2024年7月，万孚生物公布了一则限制性股票激励计划，激励计划设置归母净利润增长率（目标A）和化学发光业务销售收入增长率（目标B）2个考核指标，目标A要求2024-2026年公司归母净利润较2023年增长率达到30%、60%、100%；目标B要求化学发光业务销售收入较2023年增长率达到70%、175%、300%，高增长目标彰显了对未来经营的信心。 就在8月的近日，其公布了2024H1的业绩表现，具体情况为：2024年上半年公司实现收入15.75亿元，同比+6%；归母净利润3.56亿元，同比+6%；实现扣非归母净利润3.25亿元，同比+10%。乍看起来，还有相当差距，但是我们看其中的Q2部分，或许会有不一样的结论，2024Q2公司实现收入7.14亿元，同比+9%；归母净利润1.38亿元，同比+5%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同比+16%。 结合7、8月份的前后短短一个月时间，以及二季度的明显高于上半年的增长态势，深究来看，其中谈及若上述两个指标任一个完成情况低于85%均无法在公司层面解除限售等等，共同说明了此项激励计划并非预期过高，应有一定程度的实现预期。 化学发光国产化作为IVD行业的一个大趋势，势必给这个赛道上的国产企业予以雨露，2023年其推出超高速FC-9000系列、桌面式FC-2000系列全自动化学发光免疫分析仪，近百个检测项目，产品线涵盖肿标、甲功、心标、炎标等常规检测品类；出凝血领域、慢病领域布局了血栓、高血压、子痫等检测标志物作为特色检测品类。是可以实现快速增长的。 化学发光引领，高速增长的倚仗所在 根据内容显示，在核心业务上均能保持高于整体增长率。例如在传染病检测、慢性疾病检测、优生优育检测等产品线，其中传染病业务营收4.81亿元（yoy+12.50%），慢病管理检测业务实现收入7.62亿元（yoy+6.14%）（比较中等，与整体增长率趋于一致，但是其毛利率贡献较大，上半年增长1.41pp），优生优育检测业务实现收入1.57亿元（yoy+16.92%）。 不过也有下滑的一面，现毒品（药物滥用）检测收入1.39亿元，较去年同期下降15.02%。报告未具体提及原因，略提竞争格局的变化，未来增长如何未知，但其提出的电商了“先规模后利润”的经营策略，系统性地调整用户习惯培养策略，等等均带来较大的想象空间。 而最能保证目标达成的化学发光业务上，主要表现为：突破性。产品新格局产生，开启新阶段。管式化学发光超高速机 FC-9000 系列终端装机增长显著，血栓；在单人份化学发光平台针对门急诊、心内科、综合小型实验室等终端。做到了常规和特色项目同步并行，协同互进。持续推进纳米孔测序在在病原体检测及鉴定的应用等等。 在这些产品线的支撑上面，上半年研发投入为21,663.44 万元，占营业收入的比例为 13.75%。高占比的背后是增长性和新趋势的共同促进，以2019年和2023年两个疫情扰动前后年来看，研发投入的大力注入已是常态。2024年是这种高投入延续的有力证明。
这为保证化学发光业务大增长和整体利润率的提升，埋下基础。 经年累月，质变在即 事实上，万孚生物是行业中技术平台最多、产品线最丰富的公司之一，其九大技术平台涵盖的心脑血管疾病、炎症、传染病、毒检、优生优育等产品线，国内外累计注册证653个，这些数据在行业内没有几家。是国内极少数POCT 产品大规模出口到欧美国家。 从上个图表中我们也可以看出，经历2023年的波动期，2024年预期可以回到2021的业绩高峰，这说明万孚生物并非只是一个纯粹新冠检测受益股，有其自身实力在，被遮盖光芒而已。展望2025年及以后的年份里面，疫情期间所创下的高峰2022-56.81亿，应该会重新达成。 因此，全面产品线战略之下，除了化学发光的强预期之外，还有其他方面可期可待，继 2023年推出 FS-1000 和 FS-2000 两款新一代干式荧光免疫分析仪，今年上半年推出了LA-1000免疫荧光流水线（支持2台~4台联机，测速高达400T/H），强化了公司在免疫荧光领域的优势地位；在近期欧美等地区又出现新冠事件上，其先开发的新冠、甲流及乙流三联检测试剂盒（POC版）/三联家庭检测试剂盒（OTC版）产品，又能派上用场，北美市场有坚实和长期的基础。 公司瞄准市场对精准、高效检测手段的迫切需求，上文提及的新平台业务纳米孔测序，也参与全国首个数字化病理建设项目，推进数智化病理体系服务建设工作，在分子和病理领域挖掘业务新增长极。 结语 万孚生物自1992年成立，2015年上市，至今也算是老牌企业，也挺过了上市前几年的考验期，历经新冠前后的业绩证明之战。结合研发比例增长一倍的现实来看，其正处于大有为时期，IVD行业里面应该找不出几家，能在2024年赶上疫情期间因受益而创下的高峰。 这里面唯一的解释就是其综合产品的市场吸引力对冲了业绩滑落的风险，并且是有坚实基础的，有连续稳定性的，并非一阵子。 另外，能设下70%、175%、300%这样的高增长目标用于激励高层骨干，显然是做好了分析和预期调研的准备，只有内部当家才知道自身的实力如何，这说明万孚生物未来的高景气，给予市场充分的信心。 参考资料： 1.研报、公告 |
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