九强生物:生化诊断试剂新龙头,建议积极申购

莺歌燕舞

公司专注于在生化诊断领域发展。公司拥有113个生化诊断试剂注册证及1个生化分析仪注册证,是我国生化诊断试剂品种最为齐全的厂商之一。公司主要产品有胱抑素C、总胆汁酸、载脂蛋白A1、载脂蛋白B、酶法钾等诊断试剂,覆盖了肝功类、肾工类、血脂类和糖代谢类等体外诊断多个领域。同时,公司还代理西门子、郎道、大塚电子、荣研化学等外企的IVD 试剂及仪器,实现了仪器与试剂的协同销售。

    公司是生化诊断试剂领域的龙头企业。生化诊断在我国起步较早,发展较为成熟,2012年,我国临床生化诊断试剂约占IVD 市场规模的26%,国产试剂的市场占有率超过50%。公司去年生化诊断试剂销售收入为3.93亿元,高于科华生物、利德曼、中生北控等IVD 上市企业的生化诊断试剂销售额,是国内最大的生化诊断试剂生产商。

    集中度提升和产业规模扩张是IVD 龙头企业成长的两大动力。我国体外诊断试剂生产厂家在300家以上,但大多为销售规模在2000万元以下的小企业,我国规模前20位的体外诊断试剂厂家仅占有30%的市场份额,而国际IVD 前18强企业占有将近90%的市场份额。随着我国IVD试剂生产门槛的提高、监管的日益规范以及竞争的白热化,知名龙头企业的市场份额有望持续提高。估计我国人均IVD 试剂的年消费额仅为10元左右,只有发达国家人均水平的5%左右。随着个体化诊疗在我国的推广,诊断在疾病治疗中的地位将会日益突出,我国IVD 市场规模有望维持高于医药行业整体的年均增速。

    投资建议:我们预计公司股本摊薄后的EPS 分别为1.66元、1.84元和2.00元,参照A 股同类体外诊断上市企业的估值状况,给予公司2015年30~33倍PE,则对应的股价应为55.20元~60.72元,距离14.32元/股的发行价,还有相当大的空间,建议投资者积极申购。

    风险提示:检验收费政策变化的风险;试剂价格大幅降低的风险。

来源：东北证券