长江证券 | 糖尿病产业链深度报告重磅发布！（103页）

青草

日前，长江证券之长江医药刘舒畅团队倾力打造了《糖尿病产业链专题报告： 甜蜜链情，完美生态圈》，详细分析了我国糖尿病治疗行业发展情况和相关投资机会；报告总长103页，干货满满。【文末有完整报告连接】

报告要点

三属性塑造刚性需求，市场空间广阔

2014年全球糖尿病用药636亿美元，已跃居世界第二大用药。近年我国糖尿病用药与检测增长迅速，2014年糖尿病临床用药市场183亿元，其中口服降糖药占60%，胰岛素占40%；检测设备60亿元。病种的三属性带来刚性需求，未来增长空间广阔：1）高发慢性病，2）病情不可逆，3）后期并发症。预计到2020年国内血糖监测市场180亿元、降糖药1000亿元、胰岛素760亿元。

政策倒逼与技术突破，糖尿病转角遇到爱

为什么这个时点推荐糖尿病产业链？趋严政策以及技术突破的出现。迫于医药市场竞争的加剧及医药行业改革的推进，原有单一领域发展的行业格局逐渐打破，客户终端技术的突破与互联网技术的变革将对医药体系产生深远的影响。一方面迫于药改的压力，传统处方药企业影响最重，转型诉求也最为强烈；另一方面伴随医改的演变，医药分家短期虽仍有一定阻力，但为行业大势所趋。这将带来原有医疗体系中医院、医生寻找其他收入来源的需求、检测诊断行业的革新以及创新领域的突破。企业出于成本及协同效应考虑有较强的产业链整合意愿，打造产业链生态圈，糖尿病作为优质慢病管理领域将迎来大发展时期。

糖尿病甜蜜链情，有望打造完美生态圈

国内糖尿病领域发展已有一定基础，未来进口替代与行业整合将助推国产监测设备与药品的发展。血糖监测领域，技术成熟与高毛利带来国内市场竞争激烈化，国产进口替代进程加快，未来解决传统有创、时点采集痛点的企业将引领市场。口服降糖药领域，西药为主，外资品牌主导。阿卡波糖由于餐后淀粉降糖疗效显著，已成为国内口服降糖第一用药。原料药生产铸高壁垒，华东医药作为国产少数代表有望进口替代。DPP-IV为目前学术研究热点，未来有望成为口服降糖药主要发展方向。胰岛素领域，由于疗效及学术推广影响，高端市场将在较长一段时间内为进口品牌所垄断。国产二代胰岛素同质廉价优势明显，基层市场将受益于基药招标推进，电商的出现也有利于未来处方廉价药的推广。

慢病管理起步，得病人、医生者得天下

目前糖尿病病人最大的痛点仍是有创治疗，无论是血糖监测或是胰岛素注射，未来实现无创产品推出的企业有望最大限度获得客户资源；病人的集聚需要后台咨询、诊疗服务的跟进，掌握医生也即意味着掌握未来核心处方权，为药品变现打开通道，制药企业在其中有着得天独厚的优势。推荐通化东宝（基层放量+慢病平台）、翰宇药业（无创手环）、三诺生物（慢病平台）、华东医药（进口替代）、鱼跃医疗（智慧检测）、恒瑞医药&双鹭药业（丰富降糖药储备）。

关键结论

三属性塑造刚性需求，市场空间广阔：糖尿病市场空间广阔，我国2014年糖尿病用药市场168亿元，其中降糖药占60%，胰岛素占40%。病种的三属性决定糖尿病刚性需求旺盛，未来增长空间广阔：1）高发慢性病，糖尿病发病与肥胖、饮食、污染、年龄正相关，目前国内患病率约8.10%，未来呈上升趋势且病人存量日益增加，国内2014年病人约1亿人；2）病情不可逆，胰岛β细胞功能衰弱目前医学无法治愈恢复；3）后期并发症，发病后期带来肾衰竭、心脏病等并发症，提升高端用药需求。目前检测领域5年后潜在市场180亿元，目前60亿元；降糖药5年后潜在市场1000亿元，目前临床用药110亿元；胰岛素5年后潜在市场760亿元，目前临床用药73亿元，市场空间广阔。

血糖监测领域，连续无创检测将是大势所趋：血糖仪技术的日益成熟，以及血糖监测试纸高毛利的商业属性，带来血糖检测市场的竞争激烈化，近年血糖仪仪器与试纸价格均出现不同程度的下降。有创点采的传统血糖监测仍是糖尿病患者的最大痛点，目前国外诸如德康医疗等公司已陆续研发成功连续血糖监测。虽然短期受制于技术原因未全面铺广，长期连续无创检测将是大势所趋。血糖监测领域，短期依赖销售网络铺设与模式创新，长期技术突破引领未来行业发展。

口服降糖药，阿卡波糖有望实现进口替代：口服降糖药品种繁多，以西药为主，国内企业产品多数单一老化，与国外进口产品仍存一定差距。目前国内市场基本由外资品牌所主导，集中度较高，个别子领域甚至出现国产药市场份额萎缩现象。阿卡波糖由于餐后淀粉降糖的疗效，虽在是国外为小品种，在国内已经是口服降糖第一药。由于原料药成本问题，产品进入壁垒相对较高，国内竞争格局良好。华东医药卡博平为国内市场除原研拜耳拜唐苹外的第二大阿卡波糖用药，未来有望实现进口替代。糖尿病领域中药降糖药因药效及给药方式等方面原因表现较弱，未来有较大概率仍定位于辅助用药。新药研发趋势方面，DPP-IV为目前学术研究热点，因相较于GLP-1注射剂在给药方式上更为方便且药效显著，未来有望成为口服降糖药的主要发展方向。

图1：国内糖尿病设备及用药竞争格局

资料来源：长江证券研究部

胰岛素市场，基层市场有望放量增长：由于进口品牌三代胰岛素的疗效优势，及外企城市高端医院的学术影响力，国内胰岛素高端市场将在较长的一段时间内为进口品牌所垄断。受资金不足、医生培养机制缺失等因素影响，全国基层医院专科医生匮乏，近半成基层医院缺少可诊治糖尿病等专科病的执业医生。目前全国糖尿病病患1亿人以上，就诊率仅为33%，约7000万患者未得到合理治疗，其中乡、镇、县级病患占九成以上，基层市场潜力巨大。随着各地招标的进行以及基层市场的开发，国内二代胰岛素有望在基层市场放量增长，通化东宝等国有企业有望享受这一开发拓展过程。新药研发方面，以速效、长效、超长效为代表的三代胰岛素将是未来主流研发方向，给药途径的改变也是未来需攻克的重要课题。

慢病管理有望整合全产业链，得病人、医生者得天下：预计未来我国医改的核心主题仍然是“如何在保证医疗水平的情况下控费问题”。传统自上而下的改革举步维艰，核心三级医院短期难触及，而自下而上的互联网效率改革有望显著推动医疗系统降本增效，随之行业各方的触网带来慢病管理的兴起。检测器械端，工具属性日益提升，企业发展所需的利润来源短期内尚可维系，长期需要变革谋求二次发展；药品端，未来药品价格限制的趋势短期无法改变，制药企业处于政策压力，未来有较大动力寻求其他利润来源。医生端，分级治疗与网络医院的发展带来基层医院医生等医疗资源的充分整合利用，医药分家增加医生谋求其他收入动力。病人端，移动通讯领域的发展带来医疗领域端口的突破，挂号、咨询、购药等服务将最终整合至移动终端。

图2：互联网搭建糖尿病管理生态圈

资料来源：长江证券研究部

两类企业有望在慢病管理领域胜出，一类是病人资源掌握者，一类是医生资源掌握者。目前糖尿病病人最大的痛点仍是有创治疗，无论是血糖监测亦或是胰岛素注射，未来无创产品推出企业有望最大限度获得客户资源；病人的集聚需要后台咨询、诊疗服务的跟进，医生作为医药行业的核心工作者，短期仍无法为其他技术所替代。掌握医生也即意味着掌握未来核心处方权，为重要核心药品变现渠道打开通道，制药企业在其中有着得天独厚的优势。相关标的：通化东宝（基层放量）、翰宇药业（无创手环）、华东医药（进口替代）、鱼跃医疗（智慧检测）、恒瑞医药&双鹭药业（布局降糖药）。

百度云附件：糖尿病产业链专题报告： 甜蜜链情，完美生态圈.pdf   

来源：长江医讯