居安思危，热景生物的机会在哪里？

热景生物一直将研发视为企业发展的核心驱动力，在临床免疫诊断、分子诊断等技术平台持续投入大量资源。在2020-2022年期间，公司的研发费用呈现出显著的增长态势，分别达到 4761 万元、1.319 亿元、1.911 亿元，2023 年研发费用为 1.314 亿元 。

这种高强度的研发投入，显然会在短期内会侵蚀净利润，之所以继续加投就是立足长远、打基础。以传染病检测试剂为例，投入大量资金进行技术攻关，成功研发出一系列具有高灵敏度和特异性的检测试剂，这些产品在市场上具有较强的竞争力，有望在未来为公司带来新的利润增长点。同时，在技术研发上的积极布局，也有助于提升其品牌形象和市场地位，吸引更多的客户和合作伙伴。

近年来，随着体外诊断行业集采政策的推进，西南证券研报有指出，目前IVD已进行5轮省联盟集采，集采范围基本已覆盖核心品种和省市，预计每年节省采购资金超百亿元。从平均降幅来看，开放性系统和技术壁垒较低的品种降幅空间更大，生化试剂集采后降幅为70%~80%，POCT试剂降幅57%；而封闭式系统、技术壁垒较高品种多设有保降幅，如免疫、分子试剂降幅平均降幅约为50%，凝血试剂降幅为40%。此前，热景生物曾表示集采对其影响较小，但是累积到2024年，情况已有变化：随着医疗集采的持续推进，行业存量竞争加剧，产品终端入院价格进一步下降，热景生物的单机收入和单机产出率呈现不同程度的下滑。上述因素，对公司的综合毛利率和毛利产生影响。可见，集采作为影响因素之一，已经是明牌了。面对这一挑战，现在要做的是积极拥抱集采，调整市场策略，降低生产成本，提高生产效率，以应对集采带来的价格压力。

热景生物是IVD界里面较少同时在生物创新药布局的企业，投资了舜景医药、尧景基因、智源生物等联营企业。持续投入大量资金，导至热景生物确认的投资金额不断扩大。以舜景医药为例，其专注于开发 First - In - Class 和 Best - in - Class 药物，基于噬菌体大容量抗体制备技术，开展了 10 项治疗性单克隆抗体项目，研发投入巨大。虽然这些项目具有较高的技术壁垒和市场潜力，但在研发成功并实现商业化之前，热景生物需要持续承担投资扩大潜在风险和影响。

三大支出的对应效果同样值得期待。

在研发成果转化方面，其外泌体 miRNA 全自动检测平台，结合了首创的糖链外泌体捕获技术 GlyExo - Capture 和精准 microRNA 自动检测技术，已取得一系列癌症早期诊断成果，相关产品陆续通过注册检验，如胰腺癌、肝癌、胃癌等 。这些成果有望在未来转化为实际的经济效益，成为公司新的业绩增长点。

面对集采带来的挑战，热景生物除了认知上的转变，也在进一步优化成本结构，通过提高生产效率、降低原材料采购成本等方式，缓解产品终端入院价格下滑带来的利润压力。同时，加大对创新产品的研发和推广力度，提升产品的差异化竞争力，以应对集采后的市场竞争。

在联营企业方面，虽然当前的投资对公司业绩造成了一定影响，但从长远来看，这些联营企业的研发项目具有较高的技术壁垒和市场潜力。一旦研发成功并实现商业化，将为热景生物带来丰厚的回报。以舜景医药的SGC001注射液为例，该产品专为急性心肌梗死患者的紧急治疗而设计，已在中美两地获得IND 双报双批，并顺利在国内开展临床研究，若能成功上市，将为公司带来巨大的商业价值。

显然若以医药的思维去看待热景生物，那么目前这种影响局面是可以接受，相对而言，医药的体量更大，所面对的市场份额也更大，而IVD是医疗器械的一个细分领域，这就是信心所在。

和众多受益股一样，随着疫情的逐渐消退，热景生物业绩也回归正常曲线。热景生物的常规业务展现出了良好的增长态势，上半年，常规业务收入同比增长 21.53% 至 2.40 亿元，诊断试剂创收 1.97 亿元，总收入占比为 79.35% 。与疫情前的 2019 年相比，在四年时间里，其常规业务实现了翻倍增长。

可能这就是资本看好的原因吧，剩下的就是交给时间。

参考资料：

1.轻视集采的热景生物惨遭业绩“翻车”，界面新闻，2025

2.由盈转亏！IVD集采承压，产品价格下滑，热景生物2024年预亏超1.75亿元，时代财经，2025

3. 恐现上市后首亏，热景生物2024年业绩飞出黑天鹅，北京商报，2025