在3月27日,诺辉健康收到德勤关于质疑销售真实性等问题的关注函,随后发布公告宣布延迟年报发布时间并停牌。而到了4月8日,诺辉成立“独立调查特别委员会”,核查公司产品销售真实性等相关问题。在过去了五个月之后,我们既没有等来委员会的调查报告,也没有等来诺辉2023年的财报,反而等来审计机构德勤以及首席财务官(CFO)高煜先生的辞任。
在诺辉的这份公告当中,给出建议德勤辞任的意见如下所示,诚如该等公告所述,审核委员会已委聘调查人员对审计发现的问题进行独立调查。截至本公告日期,调查仍在进行中,调查人员尚未完成所有必要的调查程序本公司一直与德勤保持联系,要求其承诺完成2023年审计的暂定时间表,但注意到德勤一直未能就有关时间表作出承诺,这导至本公司无法确定2023年审计何时能够完成,从而无法确定2023年年度业绩何时能够刊发。 用大白话讲,就是诺辉一直在催德勤,你说要成立特别委员会,我已经成立了,所以别拖了,赶紧把2023年审计做完。但在同一份公告的辞任函当中,德勤却表达了不一样的观点,在辞任函中表示 (i)德勤一直提醒本公司,圆满完成调查对于彼等评估2023年审计的完成时间至关重要,包括调查是否需要任何进一步的审计程序以供彼等完成2023年审计;及 (ii)更换核数师的影响为其将无法按原计划完成2023年审计,并且无法根据本公司于2023年6月举行的上届股东周年大会上的委任,履行向股东报告的公众利益责任。 我还是用白话给大家表述一下,德勤认为,你的特别委员会的调查结果还没出啊,这样是没法出具2023年的审计报告的,所以你们得抓紧调查,而且,如果你们把我们给换了,2023年的年报就更别想按时发了。是要先有调查报告,再有2023年报,还是只要成立了调查组,就该有2023年年报?德勤经慎重考虑后认为,董事会委任另一家审计事务所接替德勤担任本公司核数师的决定令德勤与本公司的专业关系难以维系。 这个恐怕不是一个固定的时间,但我们可以参考一下之前万众瞩目的瑞幸特别调查委员会。根据安永的声明,它是在2022年1月下旬发现财务有问题,并且向瑞幸审计委员会进行了汇报,在4月2日,瑞幸发布公告,成立“特别委员会”启动内部调查,而到了7月1日,调查完成,宣布证实了财务造假行为。如果从上报审计委员会开始,整个调查时间大概在六个月,如果从发布公告成立特别委员会开始,调查时间为三个月。而诺辉的特别委员会从公告成立到现在,已经过去了五个月,显然,目前对调查报告何时出具尚没有时间表,否则,双方也不会在何时能发布2023年年报上无法达成一致。从当前看来,诺辉在这次分手当中算是输家,至少没赢,因为在公告当中,并没有提到已经有候补的审计机构。德勤辞任后,董事会正在物色新核数师以填补空缺,以尽快完成2023年审计。 在这个节骨眼上,哪家审计机构敢接手这样一个烫手山芋,无疑成了最近的看点之一。也许,诺辉之前在财务上是有些问题,但这些问题在过去都是小事,不是什么大问题。但,转折点出现在2023年,由于普华永道给恒大多年财务造假背书,一直出具无保留意见的审计报告,未能尽到相关职责,导至恒大捅了一个2万亿的大窟窿。从那之后,普华永道已经被37家A股公司、7家港股公司、9家基金公司解聘,损失惨重,而且,目前监管的处罚意见也还没下来,据传,处罚金额在10亿元左右。而在23年,德勤也应为为华融遮掩,摔了一个大跟头,被罚了2.1亿元,同时,德勤北京分所经营业务也暂停3个月。而且,在去年诺辉做空风波当中,做空机构也像香港廉政署举报德勤,举报内容为德勤在诺辉健康审计过程中可能存在的不端。实际上,诺辉还有一个选择,就是继续等下去,等特别委员会出具调查报告,但看起来,诺辉很难等下去了。虽然说停牌后,股票是不能买卖了,但这并不意味着,股价就不变了,为了保护投资者的利益,基金需要根据情况,下调持有股票的估值,确保基金净值能够更加准确地体现资产包价值。在7月10日,深交所就发出公告,将诺辉从港股通名单当中剔除。对于诺辉这样的小盘股来说,港股通是一个很有价值的工具,它能为小盘股带来更高的估值和更强的流动性。如果从港股通中踢出,也就意味着诺辉将会面临估值下调和流动性减弱的双重打击。目前,持有诺辉股票的基金基本都调低了诺辉健康的估值,就算是最有信心,也是重仓诺辉的路博迈中国医疗健康基金A给出的估值为11.36港元/股,下调幅度为19.66%。而在9月9日诺辉发布公告后,海富通基金发布公告,宣布将旗下基金所持有诺辉股票的估值调整为6.06港元/股,对比诺辉停牌前的14.14港元/股,下调幅度为57.14%。给出腰斩式估值的,并不是只有海富通一家,早在7月10日,也就是诺辉被踢出港股通的当天,嘉实基金就将诺辉的股价下调至6.62港元/股,而银华基金也在7月30日跟进,将诺辉的股价下调至6.60港元/股。实际上,从去年被做空开始,基金就开始加速割肉离场,光证资管就是其中的代表。自2023年一季度以来,光证资管旗下“光大阳光智造A”就开始买入诺辉健康,在三季度末,曾一度持有诺辉健康130.65万股,位列诺辉健康基金重仓榜第二。但到了今年一季度末,光证资管旗下已无产品重仓诺辉健康,而在此期间,诺辉的股价整体跌幅超过60%。而从7月份到现在,光证资管已将诺辉健康估值下调三次,估值从12.73港元/股降至10.18港元/股,后又降至8.5港元/股,下调幅度为39.89%所以,如果诺辉的业绩是真实的,公司已经实现盈利,不再需要资本市场的输血也能活下去,那么投资人肯定不会坐看自己手中的优质资产贬值,自然会要求尽快发布年报,并且复牌。那如果诺辉的业绩中存在比较大的造假问题,还需要资本市场的输血呢?那就更需要加速复牌了。
当然,我并不是说诺辉可能会倒闭,实际上,瑞幸退市以后,也活的很好,同一个赛道,不可能只有一个超级玩家,这个策略已经被证明是没有问题的。但对于诺辉来说,它要证明的,还不是贪婪,而是,中国的自费肿瘤早筛市场,到底存不存在?是像诺辉之前发布的财报预告一样,是一个完全没被人发现,但是富得流油的处女地,还只是一个晃晃悠悠,随时可能被戳破的肥皂泡泡?在沟通的时候,有不少老板都和我说,诺辉跑通了一个新的商业模式,发掘了一个新的赛道,现在这个情况,有点可惜。我们可以举出很多诺辉财报上不正常的例子,来证明这是一个肥皂泡泡;但也有很多机构表示这是一块真正的处女地。比如,在23年8月份诺辉被做空之后,券商研报就在集体唱多诺辉,这其中就包括中泰证券、东吴证券、中信证券、中信建投证券等在内的多家券商对诺辉健康进行全方位肯定并推荐买入。中信证券更是发长篇研究报告对诺辉健康进行分析,结论是:公司组织架构清晰,团队分工明确;业绩兑现加速,商业潜力得到验证;液体活检新技术新场景,未来肿瘤早筛最佳策略;政策利好下液体活检千亿蓝海市场正在开启。诺辉踢走了德勤,给出理由是,要快速发23年年报,要复牌。
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