仁度的交易，A or B？

光鲜技术的背后，业绩并无较大同步跟进。

2022年上市当年营收3.04亿元，此后三年一路下滑至1.62亿元；扣非净利润更是连续三年亏损，分别为-1029.85万元、-1955.99万元、-1170.89万元。在主营业务持续"失血"的背景下，其在2025年度合计分红高达4459.52万元，占当年净利润的442%。有市场分析人士直言，这种反馈股东的分红，可能被视为大股东在股权转让前对留存收益的"清仓"。

技术的"性感"与商业化的"骨感"并存，可能是仁度生物开启收购的源逻辑吧。

而另一边，海鲸药业自2022年11月起接受上市辅导，IPO之路至今未果。2025年，它曾试图以10亿元定增方式控股盟科药业，却因盟科第一大股东强烈反对而告吹，在IPO审核趋严的大背景下，通过收购上市公司控制权实现"曲线上市"，成为一个佳选。而仁度生物市值仅约22亿元左右，收购门槛相对较低。其体量小、股权相对分散，5.16亿元即可拿下控制权，即便海鲸药业资产负债率已超53%且需举债2.58亿元，整体操作仍在承受范围之内。

当然，从价值角度，若仅仅只需要一个壳牌，那么完全可以选择其他更便宜、亏损更少的标的，终究来说还是看中仁度生物的RNA-SAT技术具备独家专利壁垒，且已在肿瘤早筛（前列腺癌尿检、膀胱癌尿检）等前沿领域布局，这些管线对药企来说有着"诊断+治疗"联动的想象空间。

虽然说，拥有“硬科技”的仁度生物并未能逃脱行业寒流，但手握核心技术，拥有多项国内独家乃至全球首发的RNA检测产品，形成了覆盖生殖、呼吸、血源、肠道等领域的注册证矩阵，使得其构成了宝贵的稀缺资产。

显然，若说海鲸药业仅仅是为了上市资格，看中这点诊疗一体化，似乎也少了点野心。

其以冻干粉针剂、软胶囊剂、口服溶液剂等化学制药为主业，2025年营收7.30亿元、净利润1.74亿元，但产品管线主要集中在仿制药和大健康领域。可见在创新板块的不足，创新转型压力日增的医药行业，海鲸药业需要寻找新的增长引擎，而从现代精准医疗的基础入手是一个不错的选择。

直接一点来看，就是上述的肿瘤早筛牵头的"诊断+治疗"一体化布局。仁度生物的SAT技术平台、37项获NMPA审批的医疗器械产品、以及正在推进的肿瘤早筛产品管线，应该为其提供足够的弹药来轰炸这个创新墙。

作为对比案例，与达安基因不同的是，仁度生物代表的是“小而美”的技术专家型公司。其SAT技术平台在细分领域具有独占性，产品差异化明显，整合难度相对较低，对意在补强特定技术短板的药企而言，吸引力更大，符合“技术卡位”的并购逻辑。

而那些产品高度同质化、原来就主要依赖渠道竞争且缺乏核心技术的IVD企业，在行业下行周期中，就比较难以吸引外部战略投资者，那么并购和发展问题就无从谈起。总之，拥有难以被替代的核心技术，始终是企业最重要的护身符和议价资本。

仁度生物即便业绩亏损，其技术平台仍被产业资本认可并溢价收购。这提示企业，必须放弃过去粗放扩张、同质化价格战的模式，真正回归临床价值，在高端创新、精准诊断、POCT、自动化流水线等蓝海赛道加大投入，构建差异化竞争力。

仁度生物易主，是当下IVD行业深度调整的一小小缩影，价值重塑的一个现象。这种“技术性感”与“商业骨感”的分离，也是众多细分领域冠军的一个共同困境，此举可为行业提供一个参考范例，包括后面的融合发展过程，可能出现的经验。

其SAT平台、37项注册证矩阵和肿瘤早筛管线，构成一张通往精准诊疗一体化的门票；

总之，拥有难以替代的自主核心技术、在细分赛道构筑起专利护城河的企业，即便短期财务报表并不亮眼，依然会成为大型产业资本争抢的“稀缺筹码。从精算科学被收购开启全球IVD资源优化配置，到国内达安基因、仁度生物接连发生控制权变更，行业正从过去的粗放扩张、渠道为王，转向以临床价值和技术独创性为核心的高质量发展阶段。

参考资料：

1.仁度生物拟易主海鲸药业，大众证券，2026

2. 5亿入主仁度生物，海鲸药业举债并购的“类借壳”棋局，钛媒体，2026

3. 海鲸药业拟控股仁度生物，曾谋划入主盟科药业未果，东方财富网，2026