公司解读：吉玛基因，从科研服务提供商迈向临床诊断应用

莺歌燕舞

分子诊断行业上下游的服务提供商

吉玛基因销售多品类生物化学试剂，并通过为科研单位提供研究外包服务，为公司提供稳定现金流。2014年公司收入/扣非后净利润分别为3560/323万元，同比增速分别为26.7%/227.6%。公司新研分子诊断试剂盒可针对多种肿瘤和免疫系统疾病做出诊断并可指导临床用药。现已完成临床前期实验，正在申请药证，预计2017年投放市场。

分子诊断市场是蓝海，行业有望迎来大爆发

（1）中国体外诊断行业基数小、增速高：我国体外诊断产品市场在全球体外诊断产品占比偏低，2010年仅为3.8%。近三年，我国体外诊断行业高速增长，复合增长率达20.79%；

（2）体外诊断行业中，分子诊断子行业增长最快，复合增速达26.5%，分子诊断触角已延伸至多种疾病、不同领域，成为精准医疗发展的基石；

（3）国内分子诊断市场格局尚未确定，吉玛基因处于行业第二梯队。

公司成长性分析：生物CRO提供稳定现金流，分子诊断试剂盒布局未来发展。

（1）成长驱动力一：行业趋势维稳公司现金流，销售渠道拓展海内外市场。公司采用直销为主、代理为辅，自主品牌与OEM相结合的模式拓展海内市场，并通过与同是客户的研究院所的科研合作，客户粘性和研发实力双双提升。在行业增速预期维持20%的大背景下，生物化学试剂和研究外包服务料将继续为公司提供稳定的现金流。

（2）成长驱动力二：高研发支出提升公司科研水平，研究课题获国家课题资助并取得多项自主知识产权。公司在研项目除受国家、省、市科研自助外，其研发费用占公司全部营业收入比例也年年攀升，2014年达45.46%。高研发投入为公司在小核酸化学合成技术、新药开发、药物高通量筛选等领域积累了大量技术储备，公司已发表学术文章20多篇，申请发明专利51项，目前已获得授权29项。

（3）成长驱动力三：产学研结合模式将技术储备转化为未来盈利动力。公司基于PCR技术平台新研分子诊断试剂盒可针对多种肿瘤和免疫系统疾病做出诊断并可指导临床用药。现已完成临床前期实验，正申请药证，预计2017年投放市场。全球基于RNA干扰技术的小核酸新药研发正成为热点，公司合作开发的3个小核酸新药作为公司十年业务发展方向和产品储备。

风险因素

市场竞争加剧的风险；实际控制人控制的风险；管理风险；人才流失和技术泄密的风险。

估值分析

以2015年6月10日收盘价为参考，可比公司平均市值283.7亿元。2013/2014年PS为41.0 X / 33.4 X；2013/2014年PE为351 X/260X。公司2014年收入/净利润0.36/0.03亿元，因为公司目前尚无流通股，暂时无法给出估值。

来源：中信证券胡雅丽/叶倩瑜