股价下跌，又遇上生化试剂集采，IVD“股东”不好当
2022-8-1 15:57|
编辑: 归去来兮|
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评论: 0|来源: 李小白在医械圈奋斗 | 作者：小白器械
摘要: 上市公司多了，可选择机会多了，各公司估值也相对低了
翻看IVD上市公司这两年的股价走势图，有经历了两个大涨阶段：新冠爆发初期以及新冠抗原大订单时期，但最近多家IVD公司股价在经历过几波涨幅后又跌回到了疫情前。而且这些公司还是疫情受益股，赚了不少检测试剂的钱，营收相比2年前增加了不少，但股价却没怎么涨或者还下跌。
股价代表是对未来收入的期望，IVD行业经过疫情的催化，在2020年迎来了股价大涨，同花顺体外诊断板块指数从2020年8月份达到历史最高。
而历史的业绩基数高，接下来业绩高增长难度就增加了，业绩没有高增长的预期，相应的股价涨幅自然不会太高。在新冠爆发初期，IVD的市场需求潜力被发现，引来了IVD的大涨。但新冠同样扯下了IVD的遮羞布，抗原、抗体、核酸检测试剂大量公司获证，原来做食品检测、家用医疗的公司也能快速轻松地研发出相应试剂，IVD的壁垒进一步降低。经过新冠一役，IVD众多产品可以被归类到制造业了，不再是高新技术产品，估值下降自然合理。第三、上市公司多了，可选择机会多了，各公司估值也相对低了假如1000亿的市场规模，如果只有10家上市，每家公司可以给以较高的估值。但近三年来，IVD上市公司数量大增，现在IVD上市公司达到了60多家。上市公司多，有两个结果，一是可选择机会多了，资金分散，每家公司给以的估值都不会太高。第二是上市容易了，各企业都奔着上市走，相应的并购就少了，龙头企业想做强做大的难度就增加，进一步拉低行业估值。自从去年安徽体外诊断集采以来，体外诊断已经实质性地开展。7月26日，以江西牵头的21省肝功生化试剂带量采购通知也发布了。接下来体外诊断将有越来越多的项目进入集采，这个趋势不会扭转。以前可以给到40-100倍的PE，但随着集采的进行，后续生化、POCT的等常规项目类似于“仿制药”，估计在10倍PE、其他项目20-30倍PE、龙头企业40倍PE是常态。但IVD是被称为“卖水”的行业，IVD行业的上市公司亏损比例极少，投资风险性还是比较小。剔除突发性事件，IVD行业特性是可以稳增长但难以爆发性增长的，如何在稳增长中寻找更值钱的公司呢？可以遵循以下几个原则：1、远离市场容量小且格局稳定的公司，拥抱市场潜力份额较大的公司IVD中市场容量比较小且竞争格局已经比较稳定的公司，例如理邦的血气、赛科希德的凝血以及博晖创新的微量元素等，这几家公司上市后股价走势也是一直不好。而IVD中目前市场份额最大的还是免疫诊断，占IVD市场的38%，目前国产替代率也比较低，约20%-30%之间，在这行业出现高增长的公司概率就比较高，这也是迈瑞能被长期看好的原因之一。
比如伴随诊断检测，市场预测长期增速在30%以上，该领域的PCR伴随诊断龙头——艾德生物，在中国院内市场已能达到约60-70%的高份额。拿到的伴随诊断检测试剂注册证都是三类注册证，将享有较长的市场独占期，首个国产的PD-L1伴随诊断试剂盒获批、公司PCR-11基因产品和肺癌ROS1诊断产品被纳入日本医保，这些优势短期内被市场其他公司超越的概率比较低，可以享受较高的估值。现在国内IVD发展结构如下，像这两年比较热门的质谱仪、流式细胞仪、基因芯片等检测产品，能率先攻克这些关键技术的公司就是比较值得投资的公司。
例如上市公司安图生物、迪安诊断布局的质谱仪，已经开始推向市场，占技术和市场先机，有望成为公司业绩的另一个增长点，如推广顺利，公司这部分业绩理当也会享受较高的估值。比如伴随诊断检测、癌症早筛等，远离集采，受政策影响会比较小。
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