市场风格调整，不改长期判断：东兴证券中小市值国内IVD行业运行情况跟踪

千姿百态

宋凯 东兴证券

近期市场风格调整，但是我们坚定看好科技型成长股的长期投资价值。医药行业会分化，符合未来临床需求发展趋势的技术将是长期热点，相关个股股价空间巨大。我们继续强烈推荐达安基因和冠昊生物，以及转型的昌红科技和西陇化工。

1、本期核心观点：突发疫情来袭；市场风格调整，不改长期判断

本月的最后一周在埃博拉病毒事件的发酵下，相关标的均出现了大幅的上涨。在突发疫情的预防、诊断和治疗领域，我们在IVD周报中重点关注诊断环节。达安基因本周累计涨幅为19.24%，也是IVD行业指数样本中收益最大的个股。应对突发疫情的核酸诊断试剂通常的研发流程是，疫情爆发之后，国家疾控中心（CDC）获得病原微生物样本，进行遗传物质的分离提取，然后是DNA/RNA全基因组测序。部分科研机构和测序服务商可能也会参与到这一环节。核酸诊断试剂供应商根据CDC提供的病原微生物遗传物质的基因序列，组织进行PCR试剂的研发和生产工作。比如达安基因具有PCR产品全产业链的研发和生产能力，聚合酶、引物和荧光探针等均可以自行设计研发生产，所以公司可以在短时间内迅速做出反应，在第一时间提供病原微生物的PCR荧光检测试剂盒。所以我们可以看到每每有突发公共卫生事件的时候，达安基因、科华生物、上海之江生物和上海复星长征等公司基本上都是第一时间研制出核酸诊断试剂盒。

供应商的核酸诊断试剂盒研发成功之后就可以向各地的疾控中心销售了，不需要取得医疗器械注册证书。但是对医疗机构销售需要取得第三类医疗器械注册证书，正常渠道通常情况需要一年左右的时间，卫生主管部门会根据疫情的情况决定是否打开审批的绿色通道，通过绿色通道可以大幅缩短拿证书的时间，这一周期可能会压缩到3个月左右。通常核酸诊断试剂盒供应商向CDC销售的产品在盈利能力上会高于向临床销售的产品，但单个核酸诊断试剂盒的销售规模一般都不大，不会对上市公司业绩造成明显的影响。

本月市场风格出现了较大的变化，7月中上旬，创业板指数和IVD指数大幅下调，沪深300指数保持稳定，7月下旬沪深300指数大幅上涨，中小板和创业板小幅上涨。大市值的白马股表现突出，中小市值的成长股出现了阶段性的大幅调整。但是我们继续坚定看好医药行业中技术型成长股未来的潜力，符合未来临床需求发展方向的技术型公司依然具有巨大的投资价值。

首先，我们认为医药行业虽然是朝阳行业，但未来将是结构性行情。2009-2010年新医改带来的全行业性机会，未来再次出现的概率将很小，未来政策的冲击力也会减弱。那些能够代表未来临床需求发展方向的技术领域将是医药行业的长期投资热点。比如以基因诊断技术和细胞治疗技术为代表的个体化诊疗领域。

其次，代表未来新技术发展方向的标的都应成为战略性配置的品种。我们将白马价值股和科技型成长股视为两端，从配置的角度来讲，我们认为它们都是需要配置的，只不过根据风险偏好制定配置的比例。我们看好达安基因和冠昊生物，它们是科技型成长股的代表，应该战略性配置。从技术发展的角度，我们认为在可以预见的未来，它们的技术不会过时，同时他们具有先进而完善的技术平台，不会在新技术发展中被淘汰。从业绩角度来看，新技术带来巨大的新增市场空间，上市公司远没有见到成长天花板。

第三，我们认为这种新技术公司不能用传统估值体系衡量其投资价值。达安基因和冠昊生物是接近一百倍和超过一百倍的估值，但是我们认为它们依然具有巨大的投资价值。投资价值来自于新技术带来的巨大市场空间。同时从某种意义上讲，给他们设定长期目标价是没有意义的。比如，对于达安基因，我们年初设定的6个月目标价为20元，这其中并没有预期今年上半年国家对二代测序行业出台的一系列政策。那么站在今天这个时点上，我们可以预期未来的是公司主营业务大幅增长，二代测序产品已经处于申报和临床试验阶段，卫计委的二代测序第一批试点牌照有可能在年内发放，同时大型基因测序服务提供商华大基因和贝瑞和康也在不断推动相关产品和服务的开发。所以我们认为下半年公司股价有充足的上涨动力。冠昊生物也是这样，我们给与今年年内80元的目标价，是基于目前公司产品梯队的情况，判断未来几年内公司的新产品将陆续上市，与此同时公司今年在细胞治疗领域加快了前进步伐，这又给公司增添了长期关注的热点。所以我们认为达安基因和冠昊生物一定是要战略性配置的标的。

2、IVD指数和行业指数运行情况

截至上周收盘，在埃博拉病毒概念的刺激下，IVD行业指数报收于2859.06点，周涨幅为6.72%。同期沪深300涨幅为3.05%，中小板指数涨幅为3.73%，创业板指数上涨3.12%，SW医药上涨4.27%。IVD指数大幅跑赢大盘和行业。

7月份，IVD行业指数累计涨幅0.36%，同期沪深300指数上涨了8.55%，中小板指数上涨了3.25%，创业板指数下跌了4.28%，生物医药指数上涨了3.62%。

二级子行业方面，本周医疗器械和医疗服务板块跌幅较大，IVD板块领涨。从月度情况来看，医药商业、化学药和中药涨幅居前。

截至报告期收盘，IVD行业指数相对于原点的累计涨幅为185.91%，同期沪深300指数累计上涨7.59%，创业板指数同期累计上涨87.52%；SW医药生物指数累计上涨60.98%，医疗器械板块累计涨幅为115.37%。

3、行业估值溢价率情况

截至报告期收盘，IVD行业指数的估值（历史TTM-整体法）为54.58倍，相对于沪深300指数的估值溢价率为530.25%，相对于中小板指数的估值溢价率为62.05%，相对于创业板指数估值溢价率为1.85%，相对于SW医药生物指数的估值溢价率为53.23%。

4、报告期IVD指数样本运行情况

本周IVD行业指数样本普涨，达安基因涨幅最大，单周累计涨幅19.24%，同时也是月度涨幅最大的标的，7月累计涨幅25.22%。

基因诊断概念股千山药机和紫鑫药业的7月份跌幅分别为15.38%和4.38%。