医疗器械并购热中的冷思考

千姿百态

日前，一则并购公告将鱼跃医疗推至公众聚光灯下。鱼跃医疗发布公告称，控股股东江苏鱼跃科技发展有限公司拟作为意向受让方同时受让华润万东1.11亿股股份(占华润万东总股本的51.51%)及上械集团100%的股权。如鱼跃科技成功收购华润万东1.11亿股股份以及上械集团100%的股权，鱼跃科技将控股华润万东和上械集团。在这样一桩如此引人注目的并购事件当中，到底体现了鱼跃医疗怎样的并购哲学和并购理念？4月17日，在深圳举办的“第五届医疗器械产业创新与科技金融论坛”上，鱼跃医疗副总经理陈坚先生和与会者一道分享了他对于当前火热的医疗器械并购活动的思考。

好行业，多故事，成长难

医疗器械行业是一个细分的行业，国内整个医疗器械的市场规模在2000-3000亿，其中细分领域的市场空间则更为狭小。以彩超和骨科为例，属于市场空间比较大的领域，市场规模也仅在80-100亿左右。较低的市场天花板决定了医疗器械公司的成长空间有限。另外，对于每一个子行业来说，投入大，研发时间长，并购是企业进入其他细分领域的重要方式。

陈坚先生说，“一些医疗器械企业在首发公开上市（IPO）时，企业的增长速度非常快，在二级市场取得了很好的估值，而上市后企业的增速会逐渐下降。这主要是由于该企业已经占领了原来市场份额的50%或者70%甚至更高，再继续增长非常困难。因而并购重组就自然成了企业的一种必然选择。”

“热且混沌着的医械投资市场”是陈坚先生对于当前医疗器械投资并购市场的一个描述。在过去几年当中，医疗器械投资的热点不断地出现、变化和转移。从最初的医学影像到骨科及支架类高值耗材，从移动医疗及医疗信息化到消费类医械及医疗服务，从IVD到目前炙手可热的可穿戴医疗器械，医疗器械行业的热点变化可以说是乱花渐欲迷人眼。这就要求医疗企业在投资并购中，一定要有一个清醒的头脑和清晰的逻辑。

让并购回归常识

陈坚先生认为，和其他行业不同，医疗器械产品有一个最大的特点，那就是不能试错。所以开发产品对可靠性的要求有时比创新性摆到更重要的位置。他说：“很多企业现在都习惯于弯道超车，但你一定要清楚，弯道过后，你不是还要走直道的吗？”

以现在被追捧的可穿戴式医疗为例，概念被炒得很热。苹果、谷歌、百度等互联网公司纷纷跨界进入这一领域。当然，医疗器械公司也不甘寂寞，不少企业准备在这一领域大展拳脚。但陈坚认为，可穿戴式医疗器械从一个概念到真正财务报表上的营收，还有很长的路要走。可穿戴式医疗器械面临着一个最基本的问题，那就是检测的准确性。运动及体位的变化，都会引起检测参数的变化。这类创新项目，必须要有最终临床应用落地的支持。可穿戴设备检测数据的准确性存疑，这些数据在医生的诊疗过程中是否真正有价值还有等商榷。在这里，陈坚举了一个血糖仪的例子，血糖仪被认为是一种大众化的产品，但在目前的国内企业当中，也只有鱼跃的血糖仪产品能进入到国内83家三级医院当中。这就说明一个问题：一个看似简单的产品，你要把它做得准确、可靠，并不是一件简单的事情。

目前，可穿戴设备的市场反馈也的确如此，不少产品关注度很高，但推向市场却“雷声大雨点小”，反应平平。2013年11月，探路者的智能手环在天猫上的销售仅有6个。而日前，可穿戴的先驱之一——耐克公司宣布彻底退出可穿戴设备市场，原因是经过慎重考虑以后，认为健身软件应用在公司有着更加光明的前景。因此其可穿戴健身产品将停止开发，该部门的70名员工将被解散。

陈坚说，在医疗行业做投资，概念最终还是要回归产品。产业投资首先要搞清楚产业逻辑，要分清楚股票逻辑与产业投资逻辑的区别。真正好的并购产品或技术，需要有坚实的临床基础，而企业内在的能力建设是最具决定性的因素。