作者 | 智银资本 一、体外诊断的终局思维——“资本市场更看好IVD哪些赛道”？ 我们对2019年以来上市的“体外诊断”相关产业链上的公司做了一个简单的分析，估值超过10亿美元以上的，总共有8家，其中有五家是处于IVD产业的上游赛道，分别是纳微科技216亿市值（微球）、诺唯赞175亿（酶、抗原、抗体）、义翘神州134亿（重组蛋白、抗体、培养基），奥浦迈84亿（培养基）、百普赛斯95亿元（蛋白）。而分子诊断领域龙头公司，在疫情期间赚了很多钱的圣湘生物才131亿市值，刚刚和义翘神州差不多。所以资本市场对于IVD领域什么赛道更看好一目了然！ 其次22家公司中有14家公司的市值是低于70亿（10亿美金），绝大部分都是单一管线或者应用领域的产品型公司！其中“浩欧博（25亿市值）”、“安必平（23亿市值）”和“仁度生物（23亿市值）”，连30亿市值都不到，这样的上市是没有什么太多实际意义的。当然从这几家公司公布的业绩快报来看，2023年净利润连5000万都没有，而且业绩都大幅下滑（浩欧博2022年扣非净利润3760万元，同比下降48.71%，仁度生物2022年扣非后净利润只有80万元，同比大幅下滑98.61%！）。 所以我们的研究结论就是：“市场更看好“IVD上游原料类”赛道，不看好单一应用领域的产品型公司”。 另外一点市场非常在意的是，企业经营业绩中新冠业绩占比，因为这些都是一次性的收益，例如奥泰生物（2022年实现扣非后净利润12.75亿元，同比增长74.88%）、硕世生物（2022年扣非后净利润18.11亿元，同比增长58.88%）等，虽然2022年营收和净利润都大幅增长，但是估值依然很低（奥泰生物56亿市值，硕世生物52亿市值），市场认为这部分疫情红利在2023年都会消失，所以IVD企业一定要不断降低疫情相关收入占比。否则最后连上市的可能性都没有，例如雅睿生物、羿圣生物都在2022年分别终止IPO或取消。 二、一级市场投资者更看好的方向？ 同样也是集中在上游原料的大额融资，例如瀚海新酶（2021年11月的近8亿元C轮融资）、爱博泰克（2021年12月份近12亿元的D轮融资）等等。 从最开始的抗原抗体（诺唯赞、义翘神州、百普赛斯），未来的酶（瀚海新酶）、再到未来的微球、磁珠（为度、博岳等）都会依次走上资本化上市的路径。而它们一旦获得巨大的资本支持，也一定还会再做扩展，往下游的试剂、POCT以及服务扩张，所以留给其他IVD上游企业的窗口期越来越短了。
三、后疫情时代，IVD企业的未来在哪里？ 那如果现在是单一产品管线的企业该怎么办呢？“两个路径+两个市场”！ 两个路径：横向扩展新管线和业务领域；纵向产业链一体化向上游原料或下游仪器开拓。 两个市场：“国内市场”+“海外市场”的均衡发展，尤其是对自身产品品质和特点非常有信心的企业一定要尽快摆脱国内红海竞争，快速进入海外市场。这里有一个误区，海外市场不是仅仅是欧美市场，核心还是“人口”，去人多的、经济快速发展的海外市场，例如东南亚、中东地区等。 但是这些实践起来都不容易，对创业者和老板的管理半径和产品思维有极大的挑战和要求。所以需要顶级投资机构的资源和融资去实现！下一部分，我们重点讲怎么融资？ 免责声明 本报告仅供智银资本（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 客户应当认识到有关本报告的相关推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司刊载的完整报告为准。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 （完） |
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