7月29日收盘，贝康医疗股价继续跌至3.98元，当天亏-2.93%。自5月12日跌破3.45元以来，破90%的跌幅，至今未能回过神来。当然贝康也并未停歇躺平。根据公告发布： 当天公司与(其中包括)买方订立股份转让协议。 公司作为转让方同意向买方出售待售股份，相当于集团于星博生物35%的股权;代价为人民币6417万元。公司继续持有星博生物16%的股权，公司能降低股本投资的风险，继续享受收购事项带来的协同效应，以及星博生物强大的产品组合、研发力量及营销能力。 7月26日贝康医疗携手湖南家辉医院 打造辅助生殖联合实验室，合作基于贝康的辅助生殖领域第一家IVD的产业优势，和家辉近60年的遗传学研究积累，实验室建成后围绕孕前及辅助生殖等方面开展合作。贝康专注高通量测序技术在生育健康领域的产品研发和临床应用，具备先进的辅助生殖领域国产化仪器、试剂、耗材的研发与制造能力和强大的产业化平台。 本月中旬，与海尔生物订立战略合作框架协议 海尔生物(688139.SH)是一家基于物联网转型的物联网科技生态公司，主要从事于生物医疗低温存储设备的研发、生产和销售。海尔生物自主研发掌握超低温製冷核心技术，成为全球唯一覆盖-196˚C至8˚C全温域的生物医疗低温存储设备服务商。
贝康获批江苏省博士后创新实践基地 来源：官网 种种动作和努力的结果，市场似乎并买账，还是在等待那个信心点出现，那么我们就有必要分析一下为什么贝康医疗会跌至90%，这么大一个幅度？ 医疗技术能力是永恒主题 自1978年第一个试管婴儿出现后，试管婴儿技术已发展到第三代技术，过程技术涉及刺激排卵、预测排卵、采集卵子、体外授精、移植后处理等多个环节，对于生命每一个环节都至关重要，对于上、下游都有极为苛刻的要求。 而试管婴儿技术和人工授精技术是目前辅助生殖的主要技术。辅助生殖行业主要包括上游辅助生殖医药领域，还有下游辅助生殖医疗行业。上游医药技术门槛高，有数据统计，辅助生殖市场中单药物的费用已占据40%。由于医药技术门槛高，目前仅丽珠集团、默克雪兰诺等少数企业占据市场主导地位。 技术问题尚处初级阶段，这也是为什么虽然中国辅助生殖是个巨大的蓝海市场，我国辅助生殖渗透率仅为6%，和美国的30%相比。而美国人口才3.5亿。因此在行业整体不成熟的背景下，贝康医疗很难独善其身。
来源：官网 贝康医疗作为国内辅助生殖技术的代表企业，没问题。旗下PGT-A试剂盒是首个获批的第三代试管婴儿检测试剂盒。在4年多的临床试验中，贝康医疗的PGT-A试剂盒总共检测逾30000份胚胎样本，在临床试验中录得的妊娠率及流产率分别为70%和7%，然后即使这样数据，并未带来优秀的业绩。PGT-A试剂盒在2021年上半年，营收为0.5亿元，但同期净亏损却从1.58亿元扩大至8.78亿元，2021年上半年净亏损0.42亿元。业绩不佳自然导至公司股价下滑，跌破发行价。 市场信任问题 对待生命生殖问题，不同于其他国家，我国是高度重视人民的生命，疫情一战就可见。对于辅助生殖政策采取了适当放松的做法，许可审批权限下放至省级卫生计生委。但能否满足相关要求的机构很少。这就反作用于对技术实力的要求。我国经批准开展人类辅助生殖技术的医疗机构共550家，设置人类精子库的医疗机构共26家，其中获试管婴儿牌照的医院仅有400家左右，25%的生殖中心达不到试管婴儿技术要求。
来源：官网 另外一方面，市场上不成熟也会导至乱象丛生，各种不实广告，诱导广告充斥医院旁边，作为市场需求者很难判断，往往有人财两空的悲剧上演。相信读到这里，笔者也认为很少人愿意去接触这个辅助生殖解决方案，更信赖自己身体的天然能力。 高昂价格 前面讲到涉及刺激排卵、预测排卵、采集卵子、体外授精、移植后处理等多个环节，因此每个环节都会相应的费用产生。而每个人体质不同，因此一个周期的费用浮动价格在3-5万之间。根据《中国高龄不孕女性辅助生殖临床实践指南》测算，女性在35岁及以下时，平均需要3个治疗周期成功活产，总价在9到15万之间，如此高昂的价格实在不足以让心理接受。 虽然今年2月份，北京市医保局会同有关部分《关于规范调整部分医疗服务价格项目的通知》，强调在费用可控、确保医保基金可承受的基础上，将门诊治疗中常见的宫腔内人工授精术、胚胎移植术、精子优选处理等16项辅助生殖技术项目纳入医保甲类报销范围并落地。受此刺激，国内辅助生殖领域器械整体有涨一波，但好景不长，过后无再大风动。在行业方兴未艾之际，贝康医疗也很难鹤立鸡群。 研发销售成本高 贝康医疗2019年研发支出1990万，2020年研发成本增长3450万。2021年则为7370万。在可见国家鼓励“三孩”及辅助生殖行业的情况下，相信贝康医疗未来还会加大研发投入。
丰富的待发业务，来源：官网 贝康医疗2020年销售成本5918.1万，增长43.8%，2021年上半年销售成本2800.7万，增长34.8%。为提升终端的服务质量，贝康会继续扩充销售团队。在人、财共同支出的情况下，这也直接造成了贝康医疗亏损加剧。 另外一方面，文头提到星博生物，2021年11月贝康完成对其收购。以8500万收购其51%股权。从某种意义上，也是花在研发上，整合行业头部企业，实现了男科精子筛选解决方案与胚胎精准筛选解决方案，打通辅助生殖筛选产业。且不管业绩效果如何，这会直接导至运营成本上升。 结语 鉴于行业的整体初始阶段，辅助生殖器械包括辅助生殖专用仪器、辅助生殖高值耗材、辅助生殖固体耗材有98%是进口。贝康医疗们其实补单是实现自身的利益，往往社会责任，历史使命更需要他们去做。价值的回归，在于产品的研发和认证有计划的变现在业绩上，毕竟资本是趋利的。若后面涉及集采或进入医保，在笔者看来不是重点，因为大家都一样。无论如何，长期看好这支主力军。 参考资料： 1.贝康医疗 公告、官网、研报 2.业绩低于预期，商业化进程与产品关心啊持续提升，中金公司，2022 3.港股跌跌不休，贝康医疗路在何方？，公子豹投资圈，2022 4.股价暴跌近80%，辅助生殖虽进医保，贝康医疗困局暂时无解，深潜健识，2022 5.涉及辅助生殖灰色产业,贝康医疗能否经受住市场考验？，证券之星，2021 6.辅助生殖首次进医保！行业龙头贝康医疗股价已跌八成，12年未盈利，市界，2022 7. 从“能生”到“优生”，80后海归破解生育密码，人民日报，2021 *投资有风险，所涉及个股仅作案例分析，不作为投资依据。仅供参考！ ☞ 往期阅读 |
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