你如何看待集采对医药板块的影响？

心中u你

大家来分享一下看法。

原文地址：https://www.zhihu.com/question/432418400

大力水手

海思科是一家集新药研发、生产制造、销售等业务于一体的集团上市公司。在目前国内热门靶点内卷的背景下，海思科在麻醉镇痛、蛋白降解、口服降糖等领域进行了差异化布局。这种能够跳出常规思维，在前瞻性领域进行押注的创新药企值得研究学习。正值半年报发布季，处于创新转型关键期的海思科，上半年业绩如何？
近日，海思科医药集团股份有限公司（下称“海思科”）发布了2022年半年度报告：上半年总营业收入12.47亿元，同比下降2.26%；归属于上市公司股东的净利润6982.22万元，同比下降78.20%，归母扣非净利润5107.95万元，同比增长93.87%。
今年上半年净利润之所以出现大幅下降，是因为去年同期海思科出售了一个在研TYK2项目，获得6000万美元首付款，导致今年净利润同比下降较多，但是扣除非正常损益后的净利润增长几乎翻倍。这是一个积极的信号，意味着海思科开始走出集采阴霾
多种主力品种纳入集采，有“忧”也有“喜”



海思科产品收入（来源：2022H1半年报）

受集采影响，海思科此前占主营收入大头的肠外营养系、肝胆消化、抗生素产品均出现营收下滑。特别是肠外营养系，在2021年半年报中，海思科肠外营养系营收为4.25亿元，占比33.28%，毛利率为79.72%。而在2022年上半年，肠外营养系营收为2.91亿元，营收同比下降31.56%，毛利率也大幅下降至65.35%。
对此，海思科表示，肠外营养系类产品收入下降系因脂肪乳氨基酸（17）葡萄糖（11%）注射液于2021年中选第五批国家集采，进入集采后销售价格降低导致同比收入下降。
集采造成主营产品营收下降的同时，也为一些产品带来了切实的益处。比如肿瘤止吐领域的甲磺酸多拉司琼注射液，同时也是海思科的独家品种。在2021年进入医保后，销售额曾经历了短暂下滑，而在今年半年报中，甲磺酸多拉司琼营收达1.16亿元，占营业收入比重为9.33%，同比增长127.49%。海思科表示，甲磺酸多拉司琼收入增加主要因进入集采后大幅放量所致。2022上半年，1ml甲磺酸多拉司琼注射液委托生产量728.8万支，而其在2020年中报中，1ml甲磺酸多拉司琼注射液委托生产量243.6万支，生产量实现倍增。


前五批国家集采中，海思科的恩曲他滨替诺福韦片、培哚普利叔丁胺片、盐酸普拉克索缓释片、注射用艾司奥美拉唑钠、盐酸帕洛诺司琼注射液均中标。在集采的助力下，培哚普利叔丁胺片、盐酸普拉克索缓释片等在2021年迅速达到了千万级以上的销售规模。上半年这部分产品再度放量，营收3929.41万元，增幅高达148.83%。
另外，在第七批拟集采品种中，海思科的氟哌噻吨美利曲辛片、注射用甲泼尼龙琥珀酸钠、盐酸帕洛诺司琼注射液、注射用头孢唑钠等4个品种参与竞标。其中氟哌噻吨美利曲辛片、甲泼尼龙注射剂竞争格局良好，海思科相关产品市占率普遍较低，若中标集采有利于公司迅速打开市场。
Me-better麻醉药环泊酚进医保后迅速放量，尽显“爆款”潜质

环泊酚是海思科自主研发、具有完全自主知识产权的1.1类创新药，同时也是我国首个自主化合物创新的静脉麻醉药。环泊酚是一种γ-氨基丁酸A型（GABAA）受体调节剂。从化学结构上看，环泊酚是经典麻醉药丙泊酚的me-better，属于静脉麻醉药。环泊酚整体耐受性良好，药效活性约为丙泊酚的5倍。与丙泊酚相比，环泊酚具有“两快五少”的临床优势，具体表现为起效快速、苏醒快速、更少用量、更少呼吸抑制、更少心血管不良事件以及更少注射痛和更少脂质输注量。
环泊酚于2020年12月获批上市，目前获批适应症有“非气管插管的手术/操作中的镇静和麻醉、全身麻醉诱导和维持、重症监护期间的镇静”。2021年11 月，环泊酚参与并通过第五批国家医保药品谈判，正式纳入《国家医保药品目录(2021版)》，并于2022年1月起正式执行。
纳入医保后，环泊酚迅速放量。2022年上半年销售数量约150万支，已进入 900多家医院，其中三甲以上医院占比达55%。同时在美国经FDA批准豁免 I、II期临床，直接开展III期临床研究，目前正在进行中。
据海思科官方预测，环泊酚未来预计在国内市场的销售峰值将达到20亿元，在国际市场峰值可能达到1亿美元。具有“爆款”潜质。
其他在研重磅产品

                                                   HSK-21542——镇痛加止痒双重作用
HSK-21542是镇痛加止痒双重作用的外周选择性κ阿片受体激动剂，主要有两个适应症，一是术后镇痛，对标的是临床常见的芬太尼、地佐辛等阿片类镇痛药。由于HSK-21542只作用外周不进中枢，所以成瘾性风险低，也避免了中枢系统的副作用。同时不做用于Mu受体，避免了便秘的副作用；二是瘙痒适应症（如血透病人瘙痒），对标的是纳呋拉啡，由于纳呋拉啡能进中枢，所以副作用不能避免，而HSK-21542则避免了这些副作用。
由于镇痛和止痒都存在巨大的未满足需求，且海思科进度较同类药物领先，因此，HSK21542很可能将成为公司第二个重磅品种。

                                                     HSK7653——创新长效口服降糖药
降糖药物领域，胰岛素作为终末期糖尿病患者的必用药被广泛认知，但非胰岛素类的口服降糖药市场不可小觑。HSK7653是海思科自主研发的1类创新药，是一种长效DPP-4 抑制剂。目前，α-葡萄糖苷酶抑制剂和DPP-4抑制剂凭借着良好的安全性分别占据口服降糖药市场的前两位，其中DPP-4抑制剂领域，默沙东的西格列汀2019年销售额达到35亿美元，成为全球第三的降糖药单品。
目前国内上市的DPP-4抑制剂都是按日服用，而海思科的HSK7653在增加患者依从性方面体现了强大优势，HSK7653只需2周服用一次，有潜力成为全球最长效口服DPP-4抑制剂。预计2023年在国内上市。

                                                     HSK16149——神经疼痛新选择
HSK-16149是由海思科开发的具有自主知识产权的拟用于治疗糖尿病性周围神经痛、带状疱疹后神经痛的1类新药。带状疱疹后神经痛（PHN）和糖尿病周围神经痛（DPNP）是常见的神经性疼痛疾病。目前，PHN和DPNP的指南推荐一线药物包括钙离子通道调节剂（普瑞巴林和加巴喷丁）及三环类抗抑郁药（阿米替林）等。
HSK-16149临床试验表明，其具有强效镇痛、长效镇痛、中枢副作用小等特点，具有成为慢性神经性疼痛首选用药的潜力。带状疱疹的全球年发病率约为3～5‰，其中约9%～34%的带状疱疹患者会发生PHN，我国PHN患者超130万人。DPNP约见于16%的糖尿病，国内糖尿病患者约1.16亿，推算国内DPNP患者数超1800万人，市场空间巨大。

                                                 HSK29116——PROTAC药物开发正当时
PROTAC（Proteolysis-targeting chimera）全称蛋白降解靶向嵌合体，即利用泛素-蛋白酶体系统诱导靶向蛋白降解。与传统小分子药物不同，PROTAC无需与目标蛋白长时间和高强度的结合，便可捕获蛋白并将其降解，因此有望突破传统难以成药的靶点并克服耐药性问题。
HSK29116是海思科研发的1类创新化学药，为口服的PROTAC小分子抗肿瘤药物，可选择性的阻断BTK激酶活性、通过调节信号通路干预B细胞发育，从而控制各种B细胞恶性肿瘤的进展。一方面，HSK29116可通过特异性结合BTK直接抑制BTK活性；另一方面，其能诱导BTK泛素化标记，通过蛋白酶体途径将其降解，从而阻断BCR信号通路的传递，抑制B细胞淋巴瘤细胞的生长与增殖，起到双重抗肿瘤作用。2021年4月6日，HSK29116获批临床，适应症为B细胞淋巴瘤。

目前，国内已有超过十家企业深耕于PROTAC药物，包括开拓药业、百济神州、海创药业、凌科药业、分迪科技等，其中开拓药业、海思科、百济神州的PROTAC药物处于第一梯队。
值得一提的是，海思科的PROTAC管线数量储备，大概率是国内最多的。目前已经开发了针对肿瘤、自免的FIC产品，拥有早期产品20多个、提交专利30余项。世界上已有近50亿美元的一二级市场的投资涌入PROTAC的各个生物技术公司，这足以展现海思科研发管理层的前瞻性。
海思科目前正处于关键的转型期，其主打产品环泊酚正在成为业绩第二增长曲线的主要驱动力。不过创新管线尚未成熟，未来创新转型依然任重道远。但是其创新药布局具有一定的前瞻性，市场潜力巨大，而且将逐渐迎来收获期。总体来说，未来可期。
文章最后，简要介绍下海思科的专利申请情况，根据智慧芽新药情报库显示，海思科目前申请专利有751条，涉及氘代物、BTK抑制剂、抗流感病毒化合物的晶型专利等，布局广泛。对海思科研究进展、专利布局感兴趣的读者朋友，可以智慧芽新药情报库，免费查阅相关信息。
参考资料：
1.海思科2022上半年业绩报告.
2.《海思科发力！14款创新药、4个新品冲刺，1类新药抢超50亿市场，4个拟集采品种备战》，米内网，2022-06-14.
3.《海思科拟出售海外控股子公司暨在研项目TYK2产品》，新浪财经，2021-03-08.
4.Proteolysis-targeting chimera (PROTAC) delivery system: advancing protein degraders towards clinical translation.Chem.Soc.Rev.,2022,51,5330-5350.
5.Emerging targeted protein degradation tools for innovative drug discovery: From classical PROTACs to the novel and beyond.
6.智慧芽新药情报库
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清风寡欲

今年下半年，多地医疗集采通知密集发布，5000亿医疗器械龙头迈瑞医疗暴跌，惊动了A股市场！

• 7月30日安徽发布乙类医疗设备集采，8月4日迈瑞下跌7%！
  

*图片来源于网络如侵删

• 8月19日，安徽省突然发布IVD试剂集采通知，
  
• 8月20日迈瑞医疗再跌17%，新产业跌13%，安图生物跌10%！
  

除安徽省发布集采通知外，深圳也发布了设备集采通知，胰岛素9月国家集采的消息也在路上！

医药ETF近3个月跌了21%，最惨的迈瑞医疗，近一个多月连跌42%！

市场很恐慌，这一幕和2018年仿制药集采很类似，从政策吹风到政策落地，医药ETF近3个月就跌了40%！

那段时间里，医药集采价格降幅最高达96%，药企沦为成本竞争的制造业，行业大洗牌，很长时间里一蹶不振！

那么，今年下半年如此密集的集采，医疗行业会再次洗牌震荡不休吗?集采政策杀伤力有多大？还能持有医疗行业基金吗？

基姐下面分4部分给你讲讲：
1、医疗集采是什么？
2、2018年医药集采跌成“化工股”
3、今年医疗集采和2018年雷同吗？
4、基姐观点

▼全文4800余字，预计阅读13分钟。

一.医疗集采是什么？


医疗集采，就是医疗用品、药品集中采购，并非医院直接和企业采购。

而是医院先将需要什么器械、药品等数据、数量，报送省平台或市平台，由省市或国家出面组织，面向市场公开招标，有意向的医疗企业可以参与竞标或谈判议价。

另外，往往会在集中采购的基础上“带量采购”，即明确采购数量（市场需求50%以上），让企业按照数量报价~

简单说，就是“公家”出面和企业谈判砍价，省掉中间层层经销商，给老百姓采购价低、质量有保证的药品、器械、耗材等！



（我国医疗集采发展历程）
我国的医疗集采，经历了20多年的摸索，从最开始的市县级集采探索，发展到省级、国家级成熟的集采体系，促进了医药行业的改革和造福民生。

那么，“公家”为什么要集采呢？




①最大的目的：降低医疗用品价格，让老百姓们治得起病！

相信大家对电影《我不是药神》都有深刻的印象，故事原型陆勇患了慢性白血病，

需要终身服用抗癌药，但一盒的正版药格列卫2.35万，算下来1粒药235元，1天吃3粒就得花800元！

陆勇吃2年就花了50多万，还有的病友“吃掉”了一套房子。更多的人是根本吃不起，患癌很不幸，但最大的不幸是有药能治，却治不起！



*图片来源于网络如侵删
陆勇后来了解到印度的仿制药，成分和药效几乎和正版药一致，但价格仅需4000元，于是陆勇除了自己吃，还帮助病友们代购仿制药，而且利用自己外贸的资源，跟印度药企拿到了团购价200元，让病友们都能吃上廉价药！

而随着我国医疗事业的发展，2017年格列卫被纳入医保，一盒药仅需几百块钱！

“集采”是大批量地采购医疗用品，给药企确定性的生产订单，从而通过量大压价，达到低价采购的目的，同时还省去了中间经销商的层层加价，让老百姓们花更少的钱看病！

比如今年1月7日，国家集采冠脉支架，直接从人均1.3万元的价格，杀价到700元左右，最低仅490余元，降幅达到93%！




②老龄化严重，集采可降低医保金支出压力

现在的中国已经是老龄化社会，今年的第七次人口普查数据也披露了新生人口出生率低、年轻人不愿意/不敢生孩子的严重社会问题。

这都意味着将来老人越来越多，年轻人可贡献的社保金是越来越少的，社保金面临入不敷出的压力。




*图片来源于网络如侵删

而老人年纪大，看病需求是与日俱增的，所以通过医疗集采，将经过大幅降价的药品纳入医保，有助于缓解社保金的支出压力~

无独有偶，日本是个老龄化严重的国家，还是全球为数不多实行全民医保的国家。

政府为国民承担天价的医疗费，医保基金一度难以维系。为了解决入不敷出的问题，日本实施了严格的医保控费降价制度，导致药价20年里累计跌去了60%！




③集采政策倒逼企业成长，鼓励创新

集采中标的药企获得了“合法垄断”的地位，以价格换市场，提高了市场占有率，也逐步建立市场壁垒，有助于企业成长为细分行业的龙头老大。

对于那些先进医疗技术长时间被国际企业垄断的领域，国内的企业通过创新、突破技术壁垒，可以借助集采“带量采购”的东风，快速扩大市场份额！

但集采对企业来说是一把双刃剑。从投资角度来看，医疗集采对企业是有杀伤力的，大幅降价后，企业的利润空间就没多少了，如果企业没有其它业务持续赚钱，那么投资价值骤减，散户、投资人对企业没信心，就会减仓、清仓，导致股价狂跌。

<hr/>二. 2018年医药集采跌成“化工股”


受医疗集采冲击最大的，当属2018年12月“4+7”集采政策落地后，中国的仿制药市场大变局，药企躺赚的日子一去不复返。

PS:仿制药指剂量、安全性、效力、质量、作用以及适应症上都和原研药相同或类似；



*图片来源于网络如侵删
当时，在4个直辖市和7个城市试点新招标模式，对通过质量和疗效一致性评价的仿制药和过专利期的原研药一并进行招标采购，

并保证给予50%左右的市场份额，采购周期为1年。

最终药品的中标价超出市场预期，整体降幅达52%，最高降幅超过90%。

发布结果当天医保板块重创！A股医药指数下跌3%，港股医药指数跌3.65%，其中不乏多支药企股票跌停。

而随后，集采政策扩展至全国，采购量进一步扩大至60%-70%。



*图片来源于网络如侵删
在此巨大冲击下，我国的仿制药行业重新洗牌。中国是仿制药大国，也是除美国外的第二大医药消费市场，2017年时中国的仿制药占整体制药市场的44%。

一般来说，原研药专利保护到期后，国家为了降低原研药的价格，会开放仿制药市场，药品价格也随之下降。

但我国很特殊，价格难降，原因有3个：

（1）我国行政审批长，仿制药迟迟不上市，供给少反而推高价格；

（2）很多仿制药质量不高，不能达到原研药的效果，消费者依然愿意买原研药，所以即便原研药专利保护过期，仍能卖高价；

（3）国内药品销售经销商层层加价，从药品出厂到病人手里，价差可以是成本的数10倍。（比如头孢呋辛针，进价2.36元，零售14.8元）

而“4+7”集采后，直接砍掉中间的经销商，“低价出厂，高价进院”的模式退出市场，“低价出厂、低价进院”的薄利多销模式成为主流。

所以药企想要在集采政策下增加利润，只能在保证质量的前提下压缩成本，降低管理费用等。

当时市场普遍认为，药企从原来的销售竞争变成了成本竞争，沦为了“制造业”，和化工股一样没有成长性，所以当时医药板块跌得很惨，长时间爬不起来~

从2018年年中“4+7”政策吹风到年底实际落地，医药板块ETF陆陆续续跌了40%！市场情绪还是很悲观的。




*图片来源于雪球

以价换量，规模优势和成本优势对药企来说就尤其重要了，有助于清洗掉大部分“小、散、乱”的药企，保留下有竞争优势、成熟度高的“强者恒强”的药企。

同时也利好药品创新，药企不必多花精力在薄利多销的仿制药上，在拓展新药、创新药领域寻求突破口才是新的出路。

<hr/>三. 今年医疗集采与2018年雷同吗？


自从“4+7”集采成功试点后，我们国家这几年的集采脚步陆续加快，如下图：




尤其是今年下半年6月份以来，国家、地方密集发布多个集采通知，医药指数板块再次巨震，仅3个月跌了21.45%！




*图片来源于雪球，数据截至2021.8.31

多么类似的一幕......2018年集采惨案会再次上演吗？

不会。经过这几年的磨砺，集采越来越常态化，对药企基本面的冲击不会很大，市场反应过度了~

我们来具体看看今年下半年3次集采的情况：




安徽乙类大型医疗设备集采

7月30日，安徽省发布全省乙类大型医疗设备集采通知，包括PET/CT、手术机器人等，这些设备的单价集中在1000-3000 万。

此次降价采购对A股影响较小，因为壁垒较高，国内A股公司较少涉及这类大型设备，仍以外资进口为主；

由于进口品牌市场份额大，降价压力更大，如果进口品牌放弃入围或议价，将给国产品牌创造提升市场占有率的机会，集采降价有利于加速具备性价比优势、持续创新力的国产优秀企业脱颖而出。

也就是说，对于我们目前落后国外的医疗设备领域，集采反倒加速推动了进口替代，鼓励国内的企业技术突破和提高生产效率，提高市场占有率~




安徽IVD试剂集采

这次安徽省集采IVD试剂（体外诊断），导火索是3月份安医大二附院检验科主任腐败案，要抓老虎肃清渠道乱象~




此次集采本质是阳光采购，价格降幅不必悲观~

首先，集采价格是以谈判议价的方式确定，并非最低价中标。而且国产IVD试剂价格普遍比进口价格低20-30%，所以同等中标的情况下，国产试剂降幅会更小；

其次，每个企业谈判的采购量是该企业去年销量的80%，没有形成“价低才能量大“的机制。（所以企业不会为了拿到比去年销量更大的订单而刻意压低价格竞争）

安徽的IVD试剂集采与2018年的仿制药集采“价低才能量大”是不同的，影响比较温和~




胰岛素国家集采

今年9月开启的胰岛素国家集采政策也相对温和，目前胰岛素市场，还是国际医药巨头占据我国市场的80%；国产占有率仅20%（代表企业为通化东宝、甘李药业等）。

同样，国采对外资医疗企业影响更大，它们的产品成本、定价高，参与集采面临更大的降价压力，国内药企有望借助国家集采打破进口品牌多年来先发优势的市场占有率。

因为国产的胰岛素比进口产品更有价格优势，然而本土企业的短板在于胰岛素产品线组合、终端覆盖不够广等问题，但随着通化东宝、甘李药业门冬预混胰岛素产品逐渐获批上市，将有利于借着集采扩大市场份额。

可以说是集采加速了国产的进口替代，未来的集采将进一步扩大本土企业的竞争力！




综上，虽然今年下半年集采通知密集发布，但对A股市场的影响有限。

一方面采购价以议价方式谈判，比较温和；
另一方面是采购的药械，国产产品市场占有率低，外资企业受影响更大，反而加速了本土企业进口替代的发展！

2018年，医药板块下跌，除了受集采影响外，中美贸易战也使得整体大盘震荡下跌，医药板块也受到了一定的影响。

但随着中美贸易战缓和，大盘慢慢涨了起来，加之这一两年国家政策对创新药越来越多的扶持，以及去年新冠疫情爆发，推动医药器械等企业出口，整体医药板块是向好发展的。

尤其是最近一年，市场投资风格纷纷抱团白酒、消费、医药等板块，更是助推了医药股价一路冲冲冲。




而且市场情绪对集采逐渐免疫，集采这个事也越来越常态化。今年下半年发布的3次集采通知仅仅是地方、国家正在推动的工作，并不会对公司基本面有多大影响。

最近股市下跌，主要是受投资者们的短期情绪以及前段时间价格被推得太高回落的影响，2018年的“医药沦为制造业”的悲观情绪是不会重来的，现在的人们，更多地看到的是我国医药事业的飞速发展。

<hr/>四. 基姐观点


医疗是个“政策敏感”的行业，因为我国医疗用品最大的买家是国家，一个政策出台，可能对行业有着颠覆性的影响。

政策是把双刃剑，可以让强者更强，弱者更弱，那些有竞争壁垒、研发技术强、生产销量高的企业是最大的收益者。

就目前来看，医疗仍然是个高速发展的成长型行业，是可以长期投资的，如果你想买医疗行业基金，基姐建议你选择基金经理主动管理的混合型或股票型基金，因为当有政策影响时，基金经理会及时调仓，避开政策风险；

而行业ETF就没那么灵敏了，因为它是追踪的是市值大的企业，所以买主动型基金更好~

关于基金测评可以看我们之前的文章中欧医疗

清风寡欲

对不同的公司的影响不完全一样，同样是仿制药公司，也不一定相同，比如同样是做仿制药的华东医药和普利制药，前者比较分散，小单品策略，做高端化学仿制药，收到的影响就比较小。
而后者，华东医药因为大单品策略，受到的影响就比较大。华东医药有院外市场补充，并且营销团队也很牛，其他一些没有院外市场的公司，影响更大。
下面是两家公司的半年报，通过数据，可以看到相应的影响：
※ 重点说明：本号的所有文章仅限于交流分享，不构成任何投资建议。菜头的文字充满了情绪、主观判断和偏见，请大家多独立思考，不要盲目跟风，谨慎投资。

菜头只负责找好公司，胖瘦需你自个儿定！(不荐股，不代客理财，除专栏分享日记外无任何收费群，请悉知)

随着半年报陆陆续续地展开，菜头重点跟踪的公司，我也会在这个号做一些重点的分析。
今天分析普利制药和华东医药的半年报。
先从普利制药说起。


关于普利制药的文章，之前写过很多次，这是一家我从2018年就买入，一直拿到现在的公司。
如果想关注这家公司的前因后果，有空的童鞋请查看菜头之前写过的几篇文章：
① 不是万科平安，是普利制药！
② 2020（普利制药）年报！
下面是普利制药的2021年半年报分析：


先看主要财务指标：


几个主要的财务指标解读：营收和利润增速符合预期，我之前说过，普利的每一次的业绩预告，90%以上的时间都是处于预告的最顶部区间，在预告中间区域都很少出现。
虽然这是一个微不足道的细节，但是我个人还是非常看重的，说明管理层是非常注重二级市场的预期管理，注重维护二级市场的股价预期，减少不必要的股价波动。而普利制药上市以来的股价波动，是非常小的，这个从年线可以看得出来。
股价区间最大涨幅：13.2倍，当前股价较上市发行价也涨了10.7倍，好公司不会暴涨暴跌，但是长期回报是惊人的。


归母净利润略微低于营收增长速度，主要原因是集采带来的增量减价的结果，后面我们再观察毛利润的变化，心脑血管类药物拉低了毛利润。
加权平均净资产收益率的减少，主要原因是资本金增加和利润增速减缓的双重作用，但是变化不大。
以上，是公司四项重要的财务数据的一些说明。
接下来看下公司的毛利润变化：


毛利下滑较大的是心脑血管类药物，其他板块变化不大。
普利一直走的小单品多品类路线，大部分都属于高端冷门仿制药，因此集采的影响，非常有限，因为很多药品属于独家产品，没有同类公司竞争和替代，基本上最后中标价就是公司自己的报价。


其它数据也非常健康，货币资金继续增加，应收款和短期借款，都是同比下降的。
还有几个重要数据：批文继续增加，保证了后续市场的开发和稳定增长。


研发投入继续高歌猛进，公司三分之一的人员为研发人员，研究生占研发人员接近一半，创始人两口子继续走技术路线。


公司的第三大流通股东为中欧医疗的葛兰美女，嗯，算是被主流机构认可吧。
其它没什么要补充的了，普利制药是我一直持有的公司，今年从25%左右的持仓减持到了当前的10%左右，主要是为了加仓平安万科这些太有诱惑力的公司了，不排除今后平安万科股价反弹到正常估值区间之后，还会调仓回来。
结论：继续看好普利制药，逻辑没有任何改变。


下面说华东医药：


吐槽完毕，老规矩，上表：


四个重要信息：
① 扣非利润减少的幅度低于归母利润，是因为去年一季度的一笔额外的公司股权转让的一次性收入拉高了2020上半年的基数，所以实际经营利润的减速更能代表公司的真实盈利能力。
② 经营活动现金流继续大幅增加，说明公司的回款没有问题，产品销售出去赚回来的是真钱，这个非常难能可贵，尤其是在院外市场。
③ 加权平均净资产收益率下降幅度加大，相对幅度下降了大概50%左右，说明公司受集采影响还是很大的，院外收入尽管把量补回来了，但是却增加了其他费用和降低了利润率。
④ 医美增速良好，上半年医美业务整体收入5.65亿元，同比增加46.25%，医美海外业务恢复良好。随着海外布局的加强，公司的医美业务可能会迎来更快速度的增长。
爱美的姑娘小伙们，可能比较关注下面这个：


华东医药是我分析比较多的一家公司，投资逻辑没变，公司的传统业务转型需要时间，但是创新药的布局未来可期：



同时，公司优秀的管理和费用控制能力，管理层的前瞻性布局，让公司未来业务多点开花， 充分发挥营销队伍的优势。
尤其是在医美赛道上，前景广阔。
而中老年人的赛道，同样也是一个长期的黄金赛道。


需要持续关注的是，公司的资本开支的增加，可能会持续影响未来的利润率，并且，海外并购带来的商誉的增加，需要关注新业务的效益。
华东之前是我的第二大重仓股，今年分别在30多块钱和40多块钱减持华东医药，在50元左右清仓了华东医药，主要原因也是公司转型需要的时间和当前同类公司的对比下，估值不算太低了。
有机构预测，华东如果转型成功，至少值半个恒瑞的价，这个虽然有些太个人化，但是也说明大家的期待还是比较高的。
如果股价跌到更合理的位置，菜头认为，依然是非常值得投资的公司：




菜头徒手撕半年报，就分析到这里吧。
后续还会分析更多的公司。
全文完！
如果本文对你有所启发，就双击两下屏幕为菜头点个赞吧，感谢！

以上是菜头个人的分析和总结。

最近行情比较撕裂，整个市场动荡加剧，怎么通过简单的方法初步筛选优秀的公司，尽量避免踩雷变得血本无归，是在动荡行情里非常重要的事情。
多年经验，菜头总结了两个方法，初步从沪深两市找出相对较好的公司来。
其中，一个是选股思路，一个是抄作业的方法，当然，不能一概而论。
仅供大家参考：
通过筛选，大概率会过滤掉大部分的垃圾公司。
当然，财务指标不是万能的，哪怕是这么多指标，选出来的公司，也有可能暴雷，下一步，就是在这些公司里面，找出的自己能力圈内，熟悉的公司，可以理解的公司。
投资有一个非常重要的原则就是，不懂的公司不投。
那么接下来，就是怎么抄作业的问题，下面这部分，是菜头花了整整半年的时间来总结和梳理的干活，非常值得你仔细阅读的。
请看下文：
下面这篇文章，是菜头最近这段时间的一个整体总结，重磅干货

菜头：如何系统地学习股票投资？写在最后

1、投资上有什么疑惑，可以关注公众号“菜头日记”直接在文章下面留言，能力范围内的，菜头会用心解答。
2、留言的时候，不要问”有什么股票推荐的，菜头不荐股，请直接留下完整问题，菜头会集中时间解答。

以上为菜头的个人思考和总结，不构成任何操作建议，请结合自身的实际情况，获取属于你自个儿那份成长和认知。

我每天都会写深度分析，希望大家点赞评论，欢迎关注。
[1]如何获得超低费率的股票（场内基金）开户
[2]中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议

清风寡欲

连锁药店优势明显，50万家药店中1/3面临淘汰

集采让流通零售巨头开始寻求别的出路。
5月17日，九州通副董事长刘兆年在2020年度股东大会上表示：公司将继续加强医药零售网络布局，通过创新的“万店联盟模式”，吸引单体药店及中小连锁企业加盟。
2020年，九州通成立了“万店联盟”事业部，计划打造一个中小型连锁药店和单体药店的联盟，在全国范围内以3公里为区域进行布局，力争在3年内新增3万家药店。
九州通兜兜转转，从零售渠道起步转攻大医院，现在又杀回了零售市场。也是在5月17日，老百姓大药房董事长谢子龙向外界宣布：今年前三个月新增门店793家，未来两年老百姓仍将保持快速开店的节奏。
一心堂、大参林、益丰等众多医药零售巨头都在加紧扩充门店数量，以争夺院外市场。随着“双通道”政策的推行，覆盖更广阔的网点成为线下药店的最大优势。谢子龙认为，药品集采对于零售行业更多的是利好，“未进入集采的药企会更倾向于选择与药店展开合作，这会给零售药店带来更多的毛利率”。
4月23日，国家医保局价格招采司召开医药配送企业座谈会。医保局副局长陈金甫在会上强调，要发挥配送企业在医药供应保障中的综合功能，优化资源组合，及时研究解决改革中遇到的问题，完善政策措施，强化改革系统集成，共同将药品和医用耗材集中带量采购改革引向深入。
01 流通龙头抢占零售市场

零售市场早已成为医药行业的“第二战场”。
根据米内网数据显示，2020年实体药店市场销售额达4087亿元，同比增长0.7%。而在药品集采对公立医院形成挤压后，业内人士估算：整体销售额中，处方药院外销售的规模接近2500亿元。
面对日渐扩容的市场，各家零售龙头也都加紧市场布局。九州通的 “万店联盟”项目自2020年启动以来，通过品牌授权的加盟模式，批零一体化及线上线下相结合，截至4月25日，已签约加盟药店1123家。
而九州通的计划，是到2021年力争签够5000家加盟药店。
在“两票制”等政策的改革措施下，中间环节的利润水平迅速降了下来，药品的供应链被重塑。但是各大药品流通企业龙头不会“坐以待毙”，都在力求下一个利润增长点，产业下游的零售药店正是它们延伸业务模式的最好方向。


除九州通之外，同为全国医药流通龙头的华润医药和国药控股都在布局零售药店。据健识局不完全统计，2019年国大药房DTP药房的门店数量就已达到306家，而华润集团旗下“医保全新”的DTP药房陆续布局150家。
随着医药流通产业不断发展，传统流通企业不仅有批发及配送业务，现更拓展至分销、零售等多种功能。这一模式的转变更受药企的认可，新开辟的零售渠道是最有价值的增长点。
零售药店市场将直接缩短药品流通环节，压缩中间成本。红阳资本认为，带量采购会削弱医药流通企业的药品销售和推广的优势，传统赚中间价的贸易模式将被重组。在政策和市场影响之下，流通企业必须与零售市场进行全面整合。
02 1/3药店面临淘汰

就在大批流通企业布局零售市场之际，各大连锁药店也要守住原有的市场份额。
根据《2019年度药品监管统计年报》显示，截至2019年底，全国共有《药品经营许可证》持证企业54.4万家，其中零售连锁企业6701家，零售连锁企业门店29.0万家；零售药店23.4万家。
截至目前，中国医药零售行业仍呈现“多、小、散、乱”的特征，随着两票制、处方外流等政策实施，加剧市场激烈竞争，零售药店通过并购不断提升市场占有率。
今年4月，云南健之佳发布公告称，以4425万元收购玉溪江川区星云大药房的全部股权，并获得星云大药房28家药店资产及其经营权益。一心堂则在今年2月以不超过3900万元收购山西百姓药业连锁有限公司所持有29家门店资产。


除了六大连锁药店的上市公司，数家地方龙头也相继展开了大规模的收购。2021年7月，国大药房以18.6亿全资收购拥有1507家药店的成大方圆。同月，美尔雅以2.3亿元全资收购了甘肃众友的子公司青海众友，从而以50.13％的股份控股拥有超3000家药店的甘肃众友。
药品零售市场借助资本的力量，已进入“跑马圈地”的时代。这一切市场红利的背后，是药品集采政策的持续推进。
“现在没有进入集采的品种，这些企业若想寻求出路，就必须与药店合作。”在谢子龙看来，今后药店的发展要开始要聚焦一些品种，才能获得长期可持续性的发展。
近年来，药品集采、合理控费、零加成等政策实施，导致公立医院市场已处于负增长，大批药企都在寻找院外市场的利润增长点。而零售药店则成为市场的“香饽饽”。
按照医改设计初衷，在流通领域重塑的过程中，大批没有规模效应的零售药店将被淘汰，现有的50多万家药店将有1/3消失。可以预见，不久的将来，中国药品零售领域，乃至整个行业都将真正进入颠覆期。
· END ·
文丨雷公
每天两篇深度稿件，解码医药健康

长长的路

集采对于医药板块短期来讲，就是杀猪。


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大的集采已经经历三轮了，从化学药到医疗器械，无一幸免，中成药也在路上了。
每轮集采，降价动辄90%。
原本赚的盆满钵溢，一下子变成了微利。
这情势，二级市场的反应可想而知：剧烈波动，剧烈波动下行！
国内的医药95%都是仿制药，没太多创新能力。所以集采对于医药行业，短期就是杀猪，杀得这头猪哇哇叫。
1、盘点一下2018年以来的主要集采事件：

2018年11月，第一批药品集中采购试点启动，实行“4+7”药品集采试点，最终25个品种中选，6个弃标，平均降幅52%，最高降幅96%。这一轮让医药板块跌去2000亿。中证医药的估值跌破20，是近些年的历史最低点。
2020年1月，第二批药品采集从25个品种扩大到33个，向全国扩围，最终平均降幅53%，个别品种降幅接近90%。
2020年9月，第三批药品集采落地，共涉及52个品种，86个品规，平均降价幅度超过70%，多个品种出现降幅超过90%的情况。
个别药物单片价格跌到了1分钱。80元一粒的伟哥（西地那非），现在2元一粒，比可乐还便宜。



2020年7月15-16日，国家医保局召开座谈会，就生物制品和中成药集中采购工作听取专家意见和建议。
2020年11月5日，冠脉支架集采落地，宣告了医疗耗材集采时代的到来。医疗集采，不管是药，还是医疗器械，谁都不能幸免。
这一次，心脏支架从平均13000降价到700左右，最低报到469。

2、为什么要医药集采？

答案是医保没钱。
未来10年中国的老龄化将增加到1.5亿以上，大概率会走入医保基金每年盈余为负，总资金规模逐年下降的尴尬。
随着国内的出生率下降，开源越来越难，节流必然提上日程。集采就是节流的一个重要手段。
3、集采对于医药行业的影响几许？

（1）短期即杀医药企业的业绩，也打击医药赛道投资人的信心。
在股市我们赚两个钱，业绩增长的钱 + 情绪上涨产生的泡沫钱。
业绩增长受阻，泡沫也会被挤去不少。
被采中的企业，利润下滑是肯定的。没被采中的企业，市场丢失，利润，业绩更是下滑。
（2）中长期看，被采中的企业因为在市场获得了“垄断”地位，扩大了市场份额，很有可能成长为医药板块的核心企业。
当然也需要关注其旗下药品集采之后的利润，毕竟市场规模再大，一旦降价到“不挣钱”，也只是瞎折腾。
（3）低价集采也会逼迫医药企业转向创新药和创新医疗器械端的投入。
长期讲，集采也不能一味看成是医药股的利空。
国内仿制药占95%。
2017年我国全部医药上市公司的研发投入不到全球前十公司总和的5%，创新的能力和动力都非常脆弱。
这个行业发展，急需外部力量鞭笞。
11月份落地的第一批冠脉支架集采为医保节省了100亿元，但仅占总开支的0.5%。如果在创新药、创新医疗器械领域实现进口替代，节流的空间巨大。
中国药品和医疗器械总体对外依存度分别约20%和30%。只有提升国内医药企业的技术水平、推动国产替代进口，才能真正带来中国医药行业繁荣。
（4）日本经验看，医药行业的政策风险虽然巨大，但依然保持了强劲的增长势头。
在严重老龄化的日本，国家对于医药企业的政策打压也非常严重，用企业利润补贴老百姓，大大影响了医药行业的利润回报。
不过即便如此，从1992年到2012年，在日本经济“失去的20年”中，医药行业指数依然逆势上涨了92%，14年跑赢日经指数。


（5）利好创新药和创新医疗器械的企业，仿制药和创新药产生巨大的分化
创新药、创新器械、医药外包等医药的创新产业链不仅不受集采影响，更是利好。投资医药的朋友，可以重点关注一些医药创新龙头企业。
另外，药店、民营专科医药、医美、特色原料药等医药领域，集采也几乎不受任何影响，可以关注。


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叔的态度：投资靠自己，但能帮的尽量帮。
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网叔：资深投资人，长期创业者。独立，理性，深度思考。热爱钱更在乎良善。闲来聊两句常识，骂几个混蛋，喝两杯小酒。
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