收购华北地区重要经销商,收购有一定溢价。北京东南是北京地区主要的体外诊断产品流通与服务的企业之一,主要为客户提供雅培、积水、伯乐等品牌体外诊断产品,经过十多年的发展,其服务的客户包括北京及周边地区上百家各类大中型医疗机构,是华北地区最具市场竞争力的体外诊断流通与服务企业。2015年度实现营业收入人民币42,740万元,净利润人民币3,707万元。2016年1-11月实现营业收入人民币45,231万元,净利润人民币4,026万元。北京东南原股东承诺,北京东南2016年度至2018年度的扣非净利润分别不低于人民币2,800万元、5,375万元、6,718.75万元。按照2017年度承诺的扣非净利润来计算,收购溢价PE为9.71。根据北京东南业务及行业未来增长趋势,此次收购给予相应溢价。 盈利预测:公司作为立足华东、辐射全国的医学实验室综合服务龙头,全国布局高速发展进程中开启新的“渠道+技术”、“技术+平台”的合作模式,打开了区域发展的新局势。我们继续看好公司未来优质的“全国渠道+自主产品”发展模式,长期看好公司在独立实验室领域的可持续发展及新兴业务的未来空间。公司三年期增发价28.80元,提供一定安全边际,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.40、0.58、0.73元,对应估值为76、52和42倍,若考虑本次并购并表,我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.64、0.85元,维持对公司的“增持”评级。 |
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