迈瑞公司简析：并购促进增长，未来看海外业务的扩展

莺歌燕舞

一，整体情况分析 （一）整体业务仍然保持两位数增长态势 近期，迈瑞公司公布的财报显示，今年上半年的营业收入增速有所放缓，同比增长大约10%，比去年同期下降了6个百分点。其主要原因是监护仪方面下降的比较明显，仅增长了3%，而去年的增长数据是14%。 图1：迈瑞公司各产品业务增长率 （二）国内市场的增长贡献较大 由于国内医疗器械市场增长迅速，迈瑞公司的国内业务增速近三年一直保持在20%以上，带动了整体收入的增长。 图2：迈瑞公司各区域业务增长率 （三）并购的整合效应尚未显现              从2008年开始，迈瑞公司相继并购了11家海内外医疗器械业内的企业，主要包括以2.2亿美元收购Datascope旗下的监护设备业务、以1.05亿美元全资收购美国ZONARE医疗系统集团公司等。 由于迈瑞所收购的海外标的公司存在人员费用高昂、利润率较低等弊端，拖累了公司的整体表现，导致公司的息税前净利润的增长率（排除非经常性损益的因素）已经下滑到10%左右，创公司成立以来的最差表现。 并购促成了公司的销售增长，但未导致1+1>2，反而导致经营的总体效率在下降。我们认为，这可能与公司过于注重收入的增长，但是又难以寻找到合适的并购对象有关。 二，迈瑞公司分部业务简析 （一）彩超业务              据多家研究机构的预测，未来几年全球的超声诊断设备市场规模的增长率在6%左右，而我国的市场增长率有望达到两位数，预计在10%-12%之间。              按照以往的发展情况分析，预计迈瑞未来的增长率将与行业的平均水准持平；如果在美国市场的销售渠道能够取得突破，则公司在该领域的增长或许仍然值得期待。 （二）体外诊断业务 迈瑞的体外诊断产品以生化和血液产品为主，销售额占比超过90%。而迈瑞在财报当中也着重强调了生化产品对于销售收入增长的贡献。             迈瑞试剂产品实施的时间要晚于仪器的投放时间，因此在仪器的配套方面有比较大的增长空间，这是其试剂销售增长较快的原因所在。      由于巨大的营销投入，迈瑞的诊断试剂产品的增长率要高于市场的平均增长率；预计未来几年迈瑞的体外诊断产品仍有可能保持15%-20%的较快增速。 （三）监护仪业务 监护仪方面，由于行业的整体市场已经趋于成熟，预计未来迈瑞在该领域的增长较为平稳，增速大约在3%-5%之间。 综合而言，由于迈瑞实施并购战略所带来的产品线的扩展，使得其未来的收入增长空间仍然值得期待，取决于其整合所带来的渠道和技术资源的扩展情况。 图3-迈瑞公司SWOT分析