擎科生物冲刺科创板

根据招股书披露，擎科生物核心业务覆盖基因合成与基因测序两大板块。2023年至2025年间，公司营业收入分别为49,969.83万元、56,618.87万元和63,332.15万元，整体保持稳步上行态势。

但与营收的平稳增长形成对照，公司净利润出现明显起伏。报告期内，归属于母公司股东的净利润分别为4,699.13万元、4,510.53万元和6,712.18万元——2024年小幅回落之后，2025年同比猛增48.81%，扣非后归母净利润亦从4,123.09万元跃升至6,233.02万元。

推动此番业绩“反转”的核心引擎，当属基因合成业务。报告期内，该业务收入由30,313.39万元增至40,561.60万元，占主营业务收入的比例从60.67%提升至64.06%。其中，长片段合成与基因调控两大细分业务在2025年相较2023年合计贡献增量收入超9,000万元，占公司整体收入增量的七成以上。

然而，业绩增长的表象之下，擎科生物的盈利质量却在持续走弱。报告期内，公司综合毛利率由51.79%下滑至47.42%，累计下降逾4个百分点，尤以基因测序业务“受伤”最重——其毛利率从49.55%骤降至39.48%。公司解释称，2024年多地新建实验室导至固定成本显著增加，叠加行业竞争白热化带来的被动降价，双向挤压之下毛利空间不断收窄。

应收账款方面，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为27,147.26万元、28,399.70万元和32,545.12万元，占当期营收比重分别高达54.33%、50.16%和51.39%。

由于擎科生物客户以高校和科研机构为主，其付款大多依赖科研经费，内部审批链条较长，回款滞后已成为常态。公司坦承，此类事业单位的内部审批流程耗时偏久，可能造成回款不及时，进而对日常经营资金周转构成较大压力。

就行业格局而言，擎科生物在招股书中表示，国内基因合成赛道聚集了生工生物、金斯瑞、金唯智等多家竞争者，行业工艺持续迭代优化，新进入者不断涌现，各品类服务单价呈逐年下行趋势。公司若不能在工艺迭代和成本管控上持续突破，毛利率仍将承压；即便拥有全产业链自研的先天优势，也难以完全抵御行业降价的大潮。

2025年9月，美国商务部工业与安全局将擎科生物列入实体清单。公司在招股书中承认，该事件对采购美国产原材料，以及获取或使用含有美国技术的知识产权、研发工具等方面产生了一定限制。

尽管公司声称，截至招股书签署日，美国相关政策尚未对业务造成实质性影响——其底气在于上述物项均已有国产替代产品或服务方案，换言之，公司已着手推进国产化替代。但若美国未来进一步扩大限制范围，供应链安全仍将面临不确定性。

本次IPO擎科生物拟募资10.01亿元，其中最大一笔5.47亿元拟投向“擎科生物生物制造工厂项目”。按照规划，公司将在天津武清建设基因合成工厂和抗体发现工厂，建设周期24个月，项目总投资达5.68亿元。

然而，大手笔扩产也意味着折旧摊销的沉重包袱。公司坦言，募投项目建成后，每年预计将新增较多折旧与摊销费用。若项目未能如期实现预期收益，这部分新增费用将直接侵蚀公司利润。

此外，公司历史上与投资方签署的多轮对赌协议虽已终止，但部分特殊权利条款仍附带恢复生效条款——一旦IPO失利，对赌义务有可能“复活”。这意味着，若上市进程受阻，公司实际控制人可能直面不小的股权回购压力。