可孚医疗2025年中报简析

  2025年上半年，可孚医疗呈现营收净利润双降但毛利率提升、成本管控边际改善的态势。作为国内家用医疗设备领域的代表性企业，其业绩表现折射出在行业竞争加剧、消费需求分化背景下的发展韧性与转型压力。

一、盈利能力：营收利润双降，盈利效率边际分化

（一）半年度与季度业绩表现

- 半年度：营业总收入14.96亿元，同比下降4.03%；净利润1.67亿元，同比下降9.51%。营收、净利润双降，延续近年增长压力。

- 单季度：

- 2025年一季度营收7.38亿元，同比下降8.59%；净利润9143万元，同比下降9.68%。

- 2025年二季度营收7.58亿元，同比增长0.87%；净利润7596万元，同比下降9.30%。二季度营收由降转增，净利润降幅收窄，呈现边际改善迹象。

（二）毛利率与净利率：毛利率逆势提升，净利率承压

指标 | 半年度表现 | 季度分化特征 

销售毛利率 | 52.49% | 一季度52.17%（同比+4.69%），二季度52.80%（同比+2.36%） 

销售净利率 | 11.14% | 一季度12.41%（同比-0.85%），二季度9.90%（同比-11.04%） 

- 上半年毛利率52.49%，同比逆势提升，核心产品康复辅具类（毛利率61.99%）、医疗护理类（毛利率47.81%）等高毛利业务占比提升是主因；净利率11.14%，同比下降，费用压力与规模效应减弱制约盈利效率。

- 二季度毛利率高于一季度但净利率显著低于一季度，反映成本费用管控在二季度有所承压，盈利修复需持续发力。

二、利润与成本构成：成本优化显效，销售费用高企拖累利润

从利润表单季度数据看，成本控制边际改善但销售费用压力仍存：

- 营业成本：一季度3.53亿元，二季度3.58亿元，占营收比重分别为47.8%、47.2%，规模效应下成本率略有优化。

- 费用端：销售费用一季度2.28亿元、二季度2.52亿元，占营收比重超30%，是净利润下滑的核心因素；管理费用一季度4059.61万元、二季度3976.42万元，研发费用一季度1883.61万元、二季度2121.28万元，费用投放与营收增长节奏基本匹配。

- 二季度营业利润8740.83万元，一季度为1.10亿元，单季利润随营收增长乏力与销售费用高企而有所下滑，主营业务盈利韧性待验证。

三、产品与区域构成：高毛利产品占比提升，国内市场主导

（一）产品结构：康复辅具成核心，产品结构持续优化

2025年中报按产品划分：

- 康复辅具类产品：收入5.63亿元，占比37.63%，毛利率61.99%，是绝对核心盈利业务。

- 医疗护理类产品：收入4.24亿元，占比28.32%，毛利率47.81%；健康监测类产品：收入2.71亿元，占比18.11%，毛利率47.65%。高毛利产品矩阵持续丰富，产品结构优化成效显著。

（二）区域结构：国内市场主导，海外贡献有限

- 境内：收入13.99亿元，占比93.53%，毛利率54.61%，是营收主要来源且盈利效率高。

- 境外：收入9676.03万元，占比6.47%，毛利率21.79%，收入占比低且毛利率显著低于国内，海外市场拓展与盈利提升空间较大。

四、资产负债与现金流：财务状况健康，现金流边际改善

（一）资产端：现金储备充足，资产结构优化

- 货币资金12.62亿元，交易性金融资产11.63亿元，现金类资产合计24.25亿元，占流动资产的64.4%，资产流动性极佳。

- 应收账款4.09亿元，较2024年中报基本持平，账款回收效率稳定；存货6.67亿元，较2024年中报下降2.3%，库存周转效率提升。

（二）现金流：经营现金流边际改善，造血能力修复

- 经营活动现金流量净额3.51亿元，同比增长14.46%，主营业务“造血”功能显著修复，主要系购买商品支付现金同比下降24.2%，成本管控与现金流管理成效显现。

五、优劣势分析：产品结构筑壁垒，增长压力待破局

（一）优势：

1. 产品结构壁垒：康复辅具类等高毛利产品占比提升，产品矩阵盈利效率持续优化。

2. 成本管控能力：营业成本率边际改善，经营现金流同比增长，成本与现金流管理能力突出。

3. 财务实力稳健：现金储备超24亿元，资产负债率低，为业务拓展与创新投入提供充足弹药。

（二）潜在不足：

1. 营收增长乏力：上半年营收微降，国内市场增长承压，需依赖新品类与渠道创新突破增长瓶颈。

2. 销售费用高企：销售费用占营收比重超30%，费用效率待提升，盈利弹性受制约。

3. 海外市场薄弱：境外收入占比低且毛利率不足22%，国际化布局与盈利提升空间大。

六、发展感悟：家用医疗设备企业的破局，需在“效率”与“全球化”中寻突破

可孚医疗的2025年中报，是国内家用医疗设备行业在消费需求分化、市场竞争加剧下的一个缩影。在老龄化加速、家用医疗设备需求升级的背景下，公司既面临销售费用高企、营收增长承压的挑战，也拥有产品结构优化、成本管控扎实的增长潜力。

从行业趋势看，家用医疗设备行业正从“渠道驱动”转向“产品创新+全球化服务”驱动。可孚医疗若想持续领跑，需在以下方向发力：

1. 优化费用管控：聚焦销售费用投放效率，通过数字化营销、渠道精细化管理降低费用率，释放盈利弹性。

2. 强化产品创新：加大研发投入（上半年研发费用4004.89万元，占比2.7%），在康复辅具智能化、健康监测设备创新等领域突破，打造技术壁垒。

3. 拓展海外市场：依托国内产品竞争力，在东南亚、欧美等市场深化本土化运营，提升海外收入占比与盈利水平。

4. 布局健康生态：整合康复、护理、监测等产品线，探索家用医疗设备与健康管理服务的协同，从设备商向“设备+服务”生态型企业转型。

家用医疗设备行业的长期需求是确定的，但行业竞争的分化也是必然。可孚医疗的转型之路，本质是在行业变革中强化自身的产品竞争力与运营效率——唯有以“费用管控+全球化布局”为双轮，才能在家用医疗设备赛道中穿越周期，实现从“规模增长”到“价值增长”的跨越。