一文读懂POCT床边快速诊断：三家上市公司万孚生物、基蛋生物、明德生物

千姿百态

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顺着医保控费这一思路，作为小韭菜的我观察到医院正在推进取消药品加成。
目前已经开始试点，部分复诊疾病和慢性病用药处方的有序外延，而这些外流的处方药最终都将由合规的连锁药店来进行承接。
医院砍掉了15%药品加成的收入后，将会切切实实影响医院的待遇水平。
而医疗器械和医药是天平的两端，药品加成被取消后，国家鼓励医院提高服务性收费，那么医生就会倾向于让病人住院、做CT检查、心电图、抽血或者手术。
这就刺激了医疗器械行业的高速增长，而体外诊断产业IVD则是医疗器械行业细分里，最具商业价值、利润较高、监管宽松同时增速最高的行业。
以上就是我近期从行业角度做的选股思路分享，用巴菲特的话来说就是：“人生就像滚雪球，最重要之事是发现厚厚的雪和长长的山坡。”
体外诊断行业再继续细分下去的话，床边快速诊断（POCT）又是IVD 行业增速最快的细分领域。在这条快车道里，国内A股的上市公司有三家分别是，万孚生物、基蛋生物、明德生物。
这三家上市公司各自的优势、基本面情况、以及预期的发展将会如何，这就是本文要分析的重点，相信看完后会对投资具有极大的参考价值。


POCT行业介绍
与其他体外诊断产品相比，POCT 产品具有三个方面的鲜明特色：
1. 检测时间：POCT产品缩短了从样本采集、检测到结果报告的检测周期；
2. 检测空间: POCT 属于在被检测对象身边的检测；
3. 检测的操作者: POCT 的操作者可以是非专业检验师，甚至是被检测对象本人。



POCT（Point of Care Testing，即时检测）就是以后人手都有一个检验科小的集成化的智能设备，可以随时随地做检测，没有必要到医院排队抽血等结果。
譬如怀孕，买一个尿条在家里面就可以自己测试，一分钟不到就可以出现结果阳性还是阴性。
所以检验的一种趋势，一是在医院或实验室采购自动化或集约化的检验；
另一种是在个人家庭里面分散的个人自我检测方式。


从检测项目来分，主要集中在血糖、妊娠、感染因子、心脏标志物、血气电解质、传染病检测、毒品检测、肿瘤标志物八个领域。
但POCT不完全局限于医学检验，它涵盖了空气、水、食品安全，还有灾难的应急救援，以及CTC重大疾病的预防。


POCT行业未来的想象空间
可能十年以后，个人和家庭的健康管理市场将爆发式增长，是非常巨大的市场。
像小米、微软还有苹果都推出了一些健康产品，这些穿戴设备是玩具型的，不能解决具体的问题。
真正要解决人的健康管理问题，做到实时监测，肯定是要靠POCT的产品，通过穿戴式设备和实时监控，用户在家里可以检测怀孕、排卵期、血糖指标和心梗指标等。
POCT和IVD是有重叠的部分，例如生理指标的检测，但也有不重叠的地方，POCT的规模比IVD大，中国有一个物联网和互联网的POCT创新联盟，这意味着以后的健康管理是一个网络，它包括了基于信息传送的互联网，还有基于药品、医疗器械配送的物联网，健康管理也是网络其中一个点，人的生理指标或生化指标的采集器就是POCT的产品，比如说血糖仪、心电图监护仪，数据采集器就是POCT的产品，POCT产业今后可能像互联网产业一样，是一个千亿级规模的产业。


国内POCT市场份额
从规模来看罗氏凭借血糖检测等多方面的优势取得领先地位，占全球POCT市场份额预计超过15%，其他血气/电解质领先企业雅培，心脏标志物领先企业美艾利尔，HIV感染快速检测领先企业ChemBio等均占有重要的市场地位。

我国POCT 行业起步较晚，大多数POCT 产品生产企业普遍规模较小，市场集中度较低。但经过多年的发展，各个领域内均有国内优秀的企业产生，他们通过多年的技术积累不断突破国外巨头的技术垄断，在部分市场进口替代并出口国外。如血糖检测的三诺生物，心脏标识物的南京基蛋，妊娠检测的万孚生物，金标快检市场份额较大的英科新创等。
类似于体外诊断行业整体概况，我国POCT领域主要以进口产品为主，国内企业仅占据约40%的份额，且以二级及以下市场为主。鱼跃医疗、三诺生物在血糖监测类产品中取得较好成绩。
而万孚、基蛋、明德在国内非血糖POCT领域中分别占据约12.8%、7.3%、1.9%的市场份额。




三家POCT上市公司的简介和各自侧重点
万孚生物是国内POCT产品类型最为丰富的企业，主要覆盖四类POCT产品：妊娠及优生优育检测、传染病检测、慢性疾病检测、以及毒品检测（主要市场是美国）；拥有行业唯一的国家级实验室——自检型快速诊断国家地方联合工程实验室。
公司是国内首家“零缺陷”通过美国FDA现场考核的体外诊断试剂企业，也是国内极少数POCT产品大规模出口准入门槛极高的欧美发达国家的企业。


基蛋生物主要以心血管检测、炎症及肾脏检测为主；是国内最早成功开发并生产心血管类试剂的企业之一，具备国内领先的心脏标志物定量检测产品研发和生产能力，其心脏标志物检测已达到世界先进水平。
多为定量产品，其胶体金法和荧光法均有采用（同行以胶体金法为主），这就决定了它在行业内的竞争力。


明德生物的心脑血管产品是其主营业务，和基蛋在很多区域短兵相接。感染类检测产品是其特色，同时也是国内首家实现PCT降钙素原、S100-β蛋白全血床旁快速检测的企业。
相比万孚和基蛋生物体量要小很多。


可以看到三家公司的营收复合增长率、利润复合增长率、净利润率、净资产收益率ROE、负债率、现金利润比等数据都非常优秀，说明这个细分行业绝对是一条绝佳赛道。
POCT行业从行业生命周期来看，应该是正处在市场增长率高、需求增长快、技术趋于稳定、进入壁垒提高的行业成长期。
接下去就是在这个细分赛道中，找到那匹最快的赛马或者赛车了。
这就需要去分析上市公司的商业模式，了解具体公司的特质，看它的盈利模式是否具备持续性、可复制性。公司未来的发展空间有多大，公司在这个产业价值链中是否有定价权，是否可以打败同行业的竞争公司等。


营收及扣非净利润 数据对比




单纯从营收规模上来看，万孚生物近几年已经将差距逐渐拉开，远远领先于基蛋生物和明德生物。




但是结合扣非净利润就能看出，万孚生物近几年扣非净利润的增速是低于其营业收入增速的，而且在2016年扣非净利润甚至略微低于基蛋生物。
主营业务方面，基蛋生物以定量检测为主，心血管类检测产品比重高达62.7%，且推出多种三联检测试剂盒致使毛利率高达93.76%，整体毛利率居于较高水平；
明德生物以心脑血管及感染类疾病为主，其中在感染类检测试剂领域具有先发优势，话语权较强，毛利率显著高于基蛋生物；
万孚生物为定性兼定量检测，毛利率稍低的毒品、妊娠类业务以及贸易类业务占据公司超50%的份额，慢性病检测和传染病检测比重相较于基蛋和明德稍低，因此万孚生物整体毛利率较低。



三家企业在心血管检测业务方面都有较大比重，其中万孚、基蛋、明德分别占据国内心血管POCT检测市场的12.29%、16.30%和4.79%，随着公司产品技术的不断迭代，进口替代下市场增量空间较大；妊娠类和毒品检测类POCT以定性检测为主，门槛低，性价比突出的国内企业竞争优势明显；感染类检测产品市场空间大，但我国正处于导入期，未来国产产品有望进一步放量。




写在最后
明德生物将于2019年7月10日有限售解禁股。
另外万孚生物拥有行业唯一的国家级实验室——自检型快速诊断国家地方联合工程实验室。工程实验室是发改委把这个行业最优秀的企业拿出来，把它作为一个国家级的示范基地，引领上下游的相关企业和相关行业的发展，这就是发改委要做工程中心和工程实验室本质的出发点和宗旨。这种工程实验室在一个领域里面只给一个单位，包括公司、大学和研究机构，所以公司能够独立拿到国家在快速诊断这块国家级的工程实验室，也表明公司在这块的研发力量、团队建设方面已经是处于国家前列。同时，还承担了不少国家级科技部的863项目，国家科技部的“十三五”规划的发展项目，就是新型POCT产品仪器与试剂系统的研发。

长文码字不易，雪球的排版有点弄不来
后续还会写下医药研发CRO行业
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