包工作，这外送期间是脱离了医院的管理界限。以2023Q1季度院外6180万元和院内5160万元的数据对比来看，院外虽有下滑，但是外送这个模式仍扮演主要角色，市场需求的主要满足者。

放大来看，2022年比例这个数据还是3.19亿元和1.75亿元的关系。

不过，由于前面所提的脱离医院管理范畴，意味着失去更强的合规性，毕竟在医院内和医院外是普通大众都能识别的是否正规，一个医院如果大量的检测外包，给病人一个怎么感觉？即使合规条件都满足的同等对比下，在院内进行毕竟也会更从容一些。

据于此，同样都是开展业务，院内合作有许多优势，一方面合建实验室，加强与医生医院的粘性，一起打拼过的总是有情感在的，自家的基因检测产品至少在同等条件下更有胜出，即产生源源不断的业绩。另一方面，跳开了竞争风险，也分摊了一定的风险，和医院共同管控部分风险，实验室都自身建设，当业务受到冲击时，好坏都自己承担。因此院外转移至院内是势所必然。

去中心实验室单干的趋势下，也诞生了伴随诊断+MRD检测的产品研发服务，这另一种院外模式，即药企合作项目，前面讲到2022年已经是213%的超高增长，2023Q1仍环比5%，解除疫情扰动的整年2023年确实可以期待。

当前国内新药随着疫情防控放开，必定迅速恢复各项研发，许多药企采用中美同时注册的策略，对拥有海外背景的企业比较有利，伴随诊断在监管部门的强力推荐下，也会加大市场的扩容。不仅如此，这对后期新药研发成功，给伴随诊断带来许多的天然订单，双方在研发过程相互促进，形成良性互动。

一个是趋势下滑，一个趋势上升，此消彼长，燃石医学积极向东看，正迎来变局。

燃石作为肿瘤NGS业务的标杆企业，如今又果断入主MCED，未来可期。不过其作为海外游子，价值多少有点被低估。从公布的数据来判断，燃石的低位仍需维持一段相当时间。主攻MCED市场也是有一定的被动性和压力，比如诺辉在单癌种领域占据了一定的优势，积累了资本如今也在积极攻克MCED，泛生子、Grail也在积极竞争种。

不过MCED市场爆发是大概率事件，燃石凭借优势在于先发优势、高起高，未来一定有自己的一大领地，谁先破局都无法全部占领市场。

参考资料：

1.燃石医学2023Q1季报。

2.千亿癌种早筛市场从来不缺新玩家，这家企业为什么能脱颖而出？，医药观察，2023

3.股价下滑近8成，燃石医学离当年“十年十倍”越来越远？，智通财经，2022

4.燃石医学发布2022Q4及全年业绩：全年实现营收5.632亿元，同比增长10.9%，燃石医学，2023年

5.肿瘤NGS江湖之变，下一个时代开启的前夜，氨基观察，2023

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