今年的医疗基金还值得买吗?

青草

今年年初基金大跌了一波，很多医疗板块的股票跌幅都超过20%，那么医疗板块的基金目前是否可以入手？

原文地址：https://www.zhihu.com/question/450503159

清风寡欲

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本文是《价值事务所》的原创文章第730篇。
最近医疗行业跌幅较大，不少朋友坐不住了，《价值事务所》后台很多留言都是骂我们的（也许是我们研究医疗比较多吧）。
比较客气一点的朋友是像下图这样说话的：


从今年二季度开始，市场的分化就非常严重，一边是创业板指屡创新高、一边是沪深300哭爹喊娘，一边是新能源、芯片、军工等渣男大放异彩，一边是传统白马纷纷腰斩。
不过，回到投资的本源，所长认为，真正的风险，来自于永久性的本金损失，短期波动并不可怕，在股票投资中，波动是很正常的事，近期渣男板块涨得好，好像大家就忘了渣男（以芯片ETF为例）过去一年的三次大回撤，2月到4月、7月到9月以及今年1月到3月的大跌，每轮大跌基本都回撤了30%左右。
好像大家也忘了，A股永远都是板块轮动的，从来没有哪个板块涨到过天上下不来的，周期这两个字，各行各业、各个板块都逃不过、躲不掉。
妄想踩准每一个周期，抓到每一个板块切换，那是不可能的，我们唯一能做的，就是排除干扰，透过问题看本质，看看市面上发生的事情，哪些是短期因素，哪些是真正的影响因素。找准能够穿越周期的好行业、好公司。
对于那些说医疗行业要被打击，没有未来的鬼故事，咱们听听就可以了，一定要有自己的判断力。
那么，今天，所长对小伙伴们比较关心的一些医疗细分行业剧烈波动做一下解释，也带大家看看，这些干扰是短期的还是长期的。
01
价值事务所
疫苗/ICL
近期，不论是疫苗也好（以智飞、康泰、康希诺、沃森为代表）还是ICL板块（以金域医学、迪安诊断为代表）都是起起伏伏，大起大落。
首先我们看下疫苗，如果不考虑新冠的情况，疫苗行业尤其是智飞这种业绩较稳定的公司，股价都是小幅波动但向上的，背后反映的是价值持续兑现。然而，史无前例的新冠出现，导致部分投资者直接忽视了疫苗企业们的基本面，直接当成了新冠概念股。
一有新冠相关的好消息，就大炒一波，一有坏消息就暴跌伺候，一个非常典型的例子是，8月5号康泰生物的跳空大涨（当天一天涨了14.16%），原因就是当天出了个消息，康泰分离出德尔塔毒株。
这是不是特别搞笑，分离出毒株和咱们打上疫苗到企业兑现利润，这中间还有多少步骤？但市场可以直接忽略。
后面几天疫苗板块更是接连大跌，就是因为市场上开始传出了“疫苗无用论”，现在有德尔塔，后面还可以有xxx、xxx，疫苗的保护率面对变异越来越差。
这更搞笑了，没有任何一款疫苗是可以100%保护的，即便面对未来变异越来越多的毒株，疫苗的保护率持续下降，所长也认为大家一定要打疫苗，因为，疫苗可以显著降低重症及危重病人的发病率、提高机体对新冠的免疫率，即便打了苗还是感染上了，至少凉的概率会大幅降低而且你也能好得更快。
近期由于变异毒株出现造成的全球疫情反复，并不能一杆子打死说疫苗无用，看看现在学术界的动向，都是在想办法针对变异研发出更好的疫苗，然后进行新一轮的全民接种，没看到哪个国家停止接种疫苗吧？？？
其实疫苗行业的公司，《价值事务所》说过很多次了，还做过一次专门的直播，如果大家学会看年线和季度线而不是日线/周线，其实就可以抛开很多交易上的波动，以智飞康泰为代表的疫苗龙头，一直都是长期向上的，来源是什么？
正是背后研发管线的持续兑现，产品不断的兑换成业绩，然而，就是这样简单质朴的逻辑，却总是被大家所忽略。
这段时间，新冠作为干扰因素，让整个板块起起伏伏，但咱们要看到的是，至少在目前为止，新冠对每一家公司，不论已经有产品上市的智飞、康泰、康希诺，还是产品在路上的沃森、复星，带来的好处都不是一次性的。
上亿甚至10亿的疫苗产能，即便一针只能赚10块钱，那也是几十上百亿的收入，如何疫情反复，不断研发新疫苗不断打加强针，给疫苗公司带来的巨额资金是可以干很多事情的。
比如，收购一些拥有前沿技术的小企业，比如大力投入下一代新技术，比如提高现有产品的产能。而由于中国速度和中国成本带来的国际市场打开这些附带的好处就更不用说了。
至于ICL，就更是如此了，由于新冠这个最强干扰出现，使得很多投资人按照新冠逻辑进行投资，忽略了行业内部公司本身的价值，甚至，这些按照新冠逻辑进行操作的资金在当下掌握了更多的话语权。
但，所长想说的是，市场波动无处不在，即便没有新冠也可能有其他事情，不过公司能否长期上涨，它的核心还是基本面，疫苗/ICL作为最强赛道之一，里面的头部公司经过几十年的沉淀已经向市场证明了他们的优秀，短期波动不改长期逻辑，咱们的眼光应当放长。
02
价值事务所
CXO
说完疫苗和ICL后，咱们再来看一下CXO，近期CXO也迎来较大回撤，以药明康德为代表的公司近期比较疲软了。
背后的核心原因有两点，一是抽水效应，前文咱们讲了A股是个板块轮动的市场，去年是基建、消费（内需）、医药、互联网；今年年初是有色、周期；现在又是新能源、军工和芯片。
作为散户，拿自己的钱，如果定力足够，当然可以不理会市场的板块轮动，但作为机构则不行。
毕竟机构的职责就是替客户赚钱，如果别的机构业绩好、自己的业绩不好，可想压力多大，比如但斌，其东方港湾成立17年业绩整体都是非常不错的，就由于今年大分化没踩到新能源业绩平平，遭到多少网友骂？
所以，很多时候机构的属性决定了他们是身不由己，不得不随大流追热点。
CXO作为近3、5年内业绩确定性非常强的板块，自然得到众多机构的青睐，而近期机构的新宠是新能源，CXO作为机构持仓较多的白马之一，免不了受到抽水效应的影响。
其二，目前整个创新药生态不太被市场看好（从恒瑞持续疲软就能看出），下游创新药企内卷严重，大家日子都不好过，而上方CXO却左手卖铲子、右手孵化创新药企同时又锁定投资药企未来的CXO订单，赚了个盆满钵满。
当甲方日子普遍不好过时，乙方凭啥活得这么滋润？
但是，所长想说的是，如果大家放眼看一下CXO类似商业模式的其他行业公司，基本可以了然。
申洲国际，作为全球最大的服装代工厂，常年拥有比甲方耐克、阿迪、李宁高得多的净利率。A股的服装公司，每一个都是破产相，虽说衣食住行是刚需，但作为服装行业的公司日子并不好过。
但这不妨碍申洲国际股价常年涨，上市16年，几乎每年都在创新高。


思摩尔国际，作为全球最大的电子烟代工厂，毛利率涨不停，至今毛利超50%，2020年净利率在24%的样子，吊打悦刻等下游电子烟品牌（他们的营销费用过高）。
虽然近期由于监管不明确思摩尔的股价有些萎靡，但我们要清楚，思摩尔8成的营收都来自海外，客户分布在50多个国家，即便是最差的打算，内地不让卖电子烟了，一点市场都没有了，海外也足够思摩尔吃了。
当初，即便思摩尔在新三板那种流动性巨差的地方，也无法被埋没，两年十倍的超级大牛股就是说的他。


这样的例子太多了，下游各种内卷，代工厂却活得无比滋润，稳稳把钱赚，比如，大名鼎鼎的台积电。
因此，时间会证明，只要药品这个市场在增加，头部CXO就是兼具确定性和成长性的顶级标的。
03
价值事务所
写在最后
至于迈瑞因为安徽、深圳集采大跌的事件，所长在本周的直播里已经讲过，这里就不再复述了，没看到的朋友可以移步《价值事务所max》看；至于创新药行业以百济神舟为首的药企为啥跌，就和网传高瓴有关了，于是高瓴概念股齐崩....
这只能说明，市场还是不成熟，一有风吹草动就出现踩踏事件。
不过，只要在股市混，就免不了波动、逃不开消息，咱们作为投资人，要做的事情，就是穿透迷雾看本质。哪些消息、事件是干扰因素，哪些是真的有影响，作为散户，切记不能追热点、做波段，因为你是追不过机构的、做不过量化机器人的。

大力水手

其实本来都不想写的，但是不管是知乎还是公众号还是微信上，私信我的小伙伴实在是太多了，大家都在问，医药还能不能买？？？
特别是在朗姿股份、华熙生物这些公司宣布股东减持计划的时候，大家就开始慌了，毕竟之前男人酒，女人药，不仅是顺口溜了，而是实实在在的让很多人大赚一笔了，特别是年后，抱团股分化严重，易方达酒庄的到现在还没缓过来气，兰兰们的医药基金不仅已经反弹回来了，还让一直坚持定投的小伙伴们大赚了一笔。
其实疫情的反反复复，以及越来越多的人开始容貌焦虑，继而选择医美产品消费，都是巨大且立竿见影的强心剂，且在人口普查调查结果出来之后，老龄化加剧的客观现状，也让人们对于医疗这个赛道不断地加码。
今天这篇医药文章，同样是对市场上近万个基金中，近三年各阶段排名前10的医药基金基金细致分析，让大家对医药基金近几年的表现有个全面的了解。废话不多说，直接上干货。
一、什么是医药费基金，为什么选纯医药基金？
本次测评只针对纯医药基金，何为纯医药基金，为什么要选纯医药基金，听我分析：
1、何为纯医药基金？
既然是纯医药基金，那必然是把对于重仓医药板块的、混合持仓医药的、各季度持仓风格不能不固定的（本季度纯医药，下季度又换了），都应该排除在外。而是具备纯医药的品质，也就是说成立以来持仓全部是医药股票。
2、为什么要选纯医药基金？
我们买医药基金，就是想让他投资医药板块，如果他随意更换风格，调仓科技板块、消费板块或其他板块的话。
一是打乱我们的投资配置比例，
二是消费基金经理相对没有专门的行业基金经理专业，
三是不确定性太强。
所以非常不建议这种混搭的，专业的事交给专业的基金经理做，这才是最好的安排。
二、筛选近三年各个阶段排名前10的医药基金

本次筛选是从10000多支基金中，筛选出各阶段排名前10的基金，万里挑一，优中选优。
1、近三年基金收益率排名前10名基金中，有3支基金分别是：


003095中欧医疗健康混合、
003096中欧医疗健康、
004075交银医药创新股票

2、所有基金近两年收益率排名前20中，有1支基金是：


003230创金合信医疗

3、所有基金近一年收益率排名前10中，一支没有。

4、所有基金近6月收益率排名前10中，有8支基金分别是：
1）003230创金合信医疗A
2）003231创金合信医疗C
3）004851广发医疗保健
4）161616融通医疗保健
5）001915宝盈医疗健康
6）001717工银前沿医疗
7）006002工银医药健康A
8）006003工银医药健康C


5、所有基金近3月收益率排名前10中，一支没有。
6、所有基金近1月收益率排名前10中，一支没有。
7、所有基金近1周收益率排名前10中，一支没有。
整体来看，因为今年的特殊行情，医药基金涨幅巨大，特别是近几月，所有基金中，医药全部反弹成功，并且再创新高，可见医药的强势。我们看到三年来医药基金收益率为200%，达到翻倍，收益率非常可观。经过筛选后，最终选取了8支顶级医药基金进行下面测评。
三、8支万里挑一的纯医药基金对比

1、8支消费基金基本情况：
因篇幅情况，8支医药基金不能挨个详细介绍，大家看下下面图表简单了解下，我将8支医药基金名称代码整理如下：
003095中欧医疗健康混合
004075交银医药创新股票
003230创金合信医疗
004851广发医疗保健
161616融通医疗保健
001915宝盈医疗健康
001717工银前沿医疗
006002工银医药健康


2、资产配置比较：
股票占净比超过90%的有4支，前10持股集中度在60%附近的有5支，两项都较高的有3支。


3、前十持仓比较：
相同持仓我分别用不同的颜色和标识区分开，便于查看。做这个图费了好大的劲。
整体看来，医药基金持仓基本都不太相同，相似度基本控制在30%以内，其中，迈瑞医药、恒瑞医药、长春高新这三支股票的持有度较高，所有基金等都有持仓，且相对仓位较重。



4、历史阶段业绩比较：
为便于观察，用红颜色表示同阶段第一，黄颜色同类第二，蓝颜色同类第二。


历史阶段业绩整体来看，广发医药保健和创金合信医疗的收益整体较好，其次是融通医疗保健较好。
5、历史定投收益比较：


这个非常直观，不用多说，历史定投回测中，因为部分医药基金成立时间较短数据不全，现有的数据中广发医药保健和创金合信医疗的收益整体较好。
四、四支医药基金最终总结：

1、万里挑一的8支纯医药基金分别为：
003095中欧医疗健康混合，
004075交银医药创新股票，
003230创金合信医疗，
004851广发医疗保健，
161616融通医疗保健，
001915宝盈医疗健康，
001717工银前沿医疗，
006002工银医药健康。
2、8支医药基金虽然类型不同，但都是中高风险以上，股票占净比超过90%的有4支，前10持股集中度在60%附近的有5支，两项都较高的有3支，请注意风险。
3、整体来看，因为今年的特殊行情，医药基金涨幅巨大。我们看到近3年来医药基金收益率为200%，达到翻倍，收益率非常可观。
4、整体看来，医药基金持仓基本都不太相同，相似度基本控制在30%以内，其中，迈瑞医药、恒瑞医药、长春高新这三支股票的持有度较高，所有基金等都有持仓，且相对仓位较重。
5、历史阶段业绩整体来看，广发医药保健和创金合信医疗的收益整体较好，其次是融通医疗保健较好。
6、历史定投回测中，因为部分医药基金成立时间较短数据不全，现有的数据中广发医药保健和创金合信医疗的收益整体较好。
7、纵观历史走势，医药基金贯穿于各种行情之中，受益明显，回撤相对较小，是值得投资的一个好的基金板块。
读者福利，基金投资详细教学：


支付宝里面的基金怎么选？
有哪些好的基金经理可以推荐？
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同花顺

可以买，但是要选对方向，且买得便宜。
有一句股谚：新手死于追高，老手死于抄底，高手死于杠杆。
追高很难赚钱，但是盲目抄底，也很难赚钱。
医药行业固然是好行业，但也不是买入后躺着就能赚钱，否则投资的工作也太简单乏味了。
以规模最大的医药基金招商国证生物医药（161726）为例，如果我们选择在15年暴跌后的16年年初买入，仍然亏损-13.88%，在17年的结构性牛市中只涨了不到10%，18年熊市又跌了20%，直到19、20年才迎来丰收，但最终的平均年化收益不足15%。
这样的结果，如果可以接受，当然可以买。




01
通常判断基金能不能买，主要看估值。
指数基金判断估值贵不贵很简单，看其跟踪的指数估值百分位。
目前指数基金规模最大的医药指数为以下5个：
① 生物医药
国证生物医药指数以A股市场属于生物医药产业相关上市公司为样本空间，根据市值规模和流动性的综合排名，选出前30只股票作为指数样本股（数量不足时则按实际数量选入），反映了生物医药行业的整体运行情况。
生物医药，60-65倍估值合理（64.24x），40-45倍以下低估（44.45x）。
截至2021.4.23，生物医药指数估值67.51倍，趋于合理。




② CS创新药
中证创新药产业指数选取主营业务涉及创新药研发的上市公司作为待选样本，按照市值排序选取不超过50家最具代表性公司作为样本股，反映创新药产业上市公司的整体表现。
CS创新药发布于2019年4月22日，发布时间不超过5年，行业估值百分位暂不予参考。


③ 中证生科
中证生物科技主题指数选取涉及基因诊断、生物制药、血液制品及其它人体生物科技的上市公司作为成份股，采用自由流通市值加权方式，并对单个样本股设置10%的权重上限，以反映生物科技类上市公司整体表现。
中证生科，55-60倍估值合理（57.16x），35-40倍以下低估（39.57x）。
截至2021.4.23，中证生科指数估值67.52倍，趋于高估。




④ 沪深300医药
沪深300医药卫生指数由沪深300指数样本股中的医药卫生行业股票组成，以反映该行业公司股票的整体表现。                                                                                        
300医药，30-35倍估值合理（34.36x），20-25倍以下低估（23.79x）。
截至2021.4.23，300医药指数估值54.87倍，显著高估。




⑤ 中证医疗
中证医疗指数从沪深A股医药卫生行业的上市公司中，选取业务涉及医疗器械、医疗服务、医疗信息化等医疗主题的上市公司股票作为指数样本股，以反映医疗主题上市公司股票的整体表现。
中证医疗，60-65倍估值合理（62.1X），40-45倍以下低估（43x）。
截至2021.4.23，中证医疗指数估值51.84倍，介于低估和合理之间。





02
如果追求更为准确的估值，可以参考权重股的估值贵不贵。
有时候，看重仓龙头股的估值更能反映整个行业的机会大不大。
最简单的盈利模式，就是选择有发展前景的行业，在龙头估值都不贵的时候介入，等风来。
如中证军工指数估值56.91倍，分位点14.29%，单从分位点来看中证军工已经低估。


不过其龙头股航发动力的估值为99.86倍，合理估值为65-70倍（66.179x），明显高估。




五大医药指数的十大权重股大部分都较为一致，选取最具代表性的6只医药龙头股。
① 恒瑞医药
合理估值45-50倍，当前67.98倍，显著高估。


② 药明康德
合理估值70-75倍，当前124.28倍，显著高估。


③ 长春高新
合理估值45-50倍，当前63.78倍，较为高估。


④ 智飞生物
合理估值60-65倍，当前83.08倍。


⑤ 爱尔眼科
合理估值65-70倍，当前136.77倍，显著高估。


⑥ 迈瑞医疗
合理估值50-55倍，当前83.04倍，显著高估。



03
除了参考静态估值，成长性也非常重要。
像爱尔眼科和药明康德估值更贵，是因为成长性更好。
即便公司当前估值很高，但如果资本预期其净利润增速更高，则现在的高估未来是低估。
受益于疫情的英科医疗就是典型的例子。
2020年半年报发布前估值高达137.25倍，但是20Q2季度单净利润17.92亿元，相比19Q2的0.37亿元，同比增速4742.75%，估值瞬间降为15倍。



（1）行业净利润增速
① 生物医药
据wind预测，21年净利润417.65亿元，增速10%+，增速相对一般。


增速一般，则要求更为严苛的安全边际，倾向于40-45倍介入。
40-45倍，对应21年市值16706-18794.25亿元。


目前生物医药成分股市值23757.42亿元，较为高估。


② 中证生科
据wind预测，21年净利润594.59亿元，增速10%+，增速相对一般。


增速一般，则要求更为严苛的安全边际，倾向于35-40倍介入。
35-40倍，对应21年市值20810.65-23783.6亿元。


当前中证生科成分股市值33412.77亿元，显著高估。


③ 300医药
据wind预测，21年净利润793.35亿元，增速10%+，增速相对一般。


增速一般，则要求更为严苛的安全边际，倾向于25-30倍介入。
25-30倍，对应21年市值19833.75-23800.5亿元。


当前300医药成分股市值36672.58亿元，显著高估。


④ 中证医疗
据WIND预测，21年净利润645.19亿元，增速10%+，相对一般。


增速一般，则要求更为严苛的安全边际，倾向于40-45倍介入。
40-45倍，对应市值25807.6-29033.55亿元。


当前中证医疗成分股市值28180.12亿元，估值合理。



（2）重仓股净利润增速
① 恒瑞医药
据WIND预测，21年净利润约79亿元，增速20%+，对应45-50倍的合理估值，合理市值为3537-3930亿元，对应股价66.34-73.71元。


恒瑞医药今年股价的最低点，为79.31元，略显高估。


② 药明康德
据WIND预测，21年净利润约39亿元，增速30%+，对应70-75倍的合理估值，合理市值为2730-2925亿元，对应股价111.43-119.68元。


药明康德今年股价的最低点，为119.68元，正好对应合理估值。


③ 迈瑞医疗
据WIND预测，21年净利润约78亿元，增速20%+，对应50-55倍的合理估值，合理市值为3884-4272亿元，对应股价319.41-351.35元。


迈瑞医疗今年股价的最低点为346.50元，正好落在合理估值区间。


④ 爱尔眼科
据WIND预测，21年净利润约24亿元，增速30%+，对应65-70倍的合理估值，合理市值为1540.5-1659亿元，对应股价37.38-40.25元。


爱尔眼科今年股价的最低点为54.08元，仍然高估。


⑤ 长春高新
据WIND预测，21年净利润约40亿元，增速30%+，对应45-50倍的合理估值，合理市值为1813.5-2015亿元，对应股价448.11-497.90元。


长春高新今年股价的最低点为378.01元，这主要源于市场对其分歧较大：东三省标签+竞争者入局。


⑥ 智飞生物
据WIND预测，21年净利润约50亿元，增速55%+，对应60-65倍的合理估值，合理市值为3125.91-3386.40亿元，对应股价195.37-211.65元。


智飞生物今年股价的最低点为130.22元，这主要源于市场对其分歧较大：营收和利润主要依靠代理，自研收入占比较低。



截至2021.4.26收盘，恒瑞医药股价81.52元，药明康德股价147.18元，爱尔眼科股价70.43元，迈瑞医疗股价439元，长春高新股价485元，智飞生物股价197.5元。
仅有长春高新和智飞生物股价在21年的合理区间内，但市场对其分歧较大。
爱尔眼科从未低估，药明康德和迈瑞医疗在3月份大跌时给过机会。

04
对于任何认知程度不深的行业，守正最重要，只有认知强于普通人，再求出奇。
最简单的盈利模式，就是选择有发展前景的行业，在龙头估值都不贵的时候介入，等风来。
目前医药重仓龙头股的估值，普遍都不便宜。
好资产，也需要匹配好价格，否则面临两个问题：1.回撤大；2.长期才能回本。
新能源：如果在15年高点买入CS新能车指数基金，直到21年1月才回本，中间5年是不赚钱的，最大回撤45%。


贵州茅台：07年最高点股价是230.55块，直到15年股市高点才恢复到原来的位置，中间8年是不赚钱的，最大回撤63%。


什么时候等市场给机会了，再考虑介入。
也可关注我的实盘，等跌出机会了，我自己会发文通知。

温馨提示：投资有风险，文章观点仅供参考，不构成任何投资建议。

基金投资全攻略
1.年化15%收益基金实盘
2.基金投资全攻略：如何穿越牛熊
3.基金推荐全攻略（二）：买什么最赚钱
4.基金投资进阶篇（三）：如何建仓和加仓
5.基金投资全攻略（四）：如何判断基金低估高估
6.中国最牛基金经理TOP50排行榜（附点评）
行业分析篇
1.新能源汽车
2.半导体
3.医药
4.TMT科技
5.白酒消费

感恩由您

春节后市场暴跌，很多人学会了看估值。
这波医疗基金大跌之后
支付宝指数红绿灯显示，中证医疗低估。




很多朋友一看，哎呀，赚钱的机会来了。
纷纷跑来问我，医疗真的低估吗？
现在适合买入吗？
今天刚好有空，我给大家分析一下医疗看似低估值背后的“陷阱”。

01
医疗不“低估”
中证医疗PE为53.78倍，单看这个数值就不低。
作为对比，吊炸天的白酒也才53.13倍，比中证医疗还低一点。




另外，白酒的盈利能力还高出一大截。
如果说中证医疗低估了，那白酒是不是也低估了？
再看看白酒的估值分位，比历史上95%的时间都贵，肯定称不上低估。
估值水平相近，盈利能力还差了一些。
因此，中证医疗只是“看起来”低估。
（1）疫情带来的“一次性”利润
去年疫情在国内外先后爆发后，医疗用品需求激增，呼吸机、口罩、医用手套、检测试剂等供不应求。
英科医疗卖手套狂赚70亿，利润增长40倍，吊打一哥恒瑞；
华大基因上市后，一直萎靡不振，不想卖试剂盒子发了财，净利润20亿以上，暴增6到7倍。
不止英科和华大，去年医疗行业整体都很炸裂。




可以看出，从去年第二季度开始，业绩“翻番”式增长。
彼时国内疫情得到控制，国外才刚刚开始。
防疫用品成功接力，从国内转向国外，医疗订单接到手软，相当于是空中加了油，业绩持续爆炸到第4季度。
我们知道，估值=市值/净利润，分母爆表增长，估值自然是飞流直下。




中证医疗的估值此前暴涨，最高达到113倍。
在业绩持续的轰炸下，超高的估值被消化了。
再来看中证医疗指数，伴随着外围疫情爆发，走出了两轮持续的上涨走势。




春节后市场暴跌，好赛道开始杀估值，中证医疗未能幸免。
在一波快速下跌后，估值水平跌落到“低估”区间。
但这种低估，有很强的迷惑性。
因为暴利不可持续。



欧美疫苗接种率持续走高，实现全体免疫，只是时间问题。
医疗用品的需求必然是越来越少的，再像去年那么爆赚几乎不可能。
估值=市值/净利润。如果今年净利润同比降低50%，那么估值将快速上升50%。
估值可能直接就“高估”了。
这种非正常事件带来“一次性”高利润不可持续，很像周期行业。
在景气度好的时候，利润爆炸，一年赚的钱顶上三五年。
此时的估值看起来很“低估”，诱惑力十足。
但外界非正常因素消失，利润又会飞快消散，估值也会直线飙升。
中证医疗正面临这种情况。
（2）主要成分股估值较高
除了暴利不可持续之外，中证医疗主要成分股中，疫情没有受益的股票，估值实则很高，很多市盈率（PE）100倍以上。
换句话说，部分疫情受益股业绩爆炸，将指数的整体估值“暂时”拉低了，掩盖了真实的情况。
大家看下表，中证医疗前10大权重股的PE




从权重股的估值差异，我们可以看到以下信息：
疫情受益股的估值较低，最为夸张的当属英科医疗，仅8倍；
非疫情受益股的估值普遍较高，最为夸张的当属“牙茅”同策医疗，高达191倍，这些股票平均下来还有105倍，远高于行业估值56倍。
另外，10大权重股合计占60%，而疫情受益股数量仅有3只，这也说明非疫情受益股的利润“很不好看”。
举个栗子，去年英科医疗净利润高达70亿，而通策医疗仅赚了4.9亿，不足英科医疗的1/14。
这么来看，中证医疗的“低估”，有问题。
如果仅仅只是看到“低估”了，就重仓杀进去，很可能面临亏钱的境地。
因为表面上的“低估”，没有反映出真实情况，具有很强的迷惑性和欺骗性。

这也是我们在投资中经常会遇到的问题，低估陷阱。
所以一定要穿透本质，不被表象迷惑，投资的路上才会越走越踏实。

02
医疗值得买吗？
医疗是医药大行业的一个分支，包括医疗设备，医疗器械、医疗用品、医疗服务等细分行业。
作为辅助治疗的重要工具，有很强的刚需性。
一是我国人口基数庞大，本身医疗市场的空间就非常大；
二是我国经济持续发展，人均可支配收入持续提高，对健康管理需求加大，医疗消费意识逐渐提高；
三是我国正加快进入到老龄化社会，老人对医疗的需求量是年轻人的几倍以上；




因此，国内医疗需求的增量非常确定，整个行业的天花板非常高。
除了长期空间巨大，行业中的优秀企业盈利能力很强。




药明康德和迈瑞医疗2018年上市，4年来取得了600%以上的涨幅；更早上市的爱尔眼科、泰格医药、通策医疗涨幅更为惊人，长期回报极为丰厚。
正是优秀公司的超强表现，让中证医疗的长期收益也非常不错。




无论是从3年期，还是5年期的角度，中证医疗都大幅跑赢了沪深300和上证50，有明显的超额收益。
结合医疗行业的特性、成长空间以及市场表现，从更长期的角度来看，中证医疗是值得投资的。
不过需要警惕的是，中证医疗的回撤幅度更大。
这意味着在熊市或者市场较差的情况下，承担的风险更大。
一般来说，最大的下跌回撤发生在牛市，此时市场情绪高涨，会显著推高估值。
而买的越高估，潜在的下跌回撤空间就越大。

03
现在能买了吗？
现在还有点贵
扣掉疫情期间很多企业爆赚的“一次性利润”的影响，大家可以看到，权重股估值普遍在100倍，处于高位，可能面临再度杀跌的情况。
事实上，中证医疗的估值不够“真实”。
如果看代表性更强的全指医药（不仅覆盖医疗，还有医药）
全指医药PE为47倍，同时PE、PB百分位均高于80%，估值偏高。如下图，




结合近10年的PE波动，走势上有明显的“轮回”特征。
估值中枢（50分位值）在37倍左右，泡沫区间在70倍左右，而极度低估区间在20倍左右。




这意味着如果估值继续回归，去到37倍估值中枢，还有11%的下跌空间。
如果不幸熊市来临，去到历史级别的低估25倍，还有40%的下跌看空间。
当然估值回归，不一定就是下跌来完成，也可能是业绩增长来消化。
但市场短期涨跌谁也不知道，能知道的是，此时估值还是有点贵，这个估值下买入，安全边际不高。
因此对于中证医疗来说，可以分为两种情况。
如果基民朋友是长期定投，持有周期在3年以上，并且当浮亏大于20%时，也能面不改色，从容的坚持下去，当前可以小仓位慢慢定投，越跌越加大定投金额，跌30%以上可以考虑重仓；
如果基民朋友偏保守，等到PE落到合理估值区间，开始布局也不迟。

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我现在基金持仓200多万，盈利90多万，一路走来，我非常知道朋友们的迷茫。
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这是最快最捷径的一条路，也我真金白银实战的经验。

大力水手

值得
其实我现在感觉跟做梦一样，因为我从来没想到会杀到如此低的估值
我们可以从某些已经公布了业绩的一季报，来判断整个行业的景气度
比如博腾股份
其实我上周就在公众号和微博里讲过了


到今天，继续创了历史新高


也带动了同板块的美迪西、药明康德、昭衍新药、康龙化成这些大涨
我认为这些创新药现在不算高估
就举个例子吧，比如药明康德，应该还会创历史新高，并且不断新高
但要看大环境
整体上对于基金而言
今年的机会整体是跌出来的
现在就是要耐心等一个好价格了
我认为对于医药基金，3月底以后吧，可以先给部分仓位，然后喜欢定投的慢慢定投吧
整体大的反攻要到下半年
基金的高潮应该是在4季度，尤其是拼年底业绩的时候
基金经理们抱团，打造，都能给你捧一个板块出来，当然不一定是医药，可能是新鲜事物
拭目以待
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