达安基因 诊断服务有望快速增长

莺歌燕舞

达安基因公司全产业链布局，奠定长期成长基础与独特竞争力：公司拥有诊断产品+独立实验室两大业务链。这两大业务之间存在着较强的协同性：一是公司国内第一的核酸诊断产品销售业务给独立实验室业务的铺展提供了坚实的渠道基础;二是销售产品与提供服务两种盈利模式可根据情况切换。达安是诊断领域少有的同时身兼产品制造商和服务提供商角色的公司，拥有难以复制的独特竞争力。

　　公司独立实验室快速增长仍能保持，盈亏平衡点临近：目前公司独立实验室业务保持了30%以上的增长，国内诊断需求年均增量达20%。公司独立实验室业务依然能维持30%以上的增长。收入端的快速增长也意味着公司独立实验室业务盈亏平衡点的临近，2013年三季度已经出现了亏损面收窄的情况。目前广东和成都分部已经实际上实现盈利，预计合肥、上海等其他分部也将逐渐扭亏为盈。

　　公司管理效率提升将给诊断服务带来快速增长：由于公司在独立实验室发展方面采取自建和稳步发展的战略，目前在独立实验室管理效率方面的不足使得公司放缓了扩张的脚步，随着公司人员效率、工作流程等精细化管理效率的增强，公司独立实验室业务将加快扩张脚步并且单家盈利能力也将提升。目前达安基因独立实验室业务暂时落后于前三家企业，从布局点来看，其他三家金域已达19家，迪安诊断2012年底也已达12家，艾迪康15家，从另一个角度来看，公司未来在一级独立实验室的布局空间依然较大。

　　公司诊断业务布局完善，拥有较强竞争力，精细化管理的增强将成为公司成长加速点。预计2013-2015年EPS分别为0.31、0.39、0.53元，给予公司目标价15.6元，对应PE50、40、29倍。给予公司“谨慎增持”的投资评级。公司股价未来上涨的催化剂主要包括：管理效率提升、独立实验室业务继续扩张。而投资该股需要提防的核心风险是：管理效率提升低于预期。