IVD的独立之路为何难以为继？

这已不是凯杰第一次走到“卖身”的十字路口。从2020年与赛默飞世尔的收购谈判告吹，到其后的生物梅里埃的合并传闻，其“待售”状态似乎已成为业内的一个明牌。按一般的看法，一个在行业内享有盛誉、技术领先、财务稳健的公司，为何屡屡传出被收购的消息？其看似稳固的独立地位之下，是否涌动着无法承担的暗流压力呢？等等，着实令人好奇。

也许，在IVD这个高技术、高监管、高整合的行业，独立公司的生存法则非常清晰：

要么凭借无法被轻易复制的“硬核技术”或“独特生态”成为不可替代者；

要么在合适的时机以理想的价格融入更大平台，让技术发挥更大价值。

这对全球范围内的IVD企业都有所启示吧，毕竟不是所有IVD中小型企业能有凯杰如此的业内地位。

本轮出售的消息起源，应始于2026年1月下旬。

据悉，凯杰监事会已开始接待潜在收购方表达的初步意向，并与多家美国战略投资者展开洽谈，有此消息足以，尽管如此大事尚处于初期，洽谈阶段，但其股价的剧烈波动已代表了市场的普遍看好，可能也是商业逻辑足够清晰。

此事的巧妙在于，就在数月前的2025年11月，凯杰在宣布收购单细胞公司Parse Biosciences和一项5亿美元股票回购计划时，同步披露了首席执行官Thierry Bernard即将离任的消息。在资本市场的逻辑里面，核心领导人的更迭期往往为公司战略的重大调整（包括出售）扫清了内部障碍，提供了一个“无创始人牵绊”的关键窗口。无独有偶，各路分析师也纷纷道出被收购的机会。

同阶段，潜在买家浮出水面，均是行业顶级的存在，例如安捷伦（Agilent）和丹纳赫（Danaher）这两大巨头，两者均有较为深刻的战略互补需求。

对前者而言，在高端分析仪器（如质谱、色谱）领域绝对实力的基础上，匹配一个与之相近的临床诊断试剂和样本前处理的资产，好马配好鞍，将上演1+1大于2的大戏，能增强安捷伦在制药和医疗客户中的整体解决方案能力与客户黏性，帮助其从“仪器提供商”向“综合方案服务商”进一步转型。

而对丹纳赫来说，亦如此。旗下已有赛沛-分子诊断，贝克曼-临床诊断的成功案例，经验丰富，成功合并有具象化，若增加有绝对优势的样本制备、核酸纯化领域板块，也能实现从样本采集、前处理到高端分子检测的全链条统治，进一步增强大企业的厚重无敌。

总之，优质资产从不缺出路，在于如何抉择。

凯杰名声卓著，在样本制备和分子诊断领域是毋庸置疑的领导者，其超过60%的毛利率也优于业均水平，让人垂涎羡慕。要说好，什么都好；要说不好，笔者想说任何个体都逃不过形势和趋势。

我们前面提及行业集中度提升，当前的生命科学工具市场已有迹象显示是巨头们的游戏，赛默飞世尔、丹纳赫、罗氏等超大型企业通过不断并购，构建了从研发到生产的全生态闭环，在采购、生产、销售渠道和研发投入上享有巨大的规模效应；

在此背景下，一些细分领域技术领先，但年收入约20亿美元量级（与这些千亿巨头相比相形见绌），至少在整体报价能力、产品线齐全度和全球服务网络等维度上会落于下风。也就是说从长期看，并不容易解决。

另外，凯杰曾提出2028年至少20亿美元的收入目标，其后通过研发加投、战略收购（如Parse Biosciences-单细胞测序）、应对关税等不确定因素、经营管理提升等各类举措，仍需时间的积累，在这几年的不确定性因素增强增多的全球形势中，恐怕并不会踏实；而背靠大树好乘凉，还有资源赋能可能是最佳的稳定器。

而过去的数年里，惊天并购不断上演，如丹纳赫收购赛沛、赛默飞收购PPD、雅培收购Exact Sciences，每一次整合过后，使得有价值的独立资产越发稀缺和抢手，价值得到凸显，这多多少少会触动公司的股权结构发生改变，毕竟一个就在眼前的大变现机会和一个发展下去有不可预测的增长或下坡之可能。会更容易选择。

总之，凯杰的“出售”传闻，并非公司经营失败的信号，而是在当前行业生态下，一个技术领先但规模中等的“精品店”面对“大型百货商场”竞争时，理性和战略选择评估后，决定出售或将会突破天花板、让自身技术价值找到最终归宿。

凯杰的“待售”状态，反映了IVD行业处在高度整合的时代。

其是有代表性的，在一般的思维里面，只要做到技术领先，细分领域的佼佼者、王者，似乎就不用考虑生存发展问题了。但凯杰的系列动作、来龙去脉表明了这种独立性看法并非绝对。

在巨头的并购构建生态闭环的市场格局下，中小微规模的“技术精品店”纵然拥有优势领域与稳健盈利，仍在规模效应、全球网络与抗风险能力上比不了，这就是事物规律。当然，凯杰若选择售卖，也非经营败退，而是将未来寄托于突破天花板、借力大平台，让核心技术获得更广阔的赋能场景与市场穿透力等预期上。

在资本与技术愈发密集的今天，“独立”与“融合”已非情怀之争，而是关乎生存与发展的现实命题。出售是表观，技术在新秩序中的角色才是实质。

参考资料：

1.重磅！凯杰收购案再升温：丹纳赫、安捷伦或成潜在买家？，仪器信息网，2026

2.凯杰107亿美元"卖身"传闻再起，CEO离职扫清障碍，安捷伦、丹纳赫谁接盘？，MedTrend医趋势，20263.