后关税阶段，万孚生物继续勇闯海外

在调研记录里面，关于美发起加征关税的问题。万孚表示美国业务在公司业务里面占比大概10%左右，影响不大。并且在美国圣地亚哥已经布局了本地化工厂，可以有效缓解冲击，该工厂目前具备量产能力，关于备料工作也好，短期内不太受关税影响。至于长期影响程度，未作说明。我们保持观察，万孚作为海外POCT国产企业的佼佼者，我们有信心会搞好，给国内一众IVD企业做好榜样。

另一个基本条件是，鉴于过去20年的积累，目前海外产品线越来丰富和全面，不仅仅局限在美国市场（上述说仅10%），早已布局全球。同时国产化、国产高端替代占比加速提升，这个共同趋势，将促进包括万孚在内的所有优质IVD企业在接下来的几年有更大的发展。

万孚的打法主要是依靠国内的成本优势和性能优势，海外市场准入的方式来实现产品的突破。恰好在美国市场上是执行研产销全链条，且多是聚焦呼吸道检测，也许万孚生物在多年前就预判了有类似的风险，提前做了防范，也有可能是业务量较大的需要。从万孚的积极参与国际标准制定来看，其在国际地位尚且牢固，确实美国关税的影响是有限的。

截至目前，万孚国际部有数百人的销售团队，产品出口到150多个国家或地区，并且有所侧重，发展中国家聚焦传染病检测公卫市场，扩大在血源性传染病等领域的市场份额；北美市场的产品布局，侧重场呼吸道检测销售网络的全域渗透。算起来从2004年到现在也有20余年的积累，近几年在疫情检测业务的激发之后，有了高速增长。

应该说万孚产品的相继认证（298个，美国74，CE207个，MDALL 17个），早已为全球化战略奠定基础。

近期公布的年报和此次调研内容来看，2024年第四季度毛利率仍然提升，需要知道的是过去集采、控费等政策之下，IVD的订单和利润都有受到较大的影响。

对此万孚表示主要系括妊娠、传染病、毒检、慢病管理等四条产品线的毛利率相比2023年有所提升，在降本控费的举措是见效，这是其一；其二，与受集采影响不同的是，万孚特色项目较多，反向成了高毛利产品，且占比较高，简而言之就是结构优化。从单季度看，可能有所片面，但这个态势是确定性的，只是刚好在此时遇到关税之战，希望这个良好的增速预期能够有效对冲海外市场的波动。

值得一提的是，2024年境内市场实现收入19.62亿元，同比下降1.65%，约占2/3的比例，是主要收入来源。相信在2025年会有不一样的提升。1/3的海外收入在2024年增长比例43.23%，有足够的后撤空间来缓冲本次关税冲击。2025年的看点如其所述，呼吸道检测领域会搭配上仪器，满足大医院的检测诉求，有望开量。

在化学发光平台上，目前已构建括低、中、高速机以及单通道仪器，可以根据客户需求定制化是匹配市场需求，加之900速、生免流水线的推出，2025年将有更多的市场可以开拓出来。第二个是数字化病理，早几年前投资布局广州的赛维森、深圳生强、医准智能等等，现在也陆续开花结果，其中包括宫颈细胞学辅助诊断的第一张三类证，为医生提供初筛的检查结果等等，有一定的引领性和突破重围的意义。

即不光在经营层面对毛利率的胜出，万孚生物也有自身定位的先进技术，这两点均具有较强的持续性，那么尽管市场可能有所波动，但别忘了国内市场才是最大的市场。

万孚生物的全球化战略得益于其丰富的产品线和20余年的海外市场积累，较为均衡，在这场关税冲击中整体看有较强的稳定性。加之其高毛利产品结构进一步优化，降本举措得当，先进技术也是可圈可点，自动形成了一套应对贸易摩擦的缓冲体系。

当然，短期内说不影响也是盲目乐观的，同时也不可忽略境内IVD市场的国产替代潜力，背后有政策和民意的支持。技术优势和市场布局将为其开启新的增长曲线，助力其在国内、国际市场中保持竞争力，2025年或许有更多的惊喜。

参考资料：

1.年报2.投资者关系活动记录表

3.境外业务快速发展，盈利能力稳中有升，信达证券，2025

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