明德、万孚、基蛋-POCT三巨头谁将脱颖而出？

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作者：知乎
随着长生疫苗事件的持续发酵，沪深两市医药股惨遭重创，但有一只IVD股却表现不凡，那就是刚刚于2018年7月10日上市的主营业务为POCT类产品的明德生物，在医药股重大利空的大环境下，它的市值没有受到丝毫的外界干扰已经连续上涨14个涨停板，已经由发行价格20.45元/股上涨到101.66元/股，公司总市值也达到了67.7亿元。而同一时期的另外两只主营业务为POCT类产品的A股上市企业万孚生物和基蛋生物的股价或多或少的受到了当前环境的影响，出现了小幅的震荡。

那么这三家企业（也可以说是这三只股票）目前来看谁更具有投资价值呢？今天小编就作为一个入市多年的业余老股民，和大家在这里分享一下自己的观点，同时也欢迎大家在留言区发表您的看法！
一、中国 POCT 行业市场情况

我国 POCT 市场起步较晚，尚处于发展初期，整体市场规模较小，医院等终端渗透率较低，因而存在广阔的潜在市场。我国 POCT 市场在医院手术、急诊、重症监护、慢性病防治、突发公共卫生事件、县级医疗机构建设、新型农村合作医疗等方面具有较大应用空间。
《Global Point-of-Care Diagnostics Market Outlook 2018》（Rncos）数据显示，2013 年我国 POCT 市场规模为 4.8 亿美元。随着医改的推进和对社区医疗体系的建立，我国 POCT 市场未来几年将保持 20%的年复合增长率，预计到 2018 年， 我国 POCT 市场规模可达 14.3 亿美元。



资料来源：《Global Point-of-Care Diagnostics Market Outlook 2018》（Rncos）、中信证券

POCT 产品的应用非常广泛，从检测项目看，主要集中在血糖检测、血气和电解质分析、快速血凝检测、心脏标志物快速诊断、药物滥用筛检、尿液分析、干式生化检测、怀孕测试、粪便潜血血液分析、食品病原体筛查、血红蛋白检测、传染病检测、甘油三酯和胆固醇等血脂项目的检测等项目。

最近几年，血糖检验类 POCT 产品由于技术和商业推广都较为成熟，其需求占比有所下滑，但仍是POCT 主要市场；心脏标志物、传染性疾病和凝血类 POCT 产品需求占比在稳步上升。



二、万孚、基蛋、明德基本情况及收入对比



万孚生物成立于 1992 年，总部位于广州，注册资金1.76亿元，专注于 POCT 领域相关产品的研发、生产和销售，主要产品有妊娠、传染病、慢性病、毒品检测和其他等五大类。万孚在2011 年获批建设“自检型快速诊断国家地方联合工程实验室”， 已取 得了 50 项二类产品注册证书、33 项三类产品注册证书，同时获得了 FDA 认证58 项、CE 认证 110 项、MDALL 认证 3 项，产品广销 110 多个国家和地区，在 POCT 领域内 处于国内领先水平。
基蛋生物成立于 2002 年，总部位于南京，注册资金9900万元，主要产品为 POCT 体外诊断试剂及配套仪器，覆盖心血管疾病、肾损伤、传染病、肿瘤等领域，拥有自主产品 80 余项， 是国内 POCT 领域的主要供应商。基蛋是心血管类（心脏标志物）试剂市场中的代表性企业，是国内最早成功开发并生产心血管类试剂的企业之一，其产品多为定量产品，且胶体金发和荧光法均有应用。
明德生物成立于2008年，总部位于武汉，目前拥有自主产品 36 项检测试剂及配套检测仪，检测项目覆盖 心脑血管疾病、感染疾病、肾病、糖尿病、健康体检和妇产科等多个领域，拥有CFDA注册的POCT快速诊断试剂产品30余项，实现PCT降钙素原、S100-β蛋白全血床旁快速检测。
从以上数据可以看出，与万孚生物和基蛋生物相比，目前明德生物在业绩和利润方面还是有不小的差距的。
三、产品分析：

国内POCT企业面临着一个问题：产品线往往较为单一，同质化严重。以三家上市公司为例，检测项目集中在心脏标志物和炎症标志物等领域，在细分领域上布局略有区别。



其中万孚生物的产品在传染病检测、妊娠检测、毒品检测、心血管疾病检测产品具有较强的竞争力，其业务在美国市场做的比较好，主要特色在于毒品检测。


基蛋生物是国内最早成功开发并生产心血管类试剂的企业之一，具备国内领先的心脏标志物定量检测产品研发和生产能力，其心脏标志物检测已达到世界先进水平。多为定量产品，其胶体金法和荧光法均有采用（同行以胶体金法为主），这就决定了它在行业内的竞争力。

明德生物的产品线也相对比较全，明德生物相比万孚和基蛋生物体量要小很多。明德的心脑血管产品是其主营业务，和基蛋在很多区域短兵相接。
四、未来盈利能力及模式分析：

查看了上市之前最新发布的招股说明书，我们可以发现：



基蛋公司的直销业务在总营收中的占比



明德公司的直销业务在总营收中的占比


从数据中可以看出，两家公司的直销业务比例都有所上升，但是明德公司的直销业务比例上升过于明显，在2017年几乎快接近了20%。

小编认为，由于一些重点区域标杆客户因为某种原因握在厂家手中，有利于厂家的市场稳定及拓展需要，但是POCT类产品不像生化和免疫发光类产品，属于占单个医疗机构采购额比重非常大的品类（生化和免疫发光类产品基本占到单个医院采购额的50%-70%），所以集中度非常分散。

如果过高的增加了直销比例，说明直销的终端用户数量会有大幅增加，如果再计算医疗终端的回款实际情况，以及面对医疗终端直接销售，可能会产生某些费用风险，对于POCT类企业来说直销比例还是应该不宜太高。
另外，最近区域第三方实验室共建模式在整个IVD行业备受关注，很多的A股上市企业比如：安图、润达、美康、迪安、金域等都开始在各地频频操作，包括万孚和基蛋公司也开始在全国已经实施了区域共建的操作项目：
1、万孚维康即将在沈阳落地国家级医学检验中心


2、万孚维康携手罗田建立湖北首家医学检验中心

3、基蛋生物与鄂东医养集团正式签订医学检验实验室战略合作协议

所以在这一点上万孚与基蛋已经取得了先发优势，估计明德也会借助资本的注入可能会进入第三方区域共建领域。
五、市盈率分析：

市盈率简单地讲，就是股票的每股市价与股票的每股盈利（或称每股税后利润）的比率。

市盈率反映了在每股盈利不变的情况下，当派息率为100%时及所得股息没有进行再投资的条件下，经过多少年我们的投资可以全部收回。例如：某股票的股价是24元，每股年净盈利为0.60元，则该股票的市盈率为24/0.6=40，也就是如果这家企业每股盈利不变的情况下，我们的投资40年可以回本。

市盈率分为静态市盈率与动态市盈率。静态市盈率基本反应的是企业当下的情况，动态市盈率更多的是反应企业未来的盈利能力和情况。二者具体的计算公式由于比较复杂今天在这里就暂不和大家交流了。

所以要选择是否购买一只股票就要尽量选择市盈率（动态和静态）比较低的股票，同时还要参考该股票同行业同类型上市企业的平均市盈率水平如何。



截止2018年7月27日中午11点半收市时的万孚、基蛋、明德三家市盈率股价表


明德生物在近期股市上的表现可谓是一路飘红，但却面临着市盈率过高（超过124了）的风险，虽然企业未来前景看好，但是对于普通投资者来说此时落袋为安可能是更好的选择。对于万孚和基蛋来说，相比较今年一二月份的股价还略高，不过已经进入到可逐步建仓的时期！

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