化学发光引领下，普门科技交好了答卷

此次调研活动，着重介绍流水线和发光仪器的相关情况，借助流水线的持续装机，今后试剂产品的放量将较为可观。此次介绍的两条流水线各具特色，其中：

流水线LifoLas8000为中大型实验室设计的检测解决方案，是免疫级联流水线，是由全自动化学发光免疫分析仪eCL9000和全自动样品处理系统智能直连，最多可级联4台免疫模块，最高测速1200T/H，针对急诊心肌、急腹症、炎症及肿标项目可实现9min快速检测。而ifoLas9000是全实验室自动化流水线，灵活配置前处理、轨道、缓存、回收加盖以及冰箱等模块，可根据实验室的需求提供定制化服务。搭载全自动电化学发光免疫分析仪eCL9000，单模块检测300T/H，最高测试速度1200T/H，针对急诊心肌项目、急腹症项目、炎症项目及肿标项目可实现9min快速检测，目前已有90多项检测项目。

流水线的启动，国内国际装机的齐发力，为后续普门科技的新一轮增长埋下基础。流水线的推广也可视为化学发光的进一步发展壮大。

值得一提的是，普门科技对化学发光有自己独到的理解，在国际市场端若是国家实验室牵头采购，相对偏好大型设备。但对于大部分国家来说，鉴于人口数量限制，大型发光和流水线产品可能用不上，中速发光仪器反而是许多海外国家公立医院的招标需求，接下来中速发光仪器可匹配市场，能够与小发光仪器互相配合，共同开拓国际市场。

无论如何当前国际板块的高景气，给普门科技的未来予极大的信心。

从三季度的期间费用率来看，普门科技的毛利率进一步提升，Q3季度更是到了70%的程度，销售费用率下降至14.3%，同比-9.2pct，这也侧面反映了产品竞争力，结构的优化减小，也与体外诊断板块的高占比有关，突出IVD的主导地位，此前的治疗修复和IVD两条腿走路模式已被打破。

此前上半年的经营表现来看，也是试剂量上来带动的毛利率提升，IVD亦或是临床康复均有存量装机销售贡献的试剂放量，促使毛利率提升。另外，前三季度糖化、特定蛋白稳健增长也对收入和高毛利率有正向促进作用，上半年糖化1.43亿，同比增长32%；特定蛋白1.49亿（同比+84%），国际糖化业务增速高于发光业务，可作为未来增长的一个新亮点。

不过从上半年的69.82%的毛利率数据，到Q3的70%，也说明了普门科技这些技术产品也到了一个“瓶颈”阶段，只是这个水平比较高，若想进一步发展提升，有待发光业务和特定大白、糖化业务等业务比重继续扩大，事实上普门科技也在往这一方面继续加码，可遇见未来的5年内，这个毛利率还会稳中有升。

今年集采落地、医疗FF深化、医保控费加重等新效果，使得IVD行业整体承压，普门科技依靠化学发光，依靠IVD逆势而上，既说明国产化学发光的蒸蒸日上，也说明普门科技是一支具有特色的优质力量，须知道，同样国内收入占主导的前提下，化学发光五虎也并非都是正增长。

普门科技基于电化学发光的技术优势，推出的产品形成了IVD特色壁垒，对市场的独特理解，再辅之早期对国际市场的布局，牢牢掌握了发展秘诀，因此即使也和其他IVD企业，其他医疗器械企业一样遭遇行业调整变动，也能继续增长，多少有点西方不亮，东方亮的格局。

相比于化学发光五虎，普门科技丝毫不逊，发展态势还略胜一筹，值得一提的是，一切的工作都需要人来做，和多数IVD企业一样，普门科技从2021年起推出了股票期权激励计划，业绩考核目标对应收入和净利润，24-26年增长率目标值均分别为23%、46%、69%，但触发值分别只要18%、36%、54%。就在近日，2024年股票期权激励计划已完成授予登记手续，登记人数为186人，持续落地兑现中。

国产化学发光替代的主流趋势，同时占据国内国外两个市场的地利，合适的产品、独特的技术，又逐步推进能起到人和作用的激励计划，就这样，聚齐天时地利人和的普门科技，未来有多少潜力尚无法估计，当下已足以傲立群雄。

参考资料：

1.三季报、调研记录、研报、其他公告资料