迪安诊断2013年报盘点

莺歌燕舞

公司2013年年报显示，全年实现营业收入10.15亿元，同比增长43.75%；归属于上市公司股东的净利润0.86亿元，同比增长43.04%（13年公司实施股权激励，费用增加1042.94万，扣除股权激励费用的影响，净利润同比增长58.16%）。另外公司公告2013年利润分配预案，拟10转7派2元。



10亿营收中，诊断服务为6.19亿元，同比增长49.48%，这主要是因为浙江、江苏、上海、北京成熟地区合计收入增速达到36.56%；其他培育期实验室收入规模合计超过1亿元，同比增速达192.11%。诊断产品3.96亿元，同比增长35.62%，其中代理业务因增加德国欧蒙和法国梅里埃等产品线，总体业务增速达32.3%；而检验科试剂集中采购业务比2012年增长了57.5%。



公司综合毛利率为37.11%，同比增加了1.4个百分点，主要是在规模效应下，诊断服务的毛利率进一步提升所致。公司三项费用率为25.96%，同比增加了0.93%，主要是因为股权激励费用以及新增佛山、武汉以及重庆实验室的影响。



2013年公司山西、黑龙江两家实验室获得医疗机构执业资格（山西实验室采用参股加管理输出方式），并启动了昆明、天津、长沙、昆山等市场的调研和合作洽谈，预计2014年能够完成这些实验室的建设；目前，公司已建或在建的实验室数量达到17家（13家已建 4家在建），基本实现了“全国覆盖、地区渗透”的“连锁化、标准化、规模化”的发展格局。公司顺应医改趋势，不断优化和推进PPP（PublicPrivatePartnership）模式，如温州瓯海区、重庆江北区等，已形成了区域集中检验平台运营模式与标准体系；公司重点推进医院检验科托管模式，目前，已与近30家医疗机构形成了紧密型合作关系。另外，公司创新业务模式，如司法鉴定业务、CRO业务以及健康体检业务均取得突破性进展。2014年的经营计划中仍将扩大行业渗透率放在首位，并提出适当加快扩张速度，拟新增3-5家实验室，针对不同区域的竞争环境和资源条件，灵活采用新建、整合合作伙伴资源或整合区域检验资源等方式进入。



2013年欧蒙、梅里埃接踵加盟，对应产品陆续上架，带动代理经销业务收入整体增长32.3%；公司积极利用自身的采购优势，试剂集中采购业务全年实现57.5%的增长。此外，公司在CRO、健康体检及司法鉴定等业务也均取得突破性进展，值得市场期待。上海迪安已取得CAP认证，CRO领域与比利时BARC的合作全面启动；与韩国韩诺合作的高端体检中心也有望二季度在杭州开业；杭州司法鉴定所也成功升级为省级司法鉴定中心。



未来公司还将进一步加快跑马圈地的速度，每年保证2-3个新开点的速度，同时还将不断推广新的诊断项目，预计未来每年将保持新增10%的项目。独立实验室核心竞争力是成本领先，项目新增和区域扩增都会助力公司进一步规模化、集约化，从而提高盈利水平。从一般情况看，各子公司达到盈亏平衡所需时间在1-4年不等（成熟实验室江浙京保持30%以上的增速，上海实验室预计增速在50%以上。武汉实验室和沈阳实验室有望在今年会实现盈利。重庆实验室预计收入在2000万左右，有望今年扭亏为盈，佛山实验室亏损也在逐渐缩小），我们预计进入盈利期后，各子公司净利率可以达到25%左右。



风险因素：市场已经充分反映高成长的预期，按照未来两年营收增速大于35%，净利大于45%的乐观估计，以目前80的价格，即便按照2015年的业绩给公司估值，其PE也在50倍上方了，所以14年几乎肯定没有大行情，按照公司一贯的稳健经营作风，也不会有极端超预期的事件发生，所以只能等待回调买入，现在不是建仓良机。



附：公司设立中韩健康产业基金，迈出国际化第一步



与韩国SVInvestment合作设立和运营“迪安医疗大健康产业基金”：韩国SVInvestment(株)是韩国最大的从事股权投资和IPO咨询业务的投资集团之一，具有专业的行业资本运营经验和丰富的韩国本土资源。本次设立医疗健康产业基金，是以选择符合“迪安诊断”战略规划的医疗大健康行业中的优秀韩国企业为主要投资标的，合作双方将根据中韩两国的生物医药市场状况与技术发展趋势，充分结合迪安的行业经验、技术判断与资源优势，通过投资合作支持培育在韩国具有创新商业模式的医疗健康服务企业或具有独特性或竞争性产品的生物技术企业。



公司迈出国际化战略扩张的第一步，将借助国际合作抢占国内体外诊断技术制高点：中国体外诊断领域虽然实现快速发展，但在中高端技术的国产化和创新领域与发达国家存在明显差距。迪安诊断作为国内医学诊断服务的领先企业，必须在新技术和研发方面占据制高点，最终才能成长为以规模优势和技术优势双轮驱动的行业龙头。此次合作正是迪安走出国门，在韩国的医疗健康服务和生物技术领域，通过中韩技术合作和医学转换，快速积累技术优势，探索服务模式创新的积极尝试。我们认为公司将国际化的首站选在韩国，并且控制首期投资规模，也表现出公司野心勃勃与稳扎稳打的一贯管理作风。