刘博谈 | 如何赶超世界一流？老炮们来聊一聊迈瑞22年和23年一季度的一些情况！ ...

Hello，大家好哇，我是刘博，最近迈瑞整了个大新闻，说要在16到30年内赶超罗氏，哈哈，这新闻整的，但有信心是好事，今天就让我来给大家盘一盘迈瑞22年的年报和23年一季度的季报，看看迈瑞打算怎么做！

2022年，迈瑞在国内市场增长22.3%，这主要得益于医疗新基建对国内市场全年快速增长起到的拉动作用，其中生命信息与支持产线实现了30%以上的增长，得益于22Q1和22Q3的试剂、耗材、超声采购的改善，体外诊断和医学影像产线也实现了15%以上的增长。

国际市场方面增长了16.9%。虽然海外市场面临着复杂困难的经济形势，但得益于迈瑞在海外高端客户上的重大突破，北美和发展中国家分别实现了超30%和23%的快速增长。同时，受益于常规业务的持续复苏，海外体外诊断和医学影像产线分别实现超过35%和近20%的快速增长。若剔除监护仪、呼吸机、输注泵等三类新冠相关产品，国际市场全年增长超过30%，其中生命信息与支持产线增长超45%。

具体业务方面，国内试剂耗材受到去年门/急诊量、体检量、手术量下降带来的负面影响下，通过加大仪器和流水线的装机，加速渗透海外中大样本量的客户，使得迈瑞全年仍然实现21.4%的快速增长，其中化学发光业务增长近30%。海外市场常规诊疗量、体检量、手术量均已显著恢复，常规试剂耗材量实现了完全复苏，更重要的是得益于过去几年迈瑞对海外市场的营销物流、供应、生产制造、临床支持、it服务等本地平台化能力的建设，海外中大样本量实验室的渗透显著加速，2022年也成为体外诊断业务海外第三方连锁实验室成批量突破的元年，成功突破了近70家，使得国际体外诊断呈现全年增长超过35%。

虽然国内体外诊断试剂耗材受到整体市场市场检测量下降的影响，但血球BC7500系列，化学发光CL8000i，生化BS2800M，凝血CX9000，TLA流水线等仪器仍然获得了亮眼的装机表现。其中BC7500系列装机近2000台，进一步巩固了公司血球市场第一的行业地位，并且三级医院占国内体外诊断收入的比重从2019年的15%提升到了去年的30%。

今年2月份以来，随着国内医院常规诊疗活动逐步恢复，体外诊断试剂耗材和超声采购等其他常规业务已经呈现逐步复苏的趋势，自3月以来，非重症产品和国际市场的产能情况也已恢复，预计Q2体外诊断和医学影像产线以及海外市场增速将迎来反弹。

23Q1归母净利润为25.7亿元，同比增长22.1%，扣非归母净利润为25.3亿元，同比增长22.1%。经营性现金流净额13.3亿元，同比增长53.3%。经营性现金流净额增长迅速的主要原因是今年海外医院常规业务复苏，使得经销商的回款情况有所改善，同时海外应收账款账期也随之改善。

迈瑞依旧继续保持高研发投入，产品不断丰富，技术持续迭代，高端产品不断实现突破。2022年研发投入高达31.9亿元，占同期营业收入的比重为10.5%。23Q1研发投入达9.4亿元，占同期营收的比重到了11.2%。

早2022年和23Q1，在体外诊断方面已推出小型生化免疫流水线M1000、全新一代高端凝血分析仪CX-9000及配套试剂、全自动生化分析仪BS-600M、全自动血液细胞分析仪BC-760&BC-760CS、可溶性白细胞分化抗原14亚型及白细胞介素六化学发光试剂、EU8600全自动尿液分析流水线及配套试剂、鉴定药敏分析仪AF-600、特定蛋白分析仪BP200n、高血压免疫试剂、醛固酮LD二代和肾素rename二代等新产品。

国内试剂耗材在受到常规门急诊量、体检量、手术量下降带来的负面影响下，迈瑞通过加大仪器和流水线的装机，加速渗透海外的中大样本量的客户，IVD业务仍然实现了21.4%的快速增长，其中发光增长了将近30%。血球7500系列装机超过了2000台，发光8000i装机超过了500台，TLA流水线的装机近50套，而且国内三级医院占迈瑞国内IVD收入的比重从19年的15%提升到去年的30%。

迈瑞的产线仍然存在着一些问题：

 ➤ 以发光为代表的产品竞争力与国际巨头相比还是有差距。但通过结合海肽生物在核心原材料的创新开发能力，迈瑞发光产品竞争力预计将在2-3年内实现对巨头的追赶，比如公司今年将通过发挥海肽的优势，推出三项打造行业一流水平的心肌标志物试剂。

 ➤ 虽然过去几年公司在海外的IVD平台化能力上取得了进展，但考虑到当前的供应时效性能力和临床服务能力，目前仍然难以进入不少海外高端医院及大型海外第三方连锁实验室。未来几年公司也将过将通过内外部结合的方式来加速完善海外IVD的供应和服务能力，以加快海外IVD 业务高端突破的进程。

在这里也重点讨论一下化学发光的情况。

在去年行业受到疫情极大打击的情况下，迈瑞发光业务实现了将近30%的增长，现在体量超过了30亿人民币，其中国内市场增长超过了25%，国际市场增长超过了50%。

在这其中，去年重磅上市的全新高端仪器8000i实现了新增装机超过了500台，加上以前的6000i，高速机新增装机超过了1000台，同时我们的TLA流水线新增装机近50条，在今年整体行业复苏的环境下，预计迈瑞全年的发光新增装机和试剂耗材同比去年仍将维持高 速增长的趋势，继续给公司的增长做出重要的贡献。

当前，我们预计国际品牌占国内市场份额比重仍将超过70%。所以虽然迈瑞发光产品的竞争力已经满足了大部分的检测需求，但在一些三甲医院，尤其是异常的血液样本和进口相比仍存在差距，所以迈瑞仍将在研发资源上不断给予发光业务更多的倾斜。

目前迈瑞与海肽生物的研发整合非常顺利，海肽生物的所有研发项目均已纳入公司的IVD业务的统筹管理，公司的发光试剂的研发团队与海肽生物的原材料研发团队已经能够高效协同开展工作，并且正在积极的布局新项目的研发和成果转化。例如通过将迈瑞技术与海肽生物技术融合，开发出在全球全行业内领先水平的心脏标志物产品，高敏肌酐蛋白和氨基末端脑钠肽前体，满足了临床及检验对心血管疾病的全病程管理的需求，使得迈瑞在心肌标志物的套餐竞争力将全面达到了全球行业的一流水平。

从创新的抗体设计，检测模块的设计到系统化的整合和开发，实现了产品的检测灵敏度和精密度的双料提升。在对产品分析性能进行深度打磨的基础上，公司协同全球顶级的医疗 机构针对标志物在急性冠状动脉综合征和心衰领域的优化应用不断开展深入研究，完善了标志物在特殊人群和疾病的浓度分布、全龄人群参考范围的研究，以及0-2小时内快速分诊流程的研究，满足了临床诊疗过程中安全排除无风险，并精准聚焦医疗资源的核心诉求。

国内1月试剂耗材略微好于去年的12月，但相比去年三季度常规情况下的试剂耗材仍然有较大的差距。随着2月份常规诊疗活动的逐步复苏，国内试剂耗材开始呈现逐月环比改善的趋势。从结构上看，试剂耗材在三级医院的改善情况显著，好于二级及二级以下医院。3月份国内试剂耗材量已经超过了去年耗材量最大的8月份，预计接下来每个月的试 剂耗材量还将环比逐步增长。

但因为一季度迈瑞的产能向重症所需设备倾斜，IVD产线增速受到了一些影响，公司预计二季度开始，IVD产线的表现将有所反弹。目前来看预计IVD仍然是全年增长最快的产线，发光业务仍将会实现高速的增长。2023年，除了过去几年上市的重磅仪器的装机速度会进一步加快以外，公司在IVD领域还有多个重磅产品即将上市，包括新一代自主研发生产的实验室全自动流水线及配套模块，实现行业领先水平的发光心肌标志物试剂三项等产品。其中心肌标志物三项已分别在美国和中国的顶尖医院开启了高水平的学术研究，这对于未来的发光业务加快突破高端医院和大型实验室有着重要的意义。

迈瑞实际上是积极响应国家集采政策，陆续参与了多个集采项目，包括安徽省发光、凝血集采、江西牵头的23省生化肝功集采，还有福建宁德市、南平市的IVD集采和南京市医保局的IVD整体谈判，其发挥体外诊断领域多产品线的多产品的优势，在拥抱政策变化的同时，也获得了快速扩展把市场占有率的机会。

20年8月安徽省开启了公立医疗机构发光试剂集采，迈瑞参与的项目是全线中标，21年底至22年，该集采的项目陆续落地。去年迈瑞在安徽省的发光业务，实现了超过85%的增长，试剂收入增量超过1亿元，并成功地突破了安徽省空白的三级医院35家，迈瑞将该业务的市占率提升至20%以上，在安徽市场公司发光占有率已经达到了第一名。

20年9月份南京医保局牵头与迈瑞进行整体采购谈判，迈瑞IVD领域的全线产品积极参 与，通过此次谈判，公司的设备和流水线全面进入了南京市的29家顶尖大医院，其中的60%为空白的客户装机，使得南京体外诊断业务实现了三倍以上的增长，试剂收入增量超过了1200万元。近期迈瑞与南京医保局也进行了续标的谈判，谈判范围进一步扩大到了南京市40家大医院，预计公司今年在南京的IVD业务仍将维持高速增长。

去年7月份福建省宁德市和南平市开启集采，也开辟了地级市IVD集采的先河。公司的IVD重点产品如化学发光、生化、血球、凝血全线中标，其中宁德集采预计带来年试剂增量超过1500万元，南平集采预计突破该地区12家高端医院的同时带来年试剂增量超过1200万元。

2022年8月，江西局牵头组织23省生化肝功试剂集采，目前报量结果已经公布。迈瑞报量前后在当地的市场占有率有一倍左右的提升。联盟中的其它各省近期也都陆续开始执行该集采。结合重磅高端生化仪BS-2800M的上市，公司今年国内生化业务的增长有望提速，未来几年三级医院的收入占比将显著提升。今年4月份江西省药品医用耗材集中采购联席会议办公室也发出了关于报送肾功和心肌酶生化类检测试剂的历史采购数据的通知。虽然本通知只针对江西省的医疗机构，我们也看出来生化集采面存在扩大的可能性。

2023年1月，在安徽省的凝血试剂集采中，迈瑞的凝血七项全线中标，为凝血试剂在安徽的销售打下坚实的基础。

今年3月1号，国家医保局发布了国家医保局保局办公室关于做好23年医药集中采购和价格管理工作的通知，明确了今年要继续探索IVD试剂集采，并将由安徽省牵头开展IVD试剂的省际联盟采购，未来医保控费的趋势将会持续较长时间，各省级集采联盟、省市地 区的体外诊断的集采可能还将继续。

但是技术的进步才是帮医保省钱的关键因素，而推动技术进步的背后是长年累月的研发投入，只有通过技术创新和迭代，推出更多先进的诊断和治疗产品，做到一定的早期有效诊断和提前干预治疗，医保资金才能够得到更有效的使用。

虽然，去年IVD毛利率下降核心2个点，但核心原因是受到国内疫情的影响，医院常规诊疗活动下降，使得试剂耗材放缓所导至，同时近年来迈瑞上市了多款重磅仪器和流水线，去年的装机持续加速，使得其血球、生化、发光的收入结构中试剂占比有所下降，导至毛利率下降，与试剂集采并无关联。

医保局也在集采过程当中多次提出要保护生产企业的合理利润，鼓励国产企业加大研发创新的力度。随着这个IVD集采的持续深入，迈瑞的做法是继续积极主动配合医保局，争取在接下来 的集采中进一步扩大战果，加快高端医院的突破速度。

展望今年，由于院内的常规诊疗活动逐步复苏，试剂耗材实现了持续恢复，预计今年试剂的收入占比将有所提升，因此将拉动产线毛利率稳步提升。