4000万美元收购BMX！贝康医疗将实现跳跃式发展

5月15日，港股辅助生殖器械龙头贝康医疗宣布收购新加坡BMX，完成对胚胎培养液、培养箱和玻璃化冷冻仪等产品管线的有效补充，贝康拿到了辅助生殖上游中，国产替代最薄弱的板块，当前该领域的国内企业均处于临床阶段，大规模国产化至少也要5-10年的时间，而BMX收购引入中国，在2023年即可获注册证，形成明显的先发优势。

在PGT领域具备独有的稀缺性，造就了贝康医疗。PGT-A试剂盒的首个获证，不计成本的研发投入，如今商业化并购道路上，又迎来跨越式发展，又将是首个拥有同行还在艰苦奋斗中的胚胎的培养液和冷/解冻，好上加好，物以稀为贵，可预见贝康医疗在不久的将来，在这个细分领域会占据大量份额。

当前贝康医疗国内已合作覆盖全国300多家辅助生殖中心，包括65家头部企业，头部客户市场占有率高达73%，此次收购极大提升创新进程和丰富产品管线，无疑将在未来业绩中多点开花，综合之下1+1必定大于2。

贝康医疗此次大手笔收购龙头企业，让人想到迈瑞并购史的几个案例：2008年迈瑞以2亿美元收购Datascope，开拓了迈瑞生命信息监护业务，完成海外扩张；2013年收购一家美国高端彩超领军企业；2021年40亿元收购全球顶尖的IVD原料供应商海肽生物等等，似乎有异曲同工之妙，商业化并购只要能将业务为我所用、继承和发展，那么就是最佳的创新之道。

事实上，贝康医疗和BMX的合作由来已久，国内培养液主要由进口品牌占据市场，如瑞典Vitrolife、美国Cook、Life Global和SAGE等，其中Vitrolife和Cook在国内的市场占比分别约为70%和20%。Vitrolife为全进口自主研发品牌，而Cook就是BMX在中国全品系培养液授权生产的企业，在国内市场通过Cook销售渠道进行销售。

长期以来，胚胎的培养液和冷/解冻国产企业缺位，就目前来说，也大都是尚在临床阶段，且多是仿制配方，加上培养液临床研发和胚胎验证过程复杂，当下很难找到大量胚胎成功数据进行培养液的临床研发，这也是文章开头说的为什么需要5-10年的时间。因此进口品牌也就长期“霸占”国内市场，据有关数据统计，培养液和冷/解冻这块市场预计在2025年达36亿以上，而根据国金证券研报同期辅助生殖市场预计854.3亿左右。

想要打破这个局面，如果循规蹈矩，按一般自力更生的规律短期内确实看不到希望。新冠疫情做了这个变局，业务经营艰难之际，COOK生育健康管线被Cooper收购，在当前中美国际关系上，出现了停止向中国供应培养液的可能性，而BMX高品质培养液已然被中国的广大临床认可，此次完成交割可提前填补中国的2-3亿培养市场空缺。

因此，先期积累的口碑、放眼国内外并购具有较强研发能力&较多专利产的商业计划、手握13亿充裕资金，cook对其权属变更，收购BMX在某种层面上看具有必然性。

辅助生殖是涉及到人工胚胎的高精尖学科，监管严格，整个辅助生殖链条里的各个技术更迭都极其缓慢，贝康此前通过软件硬件打造了PGT实验室、男科实验室、冷冻存储室、胚胎实验室和软件实验室等五大场景解决方案中，胚胎较为弱势，此次收购补全了业务短板。

具体而言，BMX旗下附属公司经营辅助生殖医疗器械医疗器械、辅助生殖用液及支援耗材，可给贝康医疗带来现时供应时差培养箱、辅助生殖用液、辅助生殖电子见证及可追溯系统及自动玻璃化冷冻系统的缺口补充。BMX拥有先进的胚胎实验室管线产品，全时差胚胎培养箱是自主研发起来的，目前市场占有率位居全球第二，说领先企业并不过分。

业务重大互补、协同下，所推动的综合业务能力提升，正逢中国育龄夫妇的不孕不育患者增多、三孩等系列政策、全国多地将辅助生殖纳入报销范围内等持续增长的市场需求，贝康医疗在国内市场继续夯实领先的地位，同时BMX在2022年仍保持13%的增长，收入约9120万元。

海外市场上，BMX服务全球超600家诊所，在国际拥有超70张注册证，业务互补后，融合强化全过程方案，打造贯穿辅助生殖领域一体化闭环产业链，以这两项基础重新定格BMX的海外市场格局，再扩展覆盖范围，同时促进原先非BMX的业务出海，进一步提升总体份额。

另外，通过上述叙述培养液和培养箱的国产企业缺位，贝康医疗此次收购一下子跳了两步，一步从无到有，一步从低端到高端，间接打破技术和市场垄断。

事实上，不止如此，虽然辅助生殖医疗器械也从从剥卵针、取卵针、培养皿、胚胎移植导管等较低端技术向培养液、PGT试剂、辅助生殖激光系统较高端的产品攻克替代，但其对手术成功的影响特殊性，使得在替代上要求十分严格，需长期积累反复验证方可审批，这就突出了一个关键点，就是速度很慢很慢。我国取得注册证的产品主要为I类、Ⅱ类医疗器械，暂无拥有全品系胚胎培养器械产品的企业。

因此，从这一点上看，高质量的收购商业行动是进入辅助生殖高端领域最佳的一条路径。

放眼整个体外诊断市场看，贝康医疗此次收购不仅犹如迈瑞强强联合的并购神笔，兼具技术、市场、产业链安全的整合收益；也在辅助生殖领域做了一个表率，过去一段时间我国辅助生殖医疗器械基本为进口产品的局面，被一起企业并购行动案例突破，并且正在加速国产替代。

从更广的一个角度看，国产医疗器械各个细分领域于疫情后时期，在国产化路上正开启各个击破的发展时代。

参考资料：

1.贝康医疗年报、官网、资讯

2.深度解析/贝康医疗：国产辅助生殖器械研发布局，瞪羚社，2022

3.辅助生殖器械国产替代提速：贝康医疗拟收购全球胚胎培养液头部企业，每日经济闻，2023

4.拟4000万美元收购BMX Holdco全部股权 贝康医疗加速海外市场布局，证券日报网，2023

5.收购BMX，辅助生殖器械龙头逐渐成型，格隆汇，2023

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