鞋子落地！如何看泛生子私有化后时代

10月12日，泛生子发布公告，宣布已正式签署私有化合并协议，对应泛生子交易估值约为1.26亿美元（约9.2亿元）。这离2022年8月泛生子宣布有私有化要约已超一年了，不过，该来的还是来了。

此次基本吻合此前的协议，没有变化。根据协议，每股普通股收购价格为0.272美元，每股美国存托股票（“ADS”，每股ADS代表5股普通股）收购价格为1.36美元，此项交易的价格比泛生子宣布收到私有化要约前的最后一个交易日，溢价约为15%；与宣布收到私有化要约的前30个交易日平均收盘价相比，该报价溢价21%。根据此前预估，总额约为人民币9亿元左右。

走到这一步，我们回头看迈瑞走过的例子，证明美股并不是唯一选择，私有化是为A股港股做铺垫。对中概股来说，海外上市被低估很正常，具有一定的周期，加之美股金融市场并非如以前的稳定，选择私有化或将是最佳战略转移，我们从此次的买方团中，也看到泛生子的现有股东，说明了对泛生子仍持有信心。

当然，私有化后目的是为了再次上市，以目前的趋势来看，国家鼓励专精特新的高科技企业，早筛赛道方兴未艾，从现在筹划上市，或许时间刚刚好。而最重要的是，不管在哪里上市，核心的东西不能丢，即技术本身和企业基本面要持续攻克夯实，不然到哪里都一样。

迈瑞在国内再次上市的背景是有一哥的潜力、医疗器械高科技属性。从自身的信心以及政策的鼓励层面相对都很适合。泛生子并不没有这个条件，不过赶上好时机。

受益于整个社会的高质量发展持续推进，特别是今年下半年密集出台有利于民营企业的举措。7月份《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》的发布，提到了基因和细胞医疗成为我国培育未来发展新动能新优势的重要领域。诺辉健康、燃石医学、华大基因、贝瑞基因、鹍远、尧景、和瑞等一种企业，过去没赶上，均主要靠技术面撑起一片天。这给“后来者”-泛生子一次难得的后上市优势。

当前，癌症早筛领域，国内外均有庞大的市场需求和潜力；新药研发领域亦需要基因组技术。基因检测技术越来越成为生命科学领域基础设施型的不可或缺的技术，无论是解决临床需求的用药匹配、早筛早诊、复发监测还是新药研发的生物标记物探索、患者筛选、疗效评估都越来越依赖于基因检测技术的解决方案。

在这个赛道上，主要有两重意义，一是治未病理念之下，癌症防治关口前置；二是，从科研到临床整过程、药物研发，甚至术后监测等全健康周期均需要基因检测的辅助，无论怎么说，精准医疗是确定性国家提倡鼓励方向，离不开精准诊断，这个任务必然落到基因检测上。

泛生子成立于2015年，实行“LDT+IVD”双轨模式，从癌症早筛到诊断及治疗指导，再到监测及预后管理的癌症全周期，均有涉及，涵盖中国前10大高发癌症中的8种。在2017-2019三年间，达到近80%的业务营收增长。2020年在纽约上市，合计募资约2.6亿美元，史上最大规模癌症精准医学公司上市项目。

多年来尽管保持平均20%以上的增长率，但利润始终亏损状态，且总体是扩大趋势。这大概由两方面造成，一是居高不下的期间费用率，其中销售费用表现最为明显；二是大环境的影响，基因检测这面旗是好旗，在医保控费、DRG支付等医改政策的实施之前，营销驱动&市场不成熟所携带的行业乱象使得整体利润率；而医改过渡期这个阶段，依靠产品力开路的模式尚不成熟，双重成本负担下，使得最近几年基因检测内交外困，像诺辉健康依靠消费医疗、民营渠道之模式创新破局的企业，是极少数案例。

也许是计划今年退市，重新来过。泛生子不久前传出的对多个地区的LDT直销部以及部分医学部的岗位进行撤销和缩编。其中LDT直销部在昆明、天津、苏州、徐州、太原、长沙、南宁、深圳、郑州的所有岗位；在青岛和武汉的所有一线销售岗位。力度之大，决心之强可见一斑。

要知道，业务结构中LDT占比高达83%，是营收关键、主要所在。显然，这是高层对新形势做出的重要判断，一个是环境包括医疗反腐深化，二是彻底摆脱营销驱动型的发展模式，为在国内重新上市，专注技术和产品的发展路子开个好头，这个精兵简政策略预期成效应会不错。

作为新生代行业翘楚，泛生子自身实力毋庸置疑，只是过去几年走了一些弯路，例如选择肺癌领域发力，同质化竞争激烈；同时我们也看到新的积极面，比如药物研发、早筛注册策略增加了基于qPCR的检测方法，预申请III类医疗器械的注册批准，以提供IVD产品。从这些角度看，好坏都在一起，而接下来大概率会明确自己想要发展的路子。

事实上，从泛生子手里的资金和期间费用率来看，要维持技术产品研发，必须继续募资。自身的缩编和调结构远不能满足，只是表达一个积极态度，类似开源节流的意思，节流先做起。

幸运的是，泛生子此时回来也返的巧，全球都在经济遇冷“杀”估值，国内经济复苏迹象已显露，且华为科技突破下的信心逐步、全面恢复，加之国家政策对民营科创企业的支持空前。泛生子回来正当时。

参考资料：

1.小桔灯网，泛生子官网、相关资讯

2.敲钟才3年，IVD公司宣布退市！，IVD资讯，2023

3.泛生子私有化“续命”，CFO们：它早该回来了！，E药经理人，2022

4.行业观察｜泛生子签署私有化协议，精准医疗龙头砥砺前行，财经大健康，2023