中国IVD行业 - 2016上半年业绩表现

千姿百态

本文基于西南证券对国内各IVD上市公司的营收分析。

国内IVD上半年业务表现

体外诊断相关上市公司 2016H1 营业收入总额增速为 39.7%，净利润总额增速为 27.5%。

若从单季度看，2016Q2 IVD 上市公司的收入总额同比增长 41%，相对 Q1 提高 2.8 个百分点，利润总额同比增长 23.7%，相对 Q1 下滑 9.8 个百分点。其中，利润增速在 11%~20%的有 3 家、21~30%的有 3 家、31%以上的有 4 家。其中，迪安诊断收入增幅达 100%，理邦仪器利润增幅高达 270%。

IVD企业业绩缘何加速？

2016H1，体外诊断公司的收入和利润均出现加速迹象，分析认为主要得益于内生和外延的双轮驱动：

• 内生方面：在提倡分级诊疗、医药分家的大政策背景下，检验环节在医 疗服务的地位将越来越突出，同时，随着国内企业的研发实力增强，进口替代预期强烈。
• 外延方面：大多数 IVD 公司均是 2014 年之后登陆 A 股市场，借助资本支持的行业整合盛宴已经拉开帷幕。迪瑞医疗（+48.1%）在合并宁波瑞源后，业绩表现良好，全年有望增幅达 100%。迪安诊断（+100.2%）在经过 2015 年收购并表后，上半年营收大幅度增长。润达医疗（+25.7%）亦在全国性布局上获得优异的成绩。
  
  

各企业销售额增长率对比

国内IVD并购势态

从并购的方向来看，并购标的主要集中与 IVD 流通领域，分析认为原因主要体现在两个方面：

• 完善的渠道布局是 IVD 企业业绩放量的重要前提；
• 流通行业整合已拉开帷幕， “两票制”、“集中采购”等制度或将从药品流通领域向器械、耗材流通领域延伸，各 企业均前瞻性地参与到行业整合中。
  
  

盈利能力方面，体外诊断上市公司的毛利率和净利率显著提升，盈利能力的提升主要来自于两个方面：

• 前期布局逐渐接近尾声，产业规模布局完毕大幅降低营业成本，提高利润率，如润达医疗、迪瑞医疗、迪安诊断；
• 前期产品研发费用大量投入，近年上市后开始迅速放量，如科华生物、九强生物、理邦仪器、迈克生物。
  
  

结语

综合来看，分析认为体外诊断行业在 2016 年面临的变化主要有：

• 各个公司加速通过外延并购完成产业链布局；
• 前期高投入 IVD 研发公司的产品将快速放量，利润增幅愈加明显；
• 提前布局体外诊断行业平台效应显现，未来将受益于规模效益带来的运营效率提升。
  
  

数据源：西南证券行业报告