达安基因:优治理、提效率,尽享行业红利

莺歌燕舞

核心观点:我国体外诊断市场是典型的大行业小公司:行业增速快、市场空间广阔,但集中度非常低。达安基因研发实力强劲、产业布局完善,是A股市场上唯一从仪器、试剂生产销售到ICL全产业链运营的标的,未来极具想象空间。2014年,公司的主要看点是ICL经营改善和股权激励的落实。
       投资要点:国内独立实验室(ICL)处于初级阶段,市场空间巨大。目前国内ICL市场规模约为100亿元,其中90%左右的收入来自于二级以下医院。卫计委2012年统计年鉴显示,2011我国公立医疗机构年诊断收入接近1200亿,根据行业整体增速20%推算,2012年公立医疗机构诊断收入约为1440亿,其中检验收入约为720亿元。二级及以下医院占检验收入的44%,由此推算二级及以下医院检验诊断项目的外包率仅为28%,三级医院的诊断项目外包率只有2%。目前医改的政策导向是大力发展基层、县级、民营医院,这些机构在发展诊断项目方面往往面临着资金实力有限、样本量不够的困难,而ICL具备成本优势和专业优势,能为它们提供质优价廉的服务。在三级医院市场,ICL也能凭借专业化和规模化来获得发展。
       提升内部管理,ICL经营改善空间大。公司2003年已经开展ICL业务,目前收入规模处于国内第一梯队(以2012年收入计,排名第五),布点已经覆盖了经济水平较发达的泛珠三角与华东区域。公司ICL业务目前仍处于亏损状态,未来这块业务的扭亏一方面靠收入的提升,另一方面靠内部管理提升效率、降低成本。成本最大的改善空间来自于人员成本:相对于竞争对手,公司人工费用率水平较高。
       公司已意识到这一点,正着手改善内部管理,引入人员产值、制作标本数量等可量化的指标对内部人员进行考核,提高员工的工作效率,逐步降低各项费率。
       国内独立实验室(ICL)处于初级阶段,市场空间巨大。目前国内ICL市场规模约为100亿元,其中90%左右的收入来自于二级以下医院。卫计委2012年统计年鉴显示,2011我国公立医疗机构年诊断收入接近1200亿,根据行业整体增速20%推算,2012年公立医疗机构诊断收入约为1440亿,其中检验收入约为720亿元。二级及以下医院占检验收入的44%,由此推算二级及以下医院检验诊断项目的外包率仅为28%,三级医院的诊断项目外包率只有2%。目前医改的政策导向是大力发展基层、县级、民营医院,这些机构在发展诊断项目方面往往面临着资金实力有限、样本量不够的困难,而ICL具备成本优势和专业优势,能为它们提供质优价廉的服务。在三级医院市场,ICL也能凭借专业化和规模化来获得发展。
       提升内部管理,ICL经营改善空间大。公司2003年已经开展ICL业务,目前收入规模处于国内第一梯队(以2012年收入计,排名第五),布点已经覆盖了经济水平较发达的泛珠三角与华东区域。公司ICL业务目前仍处于亏损状态,未来这块业务的扭亏一方面靠收入的提升,另一方面靠内部管理提升效率、降低成本。成本最大的改善空间来自于人员成本:相对于竞争对手,公司人工费用率水平较高。
       公司已意识到这一点,正着手改善内部管理,引入人员产值、制作标本数量等可量化的指标对内部人员进行考核,提高员工的工作效率,逐步降低各项费率。