安图生物，长期价值不动摇

从数据面上看，现状如预料之内，主要应该系Q2季度的影响，报告显示可能是DRG推行初期对院端检验消耗量产生阶段性影响，而确定性较大的是Q2研发费用有所增加（环比24Q1增加0.31亿元）和资产减值计提。若剔除这些一次性影响因素，收入和利润仍然较为可观。

相对应的2024H1公司研发投入3.33亿元（yoy+7.18%），研发费用率为15.10%(+0.35pp）,我们所熟知的是安图布局了免疫、微生物、分子、生化、质谱等检测领域，产品线丰富，所需的资金和医疗资源支撑也大，覆盖了传染病到非传染病应用领域的诸多方向。因此，持续的研发投入在所难以，也给利润带来压力，不过其输出也不错，上半年新获产品注册（备案）证书74项，进一步丰富公司产品线，关键这也是长期战略价值。

安图生物是发光引领者之一，这点应该没有人争议。在当前国产化高歌猛进的节奏中，往往这些企业会受益于发光赛道，而这个赛道上又主要以试剂收入为主，于是才有了得流水线得天下的说法，得的就是试剂用量。其上半年试剂类营收为18.57亿元（yoy+4.33%），仪器类营收为2.75亿元（yoy+10.84%），仪器快速装机有望带动后续试剂上量。凡是仪器能赚钱的，基本上也会促进试剂赚的更多。

另外，此前被担忧的海外业务上，这个发展未来的最大瓶颈。安图此次继续交出好成绩，上半年海外营收为1.3亿元（yoy+42%），与新产业的六四比例-强预期不同的是，虽然安图现在还是低基数容易高增长，展望未来不可小视，并且安图综合性更强，船大难掉头，需要长期看待。

发光业务的强预期，也有上述提及的研发支撑。上半年在化学发光领域继续推出自身抗体检测系列产品（将有33项产品陆续上市），覆盖常见六大疾病系列，且均可搭配安图全自动化学发光免疫分析仪使用，在这块领域继续加强堡垒。

这是基础支撑和现有产品的强势部分，在外部环境上现在所承压的不利因素具有临时性和一次性，过后将会形成新常态，而这过程的流水线及高端机型装机量却在持续加量，其他业务协同互进，未来试剂量和海外增量将较为乐观。

当然，安图是综合发展，自然不会就只有发光，在传统生化赛道上，全自动生化分析仪AutoChemB2000系列获高通量医疗器械注册证；新兴赛道领域，基因测序仪完成临床试验，新一代全自动微生物质谱检测系统进入生产试制阶段，核酸质谱AutofGene已获医疗器械注册证和生产许可证，三重四极杆液质联用系统研制按计划推进等等。这些均体现了船大难掉头，现在沉淀有多深，日后薄发之路就有多长。

此次报告也提及股东增持，上半年也就是前几天安图公布了《关于控股股东增持公司股份暨后续增持计划的公告》，公司控股股东郑州安图实业集团股份有限公司以集中竞价交易方式增持公司128.46万股，占公司总股本的0.22%；同时，未来6个月内将以1.5~3.0亿元的自有资金择机增持公司股份。集采兑现、海外扩展、上述的各个产品线落地、持续的高研发投入，其他内生动力均能有力支持这种做法。

这是正向做法，那么目前市场的短期观察者，会从行业的DRG政策执行、医疗FF等行业整顿客观上造成业务量的缩小的角度，去定义安图的价格。不可否认的是，这些负面影响是存在，至少在收入净利润数据上造成的利空影响。不过从长期发展看、从行业整体以及对社会精准医学的作用来看，像安图、新产业如果都不行的话，那国内IVD还谈什么发展。这样逆向思维来看待这是否更清晰一点？

另外从正向思维讲，除了上述的产品布局，蓄势待发，掌舵管理层的坚定信心之外，IVD企业是稳步前进的行业，无论是上医治未病的传统理念，还是今天的精准医学、早筛早检倡议，均充分认同先检出的首要意义。特别是经历了公共卫生大事件，对检验检测意识更强，IVD在稳步的基础上，有加快发展的态势。

正反两个方向思路，来看发展，免疫、生化、分子、微生物等赛道，容纳了传统和新兴的IVD技术，体现了安图的有容乃大。

总的看来，安图生物基本盘没有瑕疵，仅仅外部环境承压，且海外扩展已是一个对冲弥补，另外就是自身发展和时间的前进，这个压力最终也会被突破，平衡重新打破之时，也就是安图的勃发之时。

立足化学发光，布局分子、微生物等新兴技术谋划未来；立足国内市场，扩展海外市场。国运之前，IVD领域的所有企业都有机会做到。

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